申萬宏源發(fā)布研究報告稱，維持新城控股“買入”評級，保持21-23年每股盈利預測為7.84/8.74/10元，對應21PE僅4X，20A股息率6.5%，并且目前僅商管估值就已覆蓋公司市值達1.4倍，目前價值顯著低估，目標價66元。

　　事件：2021年12月1日，新城控股公告11月經(jīng)營數(shù)據(jù)，11月份公司實現(xiàn)銷售金額200.56億元，同比下降30.99%;銷售面積213.33萬平方米，同比下降15.35%。

　　同日，新城發(fā)展公告，公司建議透過按每21股現(xiàn)有股份獲發(fā)1股供股股份的基準進行供股的方式向合資格股東按認購價每股供股股份5.30港元發(fā)行約2.957億股供股股份，以籌集最多約15.673億港元(扣除開支前);或發(fā)行約2.962億股供股股份以籌集最多約15.7億港元(扣除開支前)。

　　同日，惠譽確認新城發(fā)展的長期本外幣發(fā)行人評級及其子公司新城控股的長期外幣發(fā)行人評級為“BB+”，評級展望維持為“穩(wěn)定”。同時，惠譽確認了兩家公司高級無抵押債券以及所有未償債券的評級為“BB+”。

　　申萬宏源主要觀點如下：

　　新城發(fā)展擬供股保障穩(wěn)健、彰顯信心，海外評級維持、安全性獲認可。

　　12月1日，新城控股控股股東新城發(fā)展(新城發(fā)展持有新城控股67%股權)公告以供股的方式發(fā)行最多約2.96億新股(占比總股本的4.8%)，募集約15.67億港元;募集款項將用于公司資金儲備，以及用作企業(yè)運營資金。新城發(fā)展大股東富域香港及Set Hero Developments Limited承諾，將投入10.87億港元認購2.05億股，并有意向額外投入4.8億港元進行全額認購，合計將以家族基金最多投入15.67億港元。

　　供股行為顯示大股東對新城發(fā)展的前景充滿信心;供股完成后將進一步增厚公司資本金，改善公司資本結構。同日，惠譽確認新城發(fā)展及新城控股評級維持“BB+”，評級展望維持為“穩(wěn)定”，在近期評級機構陸續(xù)下調房企評級的背景下，新城系仍維持評級穩(wěn)定彰顯公司財務安全性。

　　前11月累計銷售額2,130億、同比減3%，并年內累計新增28座商場。

　　1-11月公司累計簽約金額2,130億元，同比減3.2%;累計銷售面積2,096萬平，同比增3.3%;銷售均價10,159元/平，同比減6.3%。1-11月，公司新增建面1,410萬平，同比減42.2%;對應總地價571億元，同比減38.5%;拿地均價4,046元/平，同比增6.5%。1-11月，公司拿地/銷售金額比27%;拿地/銷售面積比67%;拿地/銷售均價比40%。此外，1-11月公司累計獲取28座商場(重16座、輕12座);10月底累計在手184座(其中輕27座)。

　　H股供股保障穩(wěn)健、彰顯信心，安全性獲認可。

　　新城控股秉承“住宅+商業(yè)”雙輪驅動戰(zhàn)略，先發(fā)布局商業(yè)地產(chǎn)，打造優(yōu)質成長標桿，乘風廣闊消費市場;同時塑造了高周轉開發(fā)成長典范，新環(huán)境下調整戰(zhàn)略，爭取更穩(wěn)健持續(xù)成長。

　　風險提示：調控政策超預期收緊，去化率不及預期，疫情影響商場運營。