12月15日，美錦能源（000723）公告全資子公司青島美錦嘉創(chuàng)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“青島嘉創(chuàng)”）與全資子公司寧波梅山保稅港區(qū)美錦美和投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“美錦美和”）擬共同發(fā)起設(shè)立海德利森基金。

　　公司表示此舉是為了充分利用青島嘉創(chuàng)從事股權(quán)投資基金管理業(yè)務(wù)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，對(duì)氫能產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)行投資，推動(dòng)公司氫能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量協(xié)同發(fā)展。

　　應(yīng)該怎樣解讀美錦能源本次投資操作？美錦能源的氫能產(chǎn)業(yè)究竟如何？

　　資金管理權(quán)轉(zhuǎn)移應(yīng)取決于管理者的氫能專業(yè)優(yōu)勢(shì)

　　值得注意的是，海德利森基金基金總規(guī)模為人民幣8,000萬(wàn)元，其中公司全資子公司美錦美和作為有限合伙人認(rèn)繳出資5,999萬(wàn)元，公司全資子公司青島嘉創(chuàng)作為普通合伙人、執(zhí)行事務(wù)合伙人和基金管理人認(rèn)繳出資1萬(wàn)元。

　　實(shí)際上，青島嘉創(chuàng)認(rèn)繳出資額度是象征性的，而美錦美和是真正的出資人，由于兩家公司都是美錦能源的全資子公司，意味著美錦能源利用這種方式將公司內(nèi)部的氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金管理權(quán)做了一個(gè)“乾坤大挪移”。

　　實(shí)際上，公告稱“充分利用青島嘉創(chuàng)從事股權(quán)投資基金管理業(yè)務(wù)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)”并不確切。愛(ài)企查顯示，美錦美和同樣從事股權(quán)投資基金管理業(yè)務(wù)，成立于2016年，2017年至2018年已投資三家企業(yè)。而相比之下，青島嘉創(chuàng)成立于2020年7月，顯然資歷更淺。

　　資金管理權(quán)轉(zhuǎn)移的真正原因應(yīng)該不在于股權(quán)投資基金管理業(yè)務(wù)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，而在于管理者對(duì)于氫能產(chǎn)業(yè)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)。

　　愛(ài)企查顯示，青島嘉創(chuàng)經(jīng)理為趙嘉，而美錦美和經(jīng)理為姚錦麗。

　　進(jìn)一步深挖，趙嘉目前仍然是山西寶瑞吉燃?xì)庠O(shè)備有限公司的控股股東、實(shí)際控制人。該公司成立于2007年，經(jīng)營(yíng)范圍包括氣體壓力調(diào)節(jié)器的設(shè)計(jì)、制造及安裝；計(jì)量器具、熱能計(jì)量器具及環(huán)保產(chǎn)品的設(shè)計(jì)及安裝。

　　據(jù)媒體報(bào)道，我國(guó)氫能生產(chǎn)主要產(chǎn)生在西北和華北地區(qū)，其中山西產(chǎn)量超過(guò)300萬(wàn)噸。氫能源按生產(chǎn)來(lái)源劃分，可以分為“灰氫”、“藍(lán)氫”和“綠氫”三類。目前，我國(guó)氫氣主要來(lái)自“灰氫”，即通過(guò)化石燃料（例如石油、天然氣、煤炭等）燃燒產(chǎn)生的氫氣?！八{(lán)氫”是在灰氫的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)低碳制氫?！熬G氫”是通過(guò)可再生能源電解水制氫。趙嘉長(zhǎng)期在山西涉足燃?xì)庠O(shè)備，對(duì)氫能產(chǎn)業(yè)的了解應(yīng)該是近水樓臺(tái)。

　　而公開(kāi)資料顯示，姚錦麗擁有金融學(xué)碩士學(xué)位，歷任美錦能源集團(tuán)有限公司投資分析師，美錦集團(tuán)有限公司海外投資管理部總經(jīng)理，現(xiàn)任山西美錦能源股份有限公司副總經(jīng)理、資本運(yùn)營(yíng)部總經(jīng)理、氫能事業(yè)部總經(jīng)理。姚錦麗的名字與美錦能源董事長(zhǎng)姚錦龍僅一字之差，應(yīng)該是家族核心成員之一。

　　對(duì)比可見(jiàn)，趙嘉應(yīng)該是美錦能源管理團(tuán)隊(duì)中相對(duì)最了解氫能產(chǎn)業(yè)的高管，而姚錦麗的專業(yè)優(yōu)勢(shì)顯然在于資本運(yùn)營(yíng)。

