中秋節(jié)前，新股發(fā)行定價新規(guī)出爐。

　　9月18日晚間，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于修改的決定》，滬深交易所同步發(fā)布了相關(guān)的業(yè)務(wù)規(guī)則，兩所相應(yīng)的委員會也就“促進(jìn)新股博弈均衡、保障發(fā)行平穩(wěn)有序”發(fā)出了倡議。

　　來看關(guān)鍵內(nèi)容：

　　1、完善高價剔除機(jī)制，將高價剔除比例從不低于10%調(diào)整為不超過3%。

　　2、取消新股發(fā)行定價與申購時間安排、投資風(fēng)險特別公告次數(shù)掛鉤的要求。

　　3、加強(qiáng)詢價報(bào)價行為監(jiān)管，明確網(wǎng)下投資者參與詢價時規(guī)范要求、違規(guī)情形和監(jiān)管措施，涉嫌違反法律法規(guī)或證監(jiān)會規(guī)定的，上報(bào)證監(jiān)會查處或由司法機(jī)關(guān)依法追究刑事責(zé)任。

　　4、取消發(fā)行價格超出投價報(bào)告估值區(qū)間范圍需說明差異的相關(guān)要求。

　　5、高價剔除比例不超過3%，不低于1%。

　　6、承銷商和發(fā)行人綜合多方因素審慎合理定價，定價超“四個值”孰低值的，超過幅度不高于30%。

　　7、網(wǎng)下投資者加大新股投研力度、客觀專業(yè)獨(dú)立報(bào)價。

　　8、上交所將在發(fā)行方案備案工作中，對發(fā)行人和主承銷商遵守行業(yè)倡導(dǎo)建議的有關(guān)情況予以重點(diǎn)關(guān)注。深交所將與創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行規(guī)范委員會共同關(guān)注市場實(shí)施情況，持續(xù)研究論證并適時調(diào)整相關(guān)比例要求。

　　證監(jiān)會修訂發(fā)行與承銷規(guī)則，優(yōu)化報(bào)價制度

　　針對實(shí)踐中出現(xiàn)的部分網(wǎng)下投資者重策略輕研究，為博入圍“抱團(tuán)報(bào)價”，干擾發(fā)行秩序等新情況新問題，證監(jiān)會在加強(qiáng)發(fā)行承銷監(jiān)管的同時，對《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》(以下簡稱《特別規(guī)定》)進(jìn)行適當(dāng)優(yōu)化。

　　本次修改《特別規(guī)定》，取消新股發(fā)行定價與申購安排、投資風(fēng)險特別公告次數(shù)掛鉤的要求；刪除累計(jì)投標(biāo)詢價發(fā)行價格區(qū)間的相關(guān)規(guī)定，由深圳證券交易所在其業(yè)務(wù)規(guī)則中予以明確。上海證券交易所同步修改了科創(chuàng)板業(yè)務(wù)規(guī)則，取消科創(chuàng)板新股發(fā)行定價與申購安排、投資風(fēng)險特別公告次數(shù)掛鉤的要求。滬深證券交易所、中國證券業(yè)協(xié)會同步完善了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則。

　　修訂后的《特別規(guī)定》第八條為：“采用詢價方式且存在以下情形之一的，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)上申購前發(fā)布投資風(fēng)險特別公告，詳細(xì)說明定價合理性，提示投資者注意投資風(fēng)險：一是發(fā)行價格對應(yīng)市盈率超過同行業(yè)可比上市公司二級市場平均市盈率的；二是發(fā)行價格超過剔除最高報(bào)價后網(wǎng)下投資者報(bào)價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，剔除最高報(bào)價后公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金報(bào)價中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)孰低值的；三是發(fā)行價格超過境外市場價格的；四是發(fā)行人尚未盈利的。

　　證監(jiān)會規(guī)定，規(guī)則發(fā)布前已刊登招股文件啟動發(fā)行工作的企業(yè)，適用原規(guī)定；規(guī)則發(fā)布后啟動發(fā)行工作的企業(yè)，適用新的規(guī)則。

