經(jīng)濟承壓預(yù)期引發(fā)市場擔憂，同時政策面穩(wěn)增長將助力經(jīng)濟運行平穩(wěn)，這就使得股指上有頂、下有底。海外美聯(lián)儲政策不確定性仍存，9月份投資者風險偏好預(yù)計將偏謹慎。

　　在當前的市場環(huán)境下，高景氣的周期性行業(yè)以及未來高景氣的新能源、半導(dǎo)體等賽道行業(yè)將更受到資金青睞。

　　近期市場的熱點主要集中在鋼鐵、煤炭等資源類股票以及新能源、半導(dǎo)體等賽道類股票，這些股票以中盤股為主，利好IC。

　　投資者更傾向追求未來景氣度高的行業(yè)

　　從宏觀經(jīng)濟基本面來看，二季度以來，房地產(chǎn)投資與基建投資增速持續(xù)回落，社會消費品零售額增速也持續(xù)回落，國內(nèi)需求端表現(xiàn)疲軟。由于變異病毒的影響，海外疫情防控形勢再度惡化，缺乏疫苗的新興經(jīng)濟體的產(chǎn)能供應(yīng)恢復(fù)受阻，全球?qū)χ袊漠a(chǎn)能依賴仍保持韌性，但超預(yù)期的可能性不大。

　　從景氣度指標來看，7月制造業(yè)PMI為50.4，仍處于榮枯線之上，但是呈現(xiàn)環(huán)比持續(xù)回落的趨勢，下半年經(jīng)濟承壓屬于大概率事件。在經(jīng)濟承壓預(yù)期的背景下，投資者更傾向于追求盈利確定性高的股票，比如受益于減產(chǎn)支撐的鋼鐵、煤炭等周期類行業(yè)股票，或者追求未來景氣度高的行業(yè)，比如受益于碳減排的新能源行業(yè)和自主創(chuàng)新的半導(dǎo)體行業(yè)等熱門賽道股票。而年初機構(gòu)資金抱團的白酒等消費股由于估值水平偏高，難以匹配其業(yè)績的成長預(yù)期，因此處于價值重估的狀態(tài)。

　　政策面穩(wěn)增長將助力經(jīng)濟運行平穩(wěn)

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　　目前經(jīng)濟恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡，政治局會議指出下半年穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，積極的財政政策要發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)的作用，落實形成實物量。從政策導(dǎo)向來看，將結(jié)構(gòu)性地幫扶中小企業(yè)，使得就業(yè)市場保持穩(wěn)健，經(jīng)濟平穩(wěn)運行。我們不能從寬松的角度去看待政策面，而應(yīng)從中性地提供流動性支持的角度看待。四季度MLF到期規(guī)模達2.45萬億元，在地方債放量、MLF到期沖擊等因素下，再次降準是可能的工具選擇，而LPR利率下調(diào)的可能性不大，因為需要為未來留出政策空間。財政政策是下半年的重點，今年上半年的財政支持顯著少于全國兩會公布的額度，因此預(yù)留的一部分專項債額度到年末發(fā)行，可以在明年年初支出形成實物工作量。因此政策面的穩(wěn)增長支持將為股指底部帶來強力支撐。

　　美聯(lián)儲縮減購債時間窗口延后，不確定性仍存

　　8月27日美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜·霍爾年會上就美國經(jīng)濟前景發(fā)表了講話，表示今年開始縮減購債是合適的，但是不會急于加息。

　　在此消息下，海外美股三大股指紛紛上行。因為其提出今年年底前開始削減每月購買的債券數(shù)量的前提是“經(jīng)濟繼續(xù)增長，符合預(yù)期”，認為后續(xù)需要著重關(guān)注美國消費和非農(nóng)就業(yè)，且對變異病毒對經(jīng)濟的擾動表示關(guān)注。

　　其實縮減購債時間窗口雖然延后，但是縮減購債的預(yù)期已經(jīng)形成，預(yù)期的改變將使得美股的風險開始暴露。美聯(lián)儲如果年內(nèi)執(zhí)行縮減購債，需要提前與市場進行溝通，因此9月份美聯(lián)儲的議息會議仍是觀察美聯(lián)儲政策的時間窗口，這使得9月份投資者風險偏好預(yù)計偏謹慎，也將影響到投資A股的北上資金的流動節(jié)奏。

　　總體而言，經(jīng)濟承壓引發(fā)市場擔憂，同時政策面穩(wěn)增長將助力經(jīng)濟運行平穩(wěn)，這就使得股指上有頂、下有底。海外美聯(lián)儲政策不確定性仍存，9月份投資者風險偏好預(yù)計將偏謹慎，會影響到北上資金的流動節(jié)奏。在當前的市場環(huán)境下，高景氣的周期性行業(yè)以及未來高景氣的新能源、半導(dǎo)體等賽道行業(yè)將更受資金青睞。