【舍得酒業(yè)(600702)、股吧】

　　21年完美收官，春節(jié)動銷平穩(wěn)落地，22年開門紅可期

　　事件

　　公司發(fā)布2021年年度業(yè)績快報。

　　公司2021年實現(xiàn)營業(yè)總收入49.69億元(+83.80%)；實現(xiàn)歸母凈利潤12.46億元(+114.35%)；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.11億元(+120.89%)。其中，預計2021Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.62億元(+44.89%)，歸母凈利潤2.76億元(+2.12%)，扣非歸母凈利潤2.51億元(-3.51%)。

　　簡評

　　舍得+沱牌雙輪驅(qū)動，21年公司營收高增。

　　公司2021年營業(yè)總收入49.69億元，同比增長83.8%，表現(xiàn)略超預期；扣非歸母凈利潤12.11億元，同比增長120.89%，基本符合預期。乘風次高端擴容+老酒戰(zhàn)略，大單品品味舍得持續(xù)放量，藏品系列高增長。沱牌方面，重啟沱牌定制酒業(yè)務以及“C2M戰(zhàn)略”的落地，T68、六糧、沱牌曲酒復刻版等產(chǎn)品在光瓶酒賽道的品牌和品質(zhì)優(yōu)勢凸顯，2021年亦實現(xiàn)較高增長。此外，以天子乎、吞之乎等超高端單品在低基數(shù)下也實現(xiàn)高增長，品牌影響力不斷提升，營收結構持續(xù)優(yōu)化。

　　加大營銷投放，品牌勢能提升。

　　從公司歸母凈利潤表現(xiàn)來看，21Q4單季度凈利率為20.26%，同比下滑8.74pct，主要系：①Q(mào)4加大舍得控貨力度，而沱牌的低基數(shù)高增長，影響毛利率與凈利率；②21Q4公司為推動舍得品牌全國化認知，加大全國范圍線下廣告投放力度，包括梯媒、交通類廣告、城市戶外廣告等；③年底銷售人員獎金計提以及員工年終獎對季度費用率有所影響。

　　春節(jié)旺季動銷平穩(wěn)落地，渠道生態(tài)持續(xù)向好。

　　22年春節(jié)開門紅舍得表現(xiàn)亮眼，除個別地區(qū)受疫情影響，整體動銷情況出色，經(jīng)銷商回款積極性高，預計舍得已完成25%-30%左右的回款，Q1有望完成40%。春節(jié)旺季期間，舍得宴席用酒量明顯增加，產(chǎn)品檔次不斷升級，消費氛圍較好，渠道庫存消化較好，節(jié)后渠道庫存水平回落至2個月以內(nèi)的健康水平。公司2021Q4開啟控貨挺價，增厚渠道利潤，優(yōu)化渠道生態(tài)，營造了良好的市場銷售氛圍，為22年開門紅奠定良好基礎。22年在促消費、穩(wěn)增長的大背景下，預計隨經(jīng)濟逐步復蘇以及疫情的控制向好，公司全年高質(zhì)量增長依然可期。

　　四大戰(zhàn)略路線清晰，復星入主助力老名酒騰飛。

　　復星入主后，2021年公司進行全國化渠道擴張及渠道深耕，推進渠道扁平化、精細化運作，優(yōu)化渠道結構，對藏品舍得、智慧舍得、水晶舍得等大單品分產(chǎn)品單獨招商，成立成都聯(lián)盟體整合客戶資源，精準投放和管理費用。舍得不斷融入復星生態(tài)，突出舍得老酒品牌定位，發(fā)揮12萬噸壇儲老酒的規(guī)模和品質(zhì)優(yōu)勢，差異化路線引領老酒復興。

　　根據(jù)舍得年度工作會議，2022年公司將圍繞“四大戰(zhàn)略”，即老酒戰(zhàn)略、雙品牌戰(zhàn)略、年輕化戰(zhàn)略、國際化戰(zhàn)略。進一步明確了發(fā)展方向和發(fā)力重點，繼續(xù)做大、做強白酒業(yè)務，定制近期、中期、長期目標錨定未來增長。

　　市場開發(fā)聚焦川冀魯豫，提升東北西北，突破華東華南。未來我們看好舍得作為全國化次高端名酒享受次高端擴容和老酒市場快速成長的雙重紅利持續(xù)快速成長。

　　盈利預測：預計2022-2023年公司實現(xiàn)收入67.49、86.22億元，實現(xiàn)歸母凈利潤18.24、24.46億元，對應EPS為5.43、7.27元/股，對應PE為39.6X、29.6X，維持“買入”評級。

　　風險提示：市場拓展不及預期，疫情反復，食品安全風險等。

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