　　滬深交易所同步修訂規(guī)則，完善高價剔除機(jī)制

　　滬深交易所同步修訂了相應(yīng)的規(guī)則，本次修訂主要包括4個方面內(nèi)容：

　　一是最高報(bào)價剔除比例由“不低于10%”調(diào)整為“不超過3%”。

　　二是明確初步詢價結(jié)束后如確定的發(fā)行價格超過網(wǎng)下投資者報(bào)價平均水平的，僅需在申購前發(fā)布1次投資風(fēng)險特別公告，無需采取延遲申購安排。

　　三是對于定價不在投價報(bào)告估值區(qū)間范圍內(nèi)的，取消發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)出具說明的要求。

　　四是強(qiáng)化報(bào)價行為監(jiān)管，進(jìn)一步明確網(wǎng)下投資者參與新股報(bào)價要求，并將可能出現(xiàn)的違規(guī)情形納入自律監(jiān)管范圍。在發(fā)行承銷業(yè)務(wù)或者詢價報(bào)價過程中涉嫌違法違規(guī)的，上交所將相關(guān)線索上報(bào)中國證監(jiān)會查處；涉嫌構(gòu)成犯罪的，由司法機(jī)關(guān)依法追究刑事責(zé)任。

　　同樣的，在新舊銜接方面，規(guī)則修訂發(fā)布前已刊登招股意向書與初步詢價公告、啟動發(fā)行工作的，適用原規(guī)定；規(guī)則發(fā)布后啟動發(fā)行的，適用新規(guī)則。

　　兩交易所委員會提出倡議：高價剔除比例不超過3%，不低于1%

　　在規(guī)則之外，上交所第二屆科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委員會(簡稱自律委)研究討論了促進(jìn)科創(chuàng)板股票發(fā)行承銷業(yè)務(wù)規(guī)則修訂實(shí)施平穩(wěn)過渡的針對性措施，包括最高報(bào)價剔除比例的業(yè)務(wù)實(shí)踐安排，審慎評估定價是否超出“四個值”的孰低值與超出幅度，以及規(guī)范參與股票發(fā)行業(yè)務(wù)等，提出了行業(yè)倡導(dǎo)建議。深交所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行規(guī)范委員會也提出《關(guān)于促進(jìn)新股博弈均衡、保障發(fā)行平穩(wěn)有序的倡議》。

　　具體內(nèi)容包括了，《首發(fā)實(shí)施細(xì)則》調(diào)整初期，一是高價剔除比例不超過3%，不低于1%；二是承銷商和發(fā)行人綜合多方因素審慎合理定價，定價超“四個值”孰低值的，超過幅度不高于30%；三是網(wǎng)下投資者加大新股投研力度、客觀專業(yè)獨(dú)立報(bào)價。

　　對此，上交所、深交所充分尊重和支持上述倡議。上交所表示，呼吁市場各方共同遵守，并將在發(fā)行方案備案工作中，對發(fā)行人和主承銷商遵守行業(yè)倡導(dǎo)建議的有關(guān)情況予以重點(diǎn)關(guān)注。深交所指出，將積極落實(shí)便利發(fā)行人、承銷商和網(wǎng)下投資者實(shí)務(wù)操作相關(guān)安排；同時將與創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行規(guī)范委員會共同關(guān)注市場實(shí)施情況，持續(xù)研究論證并適時調(diào)整相關(guān)比例要求。

　　上交所表示，將遵循“建制度、不干預(yù)、零容忍”的工作方針和“四個敬畏、一個合力”的監(jiān)管理念，在中國證監(jiān)會的指導(dǎo)下，上交所將繼續(xù)強(qiáng)化發(fā)行承銷過程監(jiān)管，督促買賣雙方認(rèn)真履職盡責(zé)，與市場各方共同維護(hù)好發(fā)行秩序，支持科創(chuàng)板市場平穩(wěn)發(fā)展。

