中國基金報記者 李樹超

　　每周五都有大事，這周劍指“大寶寶類”貨幣基金，影響超過5億人。

　　為了完善重要貨幣市場基金的監(jiān)管，保護(hù)基金份額持有人合法權(quán)益，中國證監(jiān)會研究起草了《重要貨幣市場基金監(jiān)管暫行規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《暫行規(guī)定》），對規(guī)模大于2000億或投資者數(shù)量大于5000萬個的“重要貨幣市場基金”，明確附加監(jiān)管要求，明確風(fēng)控機制，加強“未雨綢繆”，提高運作穩(wěn)健性。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，滿足上述要求的“重要貨幣市場基金”只有天弘余額寶、易方達(dá)易理財兩只產(chǎn)品，上述產(chǎn)品分別在阿里旗下螞蟻財富、騰訊旗下理財通平臺銷售，借助互聯(lián)網(wǎng)平臺的海量客戶，兩只產(chǎn)品規(guī)模都在去年三季度末分別為7600多億、2400多億，有望納入“重要貨幣市場基金”。

　　“重要貨幣市場基金”來了！

　　四個“明確”加強審慎監(jiān)管

　　1月14日，證監(jiān)會研究起草了《重要貨幣市場基金監(jiān)管暫行規(guī)定（征求意見稿）》，從文件起草背景看，近年來，我國公募基金行業(yè)的快速發(fā)展，整體規(guī)模超25萬億元，其中貨幣市場基金規(guī)模9.4萬億元，投資者數(shù)量突破5億。

　　作為一類成熟的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，貨幣市場基金是境內(nèi)外市場公募基金的重要品種之一，投資門檻最低，具有安全性高、流動性好、投資成本低等特點。貨幣市場基金積極踐行普惠金融，服務(wù)廣大投資者財富管理。

　　鑒于個別貨幣市場基金規(guī)模較大或投資者數(shù)量較多，為進(jìn)一步提升基金管理人抗風(fēng)險能力，增強產(chǎn)品韌性，確保投資者投資的安全性和流動性，證監(jiān)會研究起草了上述《暫行規(guī)定》。

　　《暫行規(guī)定》對重要貨幣市場基金提出更為嚴(yán)格審慎的監(jiān)管要求：一是明確重要貨幣市場基金的定義和評估，有效識別重要貨幣市場基金；二是明確重要貨幣市場基金的附加監(jiān)管要求，增強抗風(fēng)險能力；三是明確重要貨幣市場基金的風(fēng)險防控和監(jiān)督管理機制。

　　具體來看，《暫行規(guī)定》共五章二十條，主要內(nèi)容如下：

　　一是明確重要貨幣市場基金的定義。重要貨幣市場基金是指因基金資產(chǎn)規(guī)模較大或投資者人數(shù)較多、與其他金融機構(gòu)或金融產(chǎn)品關(guān)聯(lián)性較強，如發(fā)生重大風(fēng)險，可能對資本市場和金融體系產(chǎn)生重大不利影響的貨幣市場基金。

　　二是明確重要貨幣市場基金的評估范圍、標(biāo)準(zhǔn)和程序。

　　一是明確單一基金滿足凈資產(chǎn)規(guī)模大于2000億元、或投資者數(shù)量大于5000萬個等條件的，應(yīng)納入?yún)⒃u范圍，其中同一基金管理人管理并在同一銷售機構(gòu)銷售的不同貨幣市場基金應(yīng)予合并計算。二是證監(jiān)會將對參評產(chǎn)品予以評估、確定最終名單并予以公示，評估標(biāo)準(zhǔn)主要包括規(guī)模、關(guān)聯(lián)度、可替代性和復(fù)雜性四方面指標(biāo)。三是對于規(guī)模和投資者數(shù)量已連續(xù)3個月不符合上述條件的產(chǎn)品，證監(jiān)會可將其移出重要貨幣市場基金名單。

　　三是明確重要貨幣市場基金的附加監(jiān)管要求。

　　《暫行規(guī)定》從經(jīng)營投資理念、風(fēng)險管理、人員及系統(tǒng)配置、投資比例、交易行為、規(guī)?？刂?、申贖管理、銷售行為、風(fēng)險準(zhǔn)備金計提等方面，對重要貨幣市場基金的基金管理人、托管人和銷售機構(gòu)提出相較常規(guī)基金更為嚴(yán)格審慎的要求。

