北京證券交易所日前發(fā)布證券發(fā)行與承銷管理細(xì)則，將余股配售規(guī)則由“按時(shí)間優(yōu)先”調(diào)整為“按申購(gòu)數(shù)量?jī)?yōu)先，數(shù)量相同的時(shí)間優(yōu)先”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，調(diào)整余股配售規(guī)則之后，中小投資者參與打新將有更多選擇，也有望吸引更多有資金實(shí)力的投資者。

　　提高發(fā)行效率

　　本次發(fā)布的發(fā)行承銷規(guī)則明確了北交所證券發(fā)行承銷的主體制度安排，延續(xù)了精選層的多元化定價(jià)機(jī)制，即公開發(fā)行股票允許發(fā)行人與主承銷商根據(jù)發(fā)行人基本情況和市場(chǎng)環(huán)境等，自主選擇直接定價(jià)、競(jìng)價(jià)或詢價(jià)等方式確定發(fā)行價(jià)格。專家稱，這有助于提高發(fā)行效率，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)。

　　參與北交所網(wǎng)上打新的投資者需要注意的是，北交所設(shè)立初期，公開發(fā)行并上市網(wǎng)上申購(gòu)仍采用全額資金繳付機(jī)制，后期根據(jù)制度運(yùn)行情況和市場(chǎng)需求擇機(jī)選用保證金申購(gòu)、市值申購(gòu)或其他申購(gòu)方式。

　　同時(shí)，當(dāng)網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)總量大于網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量時(shí)，北交所會(huì)根據(jù)網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量和有效申購(gòu)總量的比例計(jì)算各投資者獲得配售股票的數(shù)量。其中不足100股的部分，匯總后按申購(gòu)數(shù)量?jī)?yōu)先，數(shù)量相同的時(shí)間優(yōu)先原則向每個(gè)投資者依次配售100股，直至無剩余股票。

　　北交所公開發(fā)行并上市允許發(fā)行人引入戰(zhàn)略投資者，發(fā)揮價(jià)值引導(dǎo)效應(yīng)，提高發(fā)行效率；允許高管和核心員工通過資產(chǎn)管理計(jì)劃、員工持股計(jì)劃等參與戰(zhàn)略配售，形式靈活；允許設(shè)置超額配售選擇權(quán)，維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定；采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行股票數(shù)量不得超過公開發(fā)行股票數(shù)量的15%。

　　調(diào)整余股配售規(guī)則

　　在整體平移精選層發(fā)行承銷主體制度的基礎(chǔ)上，北交所也進(jìn)行了一些規(guī)則調(diào)整。其中，比較大的調(diào)整是余股配售規(guī)則，即將余股配售規(guī)則由“按時(shí)間優(yōu)先”調(diào)整為“按申購(gòu)數(shù)量?jī)?yōu)先，數(shù)量相同的時(shí)間優(yōu)先”。

　　北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南說：“精選層設(shè)立時(shí)，由于新三板市場(chǎng)相對(duì)不活躍，為了保障精選層公開發(fā)行時(shí)的股東分散度，提高中簽股東人數(shù)，特制訂了與滬深A(yù)股差異化的100股起步及余額按時(shí)間優(yōu)先配100股的特色打新制度。結(jié)果，不少投資者在參與精選層網(wǎng)上打新時(shí)憑借速度優(yōu)勢(shì)選擇只申購(gòu)100股。調(diào)整之后，只申購(gòu)100股的投資者不會(huì)再輕松中簽了，也不用起早搶先辛苦設(shè)單了。這體現(xiàn)了北交所的信心、底氣和進(jìn)步。”

　　力量資本總經(jīng)理朱為繹表示，余股配售規(guī)則調(diào)整將帶來三方面的積極意義。一是投資者不會(huì)再“閉眼”打新了，他們會(huì)對(duì)招股書進(jìn)行認(rèn)真研究后有選擇地參與；二是吸引更多有資金實(shí)力、有研究能力的機(jī)構(gòu)參與打新；三是發(fā)行人、券商、投資者之間會(huì)圍繞發(fā)行價(jià)格進(jìn)行更充分博弈。

　　另一處比較大的調(diào)整是擴(kuò)大了適用范圍。北交所設(shè)立后，融資工具不斷豐富，上市公司發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)債等均納入發(fā)行承銷規(guī)則適用范圍。同時(shí)，配套增加上市公司再融資相關(guān)要求。