東北證券發(fā)布研究報告，維持三全食品“買入”評級，目標價24.3元，根據(jù)股權(quán)激勵計劃調(diào)整盈測，若暫不考慮對外投資費用，預(yù)計2021-23年EPS為0.7/0.79/0.91元，對應(yīng)PE為29/25/22X。

　　事件：公司發(fā)布2021年股票期權(quán)激勵計劃(草案)，擬向在職董事/高管/核心骨干人員共271人授予1873.25萬份股票期權(quán)，約占總股本的2.13%。首次授予1513.25萬份，預(yù)留360萬份。計劃授予股票期權(quán)行權(quán)價格為19.79元/份，預(yù)留部分股票期權(quán)行權(quán)價格一致。激勵計劃分三年行權(quán)，行權(quán)比例為40/30/30%，業(yè)績考核條件中要求2022年營收不低于76億元，2022-24年最少實現(xiàn)營收76/84/92億，2023-24年同比最少增長10.53%/9.52%。

　　本次股票期權(quán)2021-25年分別需攤銷160.40、1924.85、1237.08、609.56、119.17萬元，共4050.97萬元。同時公司發(fā)布對外投資公告，公司擬與鄭州航空港經(jīng)濟綜合實驗區(qū)管委會簽署投資合作協(xié)議，在鄭州航空港經(jīng)濟綜合實驗區(qū)建設(shè)新基地項目，項目總投資約24億元，用地470畝，建設(shè)工期為48個月。

　　東北證券主要觀點如下：

　　股權(quán)激勵提升團隊戰(zhàn)斗力，利益綁定為后續(xù)增長注入信心。

　　公司持股5%以下高管人員完成股權(quán)激勵全覆蓋，董事、副總李娜/副總仇曉康/龐貴忠/王凱旭/朱文麗/張寧鶴/副總、董秘李鴻凱分別獲授數(shù)量19.5/29.0/26.0/25.0/19.5/16.9/19.5萬份，分別占授予總量的比例1.04%/1.55%/1.39%/1.33%/1.04/0.90%/1.04%。公司在此時點實施股權(quán)激勵，將能夠極大提升團隊戰(zhàn)斗力，留住杰出人才為后續(xù)增長注入信心。

　　多個產(chǎn)品線規(guī)劃擴產(chǎn)，彰顯公司前瞻眼光。

　　本項目總投資約24億元，用地470畝，建設(shè)工期為48個月。主要建設(shè)內(nèi)容包括:1)60萬立方米智能冷鏈倉儲物流系統(tǒng)項目;2)年產(chǎn)50萬噸速凍米面食品制造項目;3)20萬噸涮烤產(chǎn)品制造項目4)30萬噸餐飲產(chǎn)品制造項目;

　　5)10萬噸自加熱套餐及專供項目;6)日產(chǎn)20萬份鮮食、航食等團餐及711市配項目;7)技術(shù)研發(fā)與動力車間，生產(chǎn)及生活配套(含職工公寓)等。此次擴產(chǎn)涉及智能冷鏈、速凍米面、涮烤匯、鮮食等產(chǎn)品，彰顯公司對于稀缺資源前瞻眼光，對未來產(chǎn)能布局提前規(guī)劃。

　　風(fēng)險提示：原材料價格波動，食品安全問題，盈利預(yù)測不及預(yù)期。