　　記者最關(guān)注的投資要求，新規(guī)對重要貨幣市場基金的投資運作指標(biāo)做出更為嚴(yán)格審慎的規(guī)定：比如，將單一投資標(biāo)的的持有比例從常規(guī)基金的10%降至5%；持有流動性受限資產(chǎn)上限從10%降至5%；現(xiàn)金類資產(chǎn)最低占比從5%提高至20%，并明確有期限的銀行存款占比不得高于50%；杠桿率上限從120%壓至110%，剩余期限上限從120天壓至90天。

　　此外，規(guī)模5000億元以上的重要貨幣市場基金正常市場條件下不得杠桿運作，剩余期限進(jìn)一步壓至60天。

　　談及投資和嚴(yán)格風(fēng)控要求對重要貨幣市場基金收益的影響，天弘基金表示，新規(guī)與現(xiàn)有的實際運作是基本匹配的，因此不會明顯降低投資收益。此外，天弘基金在基金管理方面也有一定的創(chuàng)新，通過大數(shù)據(jù)分析精準(zhǔn)的刻畫客戶群體的行為模式，不僅僅是在資產(chǎn)端做有效管理，在負(fù)債端也可以做較好的管理，使我們能夠更好為客戶服務(wù)。

　　四是明確重要貨幣市場基金的風(fēng)險防控和監(jiān)督管理機制。

　　一是要求基金管理人及相關(guān)市場主體應(yīng)當(dāng)共同制定合理有效的風(fēng)險應(yīng)對預(yù)案，提前對風(fēng)險處置事項做出安排。二是規(guī)定重大風(fēng)險情形下的風(fēng)險處置小組機制，以及基金管理人等市場主體風(fēng)險處置責(zé)任及要求。三是規(guī)定不同情形下基金管理人自有資金、風(fēng)險準(zhǔn)備金、主要股東等處置資金來源。

　　針對上述針對基金管理人的監(jiān)管舉措，天弘基金表示，相關(guān)監(jiān)管措施的出臺強化了主體的職責(zé)，明確了處置機制，給予市場機構(gòu)重要的指引，這樣使管理人及相關(guān)主體在巨大的市場誘惑下會衡量相關(guān)成本，不至于盲目冒進(jìn)，相關(guān)規(guī)定對市場的平穩(wěn)運行和產(chǎn)品的健康發(fā)展具有重要的指引作用，對維護(hù)金融穩(wěn)定具有重要意義。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，截至2021年三季末，目前滿足規(guī)模大于2000億或投資者數(shù)量大于5000萬個的“重要貨幣市場基金”，目前只有天弘余額寶、易方達(dá)易理財兩只產(chǎn)品，華寶現(xiàn)金添益、博時合惠等8只貨基規(guī)模也超過1500億元，有望成為重要貨幣市場基金的“后備軍”，其中規(guī)模超過1000億元的貨基共計28只。

　　而持有人超過5000萬戶的，只有天弘余額寶一只產(chǎn)品，平安日增利以接近4900萬戶位居次席，易方達(dá)易理財持有人超過了3100萬戶，位居第三名。

　　談及該項規(guī)定出臺對貨幣基金市場的影響，天弘基金表示，從實際產(chǎn)品運作來看，此次辦法的出臺對貨幣基金的管理并不會出現(xiàn)實質(zhì)性的影響。實際上，在證監(jiān)會的領(lǐng)導(dǎo)和指導(dǎo)下，天弘基金自2017年便開始以比普通貨幣基金更加嚴(yán)格的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)來管理相關(guān)貨幣基金。

　　基金業(yè)“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”

　　統(tǒng)籌發(fā)展和防風(fēng)險的平衡

　　針對上述規(guī)定的出爐，多位業(yè)內(nèi)人士表示，新規(guī)有利于推動重要貨幣市場基金的高質(zhì)量發(fā)展，更好踐行普惠金融，服務(wù)廣大投資者財富管理；同時，新規(guī)注重宏觀審慎與微觀監(jiān)管相結(jié)合，有助于彌補監(jiān)管空白，完善監(jiān)管框架。在公募基金行業(yè)“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的大環(huán)境下，將更加有利于統(tǒng)籌發(fā)展和防風(fēng)險的平衡。

