當(dāng)前A股風(fēng)格切換成為市場關(guān)注焦點。8月份以來，A股風(fēng)格分化明顯，以光伏、半導(dǎo)體為代表的成長板塊持續(xù)調(diào)整后又逐漸企穩(wěn)，而以證券為代表的板塊則出現(xiàn)大幅上漲。有機構(gòu)建議，戰(zhàn)略關(guān)注科創(chuàng)板中一批仍在底部的半導(dǎo)體優(yōu)質(zhì)龍頭;也有機構(gòu)認為，在北上資金波動加大、部分科技公司受到減持影響的背景下，市場波動將有所加大，建議緊扣中報“確定性”進行布局。

　　浙商證券（601878）：8月震蕩9月決戰(zhàn)

　　中報陸續(xù)落地后，9月決戰(zhàn)，10月決勝，借助8月震蕩窗口耐心優(yōu)化持倉，加大半導(dǎo)體配置，特別是科創(chuàng)板這批底部的半導(dǎo)體龍頭公司。

　　原因在于，不同于周期股對業(yè)績脫敏，對成長股而言，其戴維斯雙擊往往是源自盈利確認后的估值提升。換言之，中報確認對成長股有重要戰(zhàn)略意義，而非僅僅是短期情緒博弈。復(fù)盤2019年的半導(dǎo)體和消費電子，以及2020年的電動車，板塊主升行情開啟的催化劑往往是中報陸續(xù)落地。

　　在國產(chǎn)替代的大浪潮下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈迎來大發(fā)展。觀察科創(chuàng)板中這批半導(dǎo)體公司，2021年和2022年多數(shù)公司盈利增速較快。

　　因此，隨著8月底中報將陸續(xù)基本落地，借助8月震蕩整理，耐心優(yōu)化持倉。戰(zhàn)略關(guān)注科創(chuàng)板中一批仍在底部的半導(dǎo)體優(yōu)質(zhì)龍頭，這批公司股價位置低、基金配置低、IPO資金投產(chǎn)、公司動力強。

　　平安證券：科技創(chuàng)新是大勢所趨

　　變異病毒持續(xù)蔓延。全球迎來第三波疫情沖擊，新增確診病例持續(xù)上升，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期弱化。美國非農(nóng)繼續(xù)回升，關(guān)注三季度釋放Taper信號的窗口期。

　　二季度貨幣政策執(zhí)行報告堅持合理適度和穩(wěn)字當(dāng)頭。會議延續(xù)政治局會議貨幣政策穩(wěn)定的思路，但是對于經(jīng)濟形勢的表述更加保守，預(yù)計未來廣義流動性仍將維持合理充裕，當(dāng)前10Y國債收益率在2.8%至2.9%區(qū)間窄幅波動。

　　市場存量資金充裕，北上資金波動加大。當(dāng)前融資余額超過1.68萬億元，市場資金相對充裕;8月北上資金凈流入8.7億元，較上月大幅下降，主要源于國際局勢的不確定性。

　　經(jīng)濟復(fù)蘇趨緩+流動性平穩(wěn)，市場整體難有全面上行動力。在北上資金波動加大、部分科技公司受到減持的背景下，市場波動將有所加大。共同富裕重塑產(chǎn)業(yè)格局，中央財經(jīng)委員會會議定調(diào)“共同富?！薄Ｖ虚L期來看，在中外局勢不確定性上升和共同富裕的政策基調(diào)下，科技創(chuàng)新和國產(chǎn)替代是大勢所趨，高景氣成長板塊將維持向上趨勢。

　　海通國際：牛市高點特征是眾樂樂

　　歷史牛市的估值特征是從局部過熱到整體過熱。今年市場的一個特征是行業(yè)間的估值分化很明顯，可以發(fā)現(xiàn)最新的5年P(guān)B歷史分位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差已經(jīng)達到0.31，接近2005年以來的最高值。

　　那么如何看待當(dāng)前市場上如此明顯的行業(yè)分化?從歷史對比的角度出發(fā)，可以發(fā)現(xiàn)牛市期間行業(yè)均會有分化，但最終都會走向均衡，且牛市頂點和行業(yè)估值離散度階段性低點基本相對應(yīng)。進一步分析2007年和2015年牛市行業(yè)估值變化的節(jié)奏，可以發(fā)現(xiàn)，牛市前中期時市場只是局部過熱，到了后期市場熱度才開始從局部逐漸擴散至全體，而當(dāng)牛市結(jié)束的時候，市場的特征是大部分行業(yè)的估值都已經(jīng)偏高。

　　當(dāng)前估值結(jié)構(gòu)和情緒指標(biāo)均不符合牛市結(jié)束的特征。從當(dāng)前行業(yè)值結(jié)構(gòu)看，大部分行業(yè)估值仍然不高，和真正的牛市頂點仍有距離。從歷史規(guī)律看，行業(yè)間局部過熱的情況下難言存在系統(tǒng)性風(fēng)險，當(dāng)前的行業(yè)結(jié)構(gòu)分化并不符合歷史上牛市結(jié)束時的市場特征。當(dāng)前市場大部分行業(yè)估值不高，背后的原因主要源自市場整體情緒并不熱。

　　回顧歷史，牛市最后一個階段泡沫期的主要驅(qū)動力之一便是情緒面，不同行業(yè)的估值整體抬升伴隨著市場整體情緒的上揚。當(dāng)前的情緒指標(biāo)距離歷史的高點仍有距離，假設(shè)歷史牛市頂點市場溫度為100度，當(dāng)前溫度大約為60度附近，風(fēng)險偏好還有進一步提升的空間。往后看，未來半年宏觀政策偏暖，微觀企業(yè)盈利仍舊在上行中，在此背景下市場有望趨勢性向上。本輪牛市從2019年開始至今仍有半數(shù)的申萬一級行業(yè)漲幅不到50%。站在當(dāng)前時點看，根據(jù)歷史規(guī)律，隨著牛市進行到后期，前期漲幅較小，估值不高的行業(yè)未來也有望上漲，即市場風(fēng)格更均衡，從獨樂樂走向眾樂樂。

　　記者 張曌