　　因此這次的氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金管理權(quán)大挪移應(yīng)該體現(xiàn)了“專業(yè)的人做專業(yè)的事”這一原則，其實(shí)如果美錦能源在公告之中直接說(shuō)明這一點(diǎn)更加有利于吸引投資者。

　　氫能產(chǎn)業(yè)布局立體全面目標(biāo)宏大但尚未盈利

　　目前，在全球全球范圍內(nèi)，氫能是替代化石能源實(shí)現(xiàn)碳中和、應(yīng)對(duì)氣候變化的重要選擇。歐、美、日、韓等發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛制定氫能路線圖，加快推進(jìn)氫能產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化布局，我國(guó)也積極趕超。2019年我國(guó)氫燃料電池產(chǎn)業(yè)相關(guān)投資及規(guī)劃資金1805億元。盡管受到疫情影響，2020年氫能投資金額仍有1600億元，市場(chǎng)對(duì)于氫能產(chǎn)業(yè)依舊充滿信心。

　　美錦能源財(cái)報(bào)顯示，公司主要從事煤炭、焦化、天然氣、氫燃料電池汽車(chē)為主的新能源汽車(chē)等商品的生產(chǎn)銷(xiāo)售。顯然，氫燃料電池汽車(chē)是美錦能源從產(chǎn)業(yè)鏈原材料生產(chǎn)商向下游制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展方向。

　　公司擁有“煤-焦-氣-化-氫”一體化的完整的產(chǎn)業(yè)鏈。由于焦?fàn)t煤氣制氫是目前可實(shí)現(xiàn)的大規(guī)模低成本高效率獲得工業(yè)氫氣的重要途徑，公司焦化主業(yè)與氫能板塊構(gòu)成強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。公司目前已經(jīng)搭建了氫氣的“制儲(chǔ)運(yùn)加”氫能供應(yīng)體系、“膜電極-燃料電池電堆-燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)-燃料電池商用車(chē)整車(chē)”氫能車(chē)輛制造體系，以及氫能示范應(yīng)用三大體系。

　　實(shí)際上，美錦能源成立專項(xiàng)基金進(jìn)行氫能產(chǎn)業(yè)投資在最近的八天之內(nèi)已有兩次。12月7日，美錦能源就發(fā)布公告稱子公司美錦美和與青島嘉創(chuàng)共同投資認(rèn)購(gòu)美錦氣候壹號(hào)創(chuàng)業(yè)投資基金（三亞）合伙企業(yè)（有限合伙）的份額，基金總規(guī)模為5400萬(wàn)元；氣候壹號(hào)基金擬專項(xiàng)投資參股山東賽克賽斯氫能源有限公司，賽克賽斯是國(guó)內(nèi)目前唯一一家可以提供兆瓦級(jí)PEM電解水制氫系統(tǒng)的制造商。

　　而本次海德利森基金擬對(duì)北京海德利森科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海德利森”）進(jìn)行專項(xiàng)投資。

　　海德利森成立于2001年，是國(guó)內(nèi)最早的氫能技術(shù)研發(fā)企業(yè)之一，已交付各類加氫站項(xiàng)目及相關(guān)氫能設(shè)備四十余套，成為國(guó)內(nèi)最大的加氫站設(shè)備制造和集成商之一。

　　從美錦能源氫能產(chǎn)業(yè)布局來(lái)看，縱向產(chǎn)業(yè)布局從煤炭、制氫、燃料電池到氫能汽車(chē)一條龍，橫向產(chǎn)業(yè)布局囊括“灰氫”、“藍(lán)氫”和“綠氫”，可謂立體全面，透露出美錦能源的氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)極其宏大。

　　不過(guò)，截至目前，美錦能源的氫能產(chǎn)業(yè)還處于超前投入戰(zhàn)略的前期賠錢(qián)蓄勢(shì)階段。

　　據(jù)美錦能源2021半年報(bào)之中的“主要子公司及對(duì)公司凈利潤(rùn)影響達(dá)10%以上的參股公司情況”表格顯示，氫能產(chǎn)業(yè)三家子公司的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)三項(xiàng)指標(biāo)不佳，兩家子公司沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入，三家子公司全部虧損。

　　因此，正如美錦能源公告中所提示的，氫能產(chǎn)業(yè)投資存在投資周期長(zhǎng)、流動(dòng)性低等特點(diǎn)，將面臨較長(zhǎng)投資回收期，投資者應(yīng)該注意投資風(fēng)險(xiǎn)。