華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持【韋爾股份(603501)、股吧】“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)，由于手機(jī)鏡頭降規(guī)降配，將2021-23年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由49.68/65.79/84.75億元下調(diào)至44.95/62.67/78.77億元，EPS為5.17/7.21/9.06元，予2021年70倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)361.9元。

　　事項(xiàng)：前三季度業(yè)績(jī)：公司2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收183.14億元，同比增長(zhǎng)31.11%;歸母凈利潤(rùn)35.18億元，同比增長(zhǎng)103.78%;扣非凈利潤(rùn)30.68億元，同比增長(zhǎng)93.41%。公司2021年前三季度非經(jīng)常性損益約4.5億元，主系公司處置子公司所獲得的投資收益及公司對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資的公允價(jià)值變動(dòng)損益的綜合影響。

　　單三季度業(yè)績(jī)：公司2021年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.66億元，同比減少1.01%;歸母凈利潤(rùn)12.75億元，同比增長(zhǎng)73.11%，在三季度業(yè)績(jī)預(yù)告中值偏上;扣非凈利潤(rùn)11.01億元，同比增長(zhǎng)67.35%。

　　華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　豪威精準(zhǔn)卡位CIS賽道，產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，龍頭地位穩(wěn)固。

　　5G換機(jī)背景下，消費(fèi)電子光學(xué)賽道持續(xù)升級(jí)，手機(jī)CIS市場(chǎng)有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升窗口期。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019年全球出貨量超過(guò)63億顆、規(guī)模超過(guò)165億美元;至2024年，全球出貨量將超90億顆，市場(chǎng)規(guī)模超235億美元。

　　2019年全球CMOS圖像傳感器市場(chǎng)，按銷(xiāo)售額，豪威排全球第三(占8%);按出貨量，豪威排全球第四(占15.1%)。豪威深度布局消費(fèi)電子CIS賽道，充分發(fā)揮Fabless廠商優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品快速迭代升級(jí)，部分產(chǎn)品引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向，2020年公司推出64B系列CIS，采用0.7微米制程工藝，遙遙領(lǐng)先國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。隨著豪威在0.7/0.6微米制程工藝產(chǎn)品設(shè)計(jì)的不斷完善，未來(lái)有望在消費(fèi)電子CIS市場(chǎng)獲取更大市場(chǎng)份額。

　　加大車(chē)載鏡頭領(lǐng)域CIS布局，公司業(yè)績(jī)天花板得以重塑。

　　據(jù)數(shù)據(jù)，全球平均每輛汽車(chē)搭載攝像頭數(shù)量將從2018年的1.7顆增加至2023年的3顆;2019年全球汽車(chē)CIS市場(chǎng)規(guī)模約13億美金，預(yù)計(jì)未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)單車(chē)平均配備6顆鏡頭，市場(chǎng)規(guī)模超700億。

　　據(jù)數(shù)據(jù)，2019年豪威在車(chē)載鏡頭領(lǐng)域全球排名第二，汽車(chē)成像市場(chǎng)中，安森美占比62%，豪威科技占比20.1%，索尼占比3.0%;2019年汽車(chē)感知市場(chǎng)中，安森美占比80.8%，豪威科技占比5.5%，索尼占比5.1%。公司有望通過(guò)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)和海外車(chē)企滲透率持續(xù)提升。

　　一方面，豪威在CIS全球市場(chǎng)中穩(wěn)居第三，受益于消費(fèi)電子光學(xué)賽道持續(xù)升級(jí)疊加車(chē)載CIS開(kāi)始爆發(fā)，發(fā)展趨勢(shì)持續(xù)向好;另一方面，公司通過(guò)并購(gòu)不斷拓寬公司業(yè)務(wù)邊界。