【北摩高科(002985)、股吧】：航空剎車產(chǎn)業(yè)龍頭 軍民協(xié)同發(fā)展進(jìn)入業(yè)績快車道

　　投資要點(diǎn)

　　主營航空剎車、起落架等業(yè)務(wù)，近三年收入、利潤復(fù)合增速44%、45%公司是我國軍用航空剎車產(chǎn)品龍頭供應(yīng)商，以剎車盤、剎車機(jī)輪、控制系統(tǒng)等產(chǎn)品為基礎(chǔ)，逐步向起落架著陸全系統(tǒng)延伸，在飛機(jī)制動領(lǐng)域核心地位不斷凸顯，從零部件供應(yīng)商向系統(tǒng)集成商逐步發(fā)展；盈利能力強(qiáng)、增速穩(wěn)健：主營產(chǎn)品航空剎車、元器件檢測、起落架業(yè)務(wù)，2021H1 收入占比分別為43%、48%、7%，其中剎車產(chǎn)品近三年收入復(fù)合增速32%，歸母凈利潤復(fù)合增速35%，長期保持超70%高毛利率，公司盈利能力強(qiáng)核心優(yōu)勢突出。

　　軍品剎車：主戰(zhàn)型號核心供應(yīng)商，受益新機(jī)列裝、維修更換快速上漲公司是軍用主戰(zhàn)飛機(jī)剎車產(chǎn)品重點(diǎn)供應(yīng)商，剎車產(chǎn)品受益于新機(jī)列裝同步穩(wěn)健增長；剎車產(chǎn)品屬于耗材，產(chǎn)品需求隨實(shí)戰(zhàn)演練頻率提升加速存量替換，考慮到新增機(jī)型同步列裝需求，預(yù)計(jì)2021-2025 年年均28 億需求，復(fù)合增速23%；公司產(chǎn)品長期供貨下游主戰(zhàn)型號，市占率穩(wěn)定，高研發(fā)實(shí)力不斷保證新型號跟研開拓。

　　民品剎車：切入航司長期供貨名錄，打開發(fā)展天花板公司于2020.12 收購藍(lán)太航空67%股權(quán)，憑借多項(xiàng)PMA 民航許可資質(zhì)快速切入民機(jī)剎車市場，并于2022.1 與海南航空、祥鵬航空簽訂十年采購協(xié)議，正式打開民航供貨市場，預(yù)計(jì)2021-2025 年均市場需求超10 億，復(fù)合增速15%。

　　起落架通過CNAS 認(rèn)可，向產(chǎn)業(yè)鏈下游集成商延伸轉(zhuǎn)變起落架：公司具備起落架著陸全系統(tǒng)設(shè)計(jì)制造及試驗(yàn)?zāi)芰Φ募蓛?yōu)勢，通過CNAS認(rèn)可進(jìn)一步凸顯綜合技術(shù)實(shí)力，通過向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈向終端系統(tǒng)集成商發(fā)展，考慮軍用飛機(jī)未來新增+列裝需求，預(yù)計(jì)起落架收入超下游整機(jī)增速上漲。

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　　盈利預(yù)測及估值：預(yù)計(jì)2021-2023 年凈利潤4.4、6.7、9.2 億，增速分別為40%、51%、37%，復(fù)合增速為43%，PE51、34、25 倍，首次覆蓋，給予買入評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：營業(yè)收入確認(rèn)不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；民品市場開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；軍品列裝不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　【大金重工(002487)、股吧】：塔筒龍頭產(chǎn)能快速擴(kuò)張 風(fēng)場葉片貢獻(xiàn)新增長

　　報(bào)告摘要：

　　雙碳目標(biāo)提升風(fēng)電 裝機(jī)中樞，海風(fēng)創(chuàng)造增量，行業(yè)門檻抬升，競爭格局改善。雙碳目標(biāo)提升國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)中樞，預(yù)計(jì)十四五期間國內(nèi)風(fēng)電年均新增裝機(jī)規(guī)模50GW+，較十三五期間提升70%+。海上風(fēng)電要求基礎(chǔ)支撐用量大幅提升，每GW 用量約為陸風(fēng)的3 倍以上，海風(fēng)高速發(fā)展創(chuàng)造需求增量。大型化考驗(yàn)企業(yè)工藝技術(shù)，風(fēng)光大基地建設(shè)考核廠商交付能力，海風(fēng)基礎(chǔ)重量大幅攀升要求具備港口碼頭資源。行業(yè)門檻大幅提升，市場競爭格局從紅海市場逐步改善，集中度有望穩(wěn)步提升。公司作為碼頭資源優(yōu)異的塔筒龍頭，有望受益行業(yè)格局變遷。

