天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告，首予欣銳科技“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)64.88元，預(yù)計(jì)2021-23年收入為9.59/18.22/27.3億元，歸母凈利為0.06/1.57/2.8億元;公司配套客戶較好且有較明確的出海獲取全球項(xiàng)目的預(yù)期，予2022年歸母凈利51.1xPE估值，目標(biāo)市值80億元。

　　天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　受益于新能源汽車行業(yè)發(fā)展，車載電源行業(yè)發(fā)展迅速

　　目前車載DC/DC變換器均價(jià)為1300元上下，車載充電機(jī)OBC產(chǎn)品均價(jià)超過(guò)2000元，集成式電源產(chǎn)品均價(jià)在3200-3500元，若按照車載電源單車平均價(jià)值量在3000-4000元來(lái)測(cè)算，預(yù)計(jì)到2025年我國(guó)車載電源行業(yè)規(guī)?？蛇_(dá)297.5億元，CAGR為29.7%。除此之外，海外市場(chǎng)也是巨大的增量市場(chǎng)，該行預(yù)計(jì)2025年全球車載電源市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)850億元。

　　行業(yè)格局初見(jiàn)端倪，我國(guó)企業(yè)有望參與海外競(jìng)爭(zhēng)

　　數(shù)據(jù)顯示，2021年H1新能源乘用車OBC裝車量為99.07萬(wàn)套，前十大廠商市占率為91.6%，這前十大廠商中主要為國(guó)內(nèi)廠商，且多為第三方獨(dú)立廠商。該行認(rèn)為目前前十大廠商市占率已經(jīng)達(dá)到較高的水平，新進(jìn)入者的機(jī)會(huì)相對(duì)較低，未來(lái)行業(yè)格局有望進(jìn)一步優(yōu)化，龍頭廠商將會(huì)逐漸凸顯。我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)在行業(yè)的發(fā)展過(guò)程中積累了豐富的產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)有望在全球占據(jù)一定的市場(chǎng)份額。

　　受益于800V高電壓平臺(tái)及SiC器件的應(yīng)用，車載電源單車配套價(jià)值有望進(jìn)一步提升

　　在800V電壓平臺(tái)的趨勢(shì)下，新能源車有望額外配置車載DC/DC升壓器，此外為適配800V平臺(tái)，車載電源的耐壓等級(jí)需提升至800V，這將提升車載電源的單車價(jià)值。此外，欣銳公司目前絕大部分產(chǎn)品已經(jīng)使用SiC器件，而SiC器件有望在800V平臺(tái)中大規(guī)模應(yīng)用，該行認(rèn)為公司在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　公司是國(guó)內(nèi)新能源汽車的龍頭公司，配套優(yōu)質(zhì)客戶，業(yè)務(wù)有望迅速增長(zhǎng)

　　公司自成立以來(lái)對(duì)研發(fā)持續(xù)投入，目前產(chǎn)品配套高端客戶如：小鵬、極氪、某新能源龍頭公司及本田等客戶的爆款車型如P7、極氪001、DM-i等，公司未來(lái)產(chǎn)品有望放量，進(jìn)而帶動(dòng)公司收入迅速增長(zhǎng)。

　　公司管理層擁有海外及大公司豐富的工作經(jīng)歷，產(chǎn)品研發(fā)能力強(qiáng)，具有海外視野

　　該行認(rèn)為公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)擁有多年海外及大公司的工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)技術(shù)研發(fā)高度重視、大力投入，這種持續(xù)新的投入也為公司未來(lái)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。公司已經(jīng)獲得ASPICEL2及功能安全ASLID等級(jí)認(rèn)證，具備進(jìn)入海外車企供應(yīng)鏈的能力，未來(lái)有望獲取更大的全球市場(chǎng)份額。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、缺芯影響汽車產(chǎn)量，供給受限、新能源汽車銷量增長(zhǎng)不及預(yù)期、公司產(chǎn)品產(chǎn)生質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、新客戶開(kāi)拓不順利、新能源汽車補(bǔ)貼不能持續(xù)、短期股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、測(cè)算具有一定主觀性、應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。