　　深交所表示，將繼續(xù)全面踐行“建制度、不干預(yù)、零容忍”方針和“四個敬畏、一個合力”要求，堅(jiān)持“開明、透明、廉明、嚴(yán)明”工作理念，密切關(guān)注制度運(yùn)行動態(tài)，持續(xù)評估優(yōu)化，強(qiáng)化過程監(jiān)管，督促買賣雙方認(rèn)真履職盡責(zé)，獨(dú)立客觀報(bào)價，審慎合理定價，提升發(fā)行定價市場化水平，共同維護(hù)好新股發(fā)行秩序，發(fā)揮好要素資源優(yōu)化配置功能，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略全局。

　　中證協(xié)發(fā)布三項(xiàng)自律規(guī)則，加強(qiáng)管理網(wǎng)下投資者

　　9月18日晚間，為貫徹落實(shí)《關(guān)于注冊制下督促證券公司從事投行業(yè)務(wù)歸位盡責(zé)的指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步規(guī)范證券公司承銷注冊制下首次公開發(fā)行股票行為，加強(qiáng)網(wǎng)下投資者自律管理，中國證券業(yè)協(xié)會(以下簡稱協(xié)會)凝聚行業(yè)共識，并經(jīng)理事會審議通過，于今日發(fā)布《注冊制下首次公開發(fā)行股票承銷規(guī)范》《注冊制下首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》《注冊制下首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者分類評價和管理指引》(以下分別簡稱《承銷規(guī)范》《網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》《網(wǎng)下投資者分類指引》)。

　　《承銷規(guī)范》在總結(jié)吸收科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制試點(diǎn)中發(fā)行承銷業(yè)務(wù)相關(guān)執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加強(qiáng)主承銷商定價責(zé)任，要求主承銷商優(yōu)化路演推介安排，強(qiáng)化證券分析師路演推介作用，幫助網(wǎng)下投資者更好地了解發(fā)行人基本面、行業(yè)可比公司、發(fā)行人盈利預(yù)測和估值情況；調(diào)整對投資價值研究報(bào)告的有關(guān)要求，進(jìn)一步提升其專業(yè)性、實(shí)用性，加強(qiáng)對投資價值研究報(bào)告的規(guī)范?！冻袖N規(guī)范》自發(fā)布之日起實(shí)施。

　　《網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》在《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理細(xì)則》的基礎(chǔ)上，對前期以通知形式發(fā)布的有關(guān)自律要求進(jìn)行了整合。同時，結(jié)合新股網(wǎng)下詢價過程中出現(xiàn)的新情況、新問題，《網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》進(jìn)一步細(xì)化了網(wǎng)下投資者行為規(guī)范要求，壓實(shí)證券公司的責(zé)任，完善自律處分有關(guān)規(guī)定，進(jìn)一步提高自律管理的針對性和有效性。

　　《網(wǎng)下投資者分類指引》旨在建立網(wǎng)下投資者分類評價和管理體系。從投資者報(bào)價行為的合規(guī)性、專業(yè)性、獨(dú)立性、審慎性等維度，明確了網(wǎng)下投資者分類評價的標(biāo)準(zhǔn)，并設(shè)置關(guān)注、異常、限制和精選名單等四類名單對投資者加強(qiáng)管理。通過對不同名單的投資者采取差異化的約束和激勵措施，進(jìn)一步督促投資者規(guī)范報(bào)價行為。通過“抓兩頭、帶中間”，促進(jìn)形成優(yōu)勝劣汰的網(wǎng)下投資者生態(tài)環(huán)境。為做好規(guī)則解讀宣講以及相關(guān)系統(tǒng)改造等工作，協(xié)會預(yù)留了過渡期，《網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》《網(wǎng)下投資者分類指引》自2021年11月1日正式施行。

　　中證協(xié)表示，下一步，協(xié)會將通過專項(xiàng)培訓(xùn)等方式，幫助市場主體準(zhǔn)確深入理解規(guī)則，確保規(guī)則平穩(wěn)落地實(shí)施。