　　產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異，盈利空間穩(wěn)定，市場拓展能力強(qiáng)。公司的塔筒管樁焊接工藝和防腐工藝處于行業(yè)領(lǐng)先水平。塔筒與主機(jī)通常分開招標(biāo)，塔筒采用成本加成模式，價(jià)格向下游傳導(dǎo)順暢，盈利空間穩(wěn)定。鋼價(jià)大幅上漲概率較小，原材料價(jià)格敞口風(fēng)險(xiǎn)損失降低。產(chǎn)線優(yōu)化工藝改進(jìn)，輕資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)基地產(chǎn)能擴(kuò)張，規(guī)模效益明顯，期間費(fèi)用率有望逐步降低。

　　加速產(chǎn)能布局，深水良港凸顯優(yōu)勢。目前塔筒產(chǎn)能合計(jì)100 萬噸，產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先，擴(kuò)張蓬萊基地，產(chǎn)能峰值屆時(shí)將提升至130 萬噸，后續(xù)有望布局廣東等其他海工基地，進(jìn)一步鞏固公司競爭地位。公司在蓬萊大金港已建成10 萬噸級專用泊位2 個(gè)和3.5 萬噸泊位1 個(gè)，另外已新建2 個(gè)10 萬噸專用泊位。大金港資源稟賦突出，國內(nèi)領(lǐng)先風(fēng)電深水良港，運(yùn)輸成本優(yōu)勢明顯，穩(wěn)步推進(jìn)“兩海戰(zhàn)略”。

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　　大力發(fā)展風(fēng)場、葉片，打造第二、第三增長曲線。風(fēng)場資源儲備豐富，風(fēng)電場建設(shè)運(yùn)營提振公司毛利水平，貢獻(xiàn)穩(wěn)定的收入利潤增量。風(fēng)機(jī)大型化改善葉片格局，公司適時(shí)切入，塔筒、葉片和風(fēng)場協(xié)同發(fā)展。葉片和風(fēng)場打造新的增長曲線。

　　盈利預(yù)測：海風(fēng)高速發(fā)展創(chuàng)造塔筒增量，預(yù)計(jì)2021-2023 年公司歸母凈利潤分別為6.31/ 8.99/ 12.48 億元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 分別為39/28/ 20 倍。維持“買入”評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至58 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電發(fā)展不及預(yù)期，基地建設(shè)不及預(yù)期等

　　【東鵬飲料(605499)、股吧】：能量飲料優(yōu)質(zhì)稀缺標(biāo)的 全國化擴(kuò)張步伐穩(wěn)健

　　事件：

　　公司于2022 年2 月 15 日發(fā)布 2021 年度業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.78 億元，同比增長40.72%；歸母凈利潤為11.93 億元，同比增長46.90%；歸母扣非凈利潤10.84 億元，同比增長34.71%。

　　點(diǎn)評：

　　動銷良好、庫存良性，Q4 維持高增長勢頭。Q4 公司實(shí)現(xiàn)營收14.18 億元，同比增長55%；凈利潤1.96 億元，同比增長81%，延續(xù)前三季度高增長勢頭。

　　成本壓力相對可控，渠道仍有精細(xì)化空間。根據(jù)調(diào)研反饋，在2021 年白砂糖和PET 價(jià)格上漲的背景下，東鵬、紅牛、樂虎等能量飲料廠商均未提價(jià)，今年公司毛利率或?qū)⑹馨咨疤莾r(jià)格上漲和PET 鎖價(jià)效應(yīng)減弱拖累。但考慮到公司的規(guī)模效應(yīng)釋放和渠道費(fèi)用的管控能力，成本壓力相對可控。渠道鋪設(shè)方面，公司在下半年減緩了經(jīng)銷商和網(wǎng)點(diǎn)的開拓速度，精耕渠道，努力開發(fā)單位售點(diǎn)的銷售潛力。同時(shí)公司將通過在弱勢市場增加SKU 和投放廣告等形式，因地制宜，提高單位售點(diǎn)的銷量。

　　能量飲料賽道優(yōu)質(zhì)且功能性明顯，行業(yè)保持量增紅利。根據(jù)多方渠道調(diào)研，預(yù)計(jì)2021 年能量飲料行業(yè)增速為15%，其中華彬紅牛銷量有一定下滑，風(fēng)味紅牛有望實(shí)現(xiàn)150%的增長，樂虎和中沃體質(zhì)能量則分別增長約10%和15%。多品牌共同培育市場，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。

　　堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新，產(chǎn)能布局持續(xù)優(yōu)化。公司先后在能量飲料產(chǎn)品線推出了含氣的“東鵬加気”、“東鵬0 糖、“她能SHE CAN”女性能量飲料等差異化產(chǎn)品，以滿足消費(fèi)者不同的需求。長沙、浙江生產(chǎn)基地規(guī)劃在2021年落地，未來將承接全國化擴(kuò)張下新區(qū)域市場的供貨需求。

　　投資建議：考慮到公司全國化擴(kuò)張趨勢，預(yù)計(jì)公司2021-2023 年?duì)I業(yè)收入為69.78/90.00/110.70 億元，歸母凈利潤為11.93/15.11/19.93 億元，對應(yīng)2021-2023 年EPS 為2.98/3.78/4.98 元，維持公司“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動、渠道拓展不及預(yù)期。

　　（來源：同花順金融研究中心）

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