　　談及新規(guī)出臺的作用，北京一位基金業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，《暫行規(guī)定》要求管理人建立更為長期、審慎的經(jīng)營投資理念，設(shè)置更為嚴(yán)格的風(fēng)控指標(biāo)，將有利于提升基金管理人的抗風(fēng)險能力，增強產(chǎn)品韌性，確保投資者投資重要貨幣市場基金的安全性和流動性；另一方面，新規(guī)還有利于鼓勵頭部基金管理人、頭部基金產(chǎn)品做大做強，支持基金公司夯實投研專業(yè)能力，提高綜合財富管理服務(wù)能力，推動重要貨幣市場基金和公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　天弘基金也認(rèn)為，伴隨著利率市場化和第三方支付的快速發(fā)展，貨幣基金的規(guī)模出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，同時也出現(xiàn)了單只基金規(guī)模巨大的貨幣基金，貨幣基金不論是從品類的角度還是從單只產(chǎn)品的角度，都已經(jīng)成為具有較大影響力的市場參與主體。

　　在天弘基金看來，為了保證市場的平穩(wěn)運行，有必要參照對系統(tǒng)重要性機構(gòu)的監(jiān)管制定對系統(tǒng)重要性產(chǎn)品的監(jiān)管制度，以使貨幣基金能夠更好地發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、發(fā)展普惠金融的重要作用。在此意義下，此次出臺的《暫行規(guī)定》是非常必要的，有利于進(jìn)一步提升產(chǎn)品的抗風(fēng)險能力，減少單只或單品類產(chǎn)品可能對市場形成的沖擊，從而對保護(hù)投資者利益也具有重要的意義。

　　而從監(jiān)管背景看，2018年以來，為完善我國系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管框架，防范系統(tǒng)性風(fēng)險，有效維護(hù)金融體系穩(wěn)健運行，我國借鑒境外市場經(jīng)驗，一行兩會就陸續(xù)出臺《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》、《系統(tǒng)重要性銀行評估辦法》、《系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定（試行）》等監(jiān)管規(guī)則。

　　現(xiàn)有系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管規(guī)則是從機構(gòu)角度出發(fā)，而本次《重要貨幣市場基金監(jiān)管暫行規(guī)定》是從資管產(chǎn)品角度，是對前述規(guī)則的有益補充。

　　同時，《重要貨幣市場基金監(jiān)管暫行規(guī)定》是在《證券投資基金法》、《中國人民銀行法》、《公開募集證券投資基金運作管理辦法》、《貨幣市場基金監(jiān)督管理辦法》的框架下制定的，與公募基金其他監(jiān)管規(guī)則也是一脈相承。

　　而從基金行業(yè)發(fā)展看，近年來基金行業(yè)在大發(fā)展中更加注重“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，在發(fā)展中注重統(tǒng)籌發(fā)展和防風(fēng)險的平衡。

　　易會滿主席多次講話強調(diào)“更加突出抓規(guī)范、防風(fēng)險和促創(chuàng)新的統(tǒng)籌平衡”，“努力走在市場曲線前面”，研究措施對重要貨幣市場基金加以合理約束，強化風(fēng)險管控，有利于提升監(jiān)管前瞻性，提高行業(yè)發(fā)展韌性。同時，《暫行規(guī)定》對投資運作指標(biāo)做出更為嚴(yán)格審慎的規(guī)定，壓實機構(gòu)主體責(zé)任，也前瞻性地做好了風(fēng)險防控安排。

　　從國際市場來看，隨著近年來疫情導(dǎo)致海外經(jīng)濟(jì)和資本市場波動加大，也更加注重防范系統(tǒng)性風(fēng)險。2010年以來FSB陸續(xù)發(fā)布《降低系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)道德風(fēng)險》、《系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管的強度和有效性》、《金融機構(gòu)有效處置機制核心要素》等一系列文件；2014、2015年分別研究起草了兩個版本的《識別全球非銀行非保險系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的評估辦法》并公開征求意見，為識別具有系統(tǒng)重要性非銀金融機構(gòu)和資管產(chǎn)品提供了監(jiān)管原則和思路。