【安井食品(603345)、股吧】

　　主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健 預(yù)制菜成增長新亮點(diǎn)

　　火鍋料主業(yè)增長穩(wěn)健，市占率提升仍具空間。

　　行業(yè)穩(wěn)健成長，龍頭市占率仍有空間：2015-2020年速凍火鍋料行業(yè)規(guī)模CAGR為6.51%，2020年CR3為24%左右，安井2015-2020年速凍火鍋料(魚糜+肉制品)CAGR為19.73%，行業(yè)集中度較為分散，且安井以自身的渠道、產(chǎn)品力保持顯著快于行業(yè)的增速，后續(xù)市占率提升仍存空間。

　　渠道全面

　　公司以“BC兼顧、全渠道發(fā)力”的渠道策略進(jìn)行積極的市場拓展，以“貼身支持”的服務(wù)特點(diǎn)發(fā)展自身的經(jīng)銷模式，主要包括幫助經(jīng)銷商開拓C端超市、菜場等終端，協(xié)助經(jīng)銷商開設(shè)線上直播間等新興營商模式，持續(xù)賦能經(jīng)銷商，助其提升自身規(guī)模及能力。

　　產(chǎn)品力領(lǐng)先，SKU齊全

　　公司共有300個(gè)以上速凍食品SKU，注重產(chǎn)品的研發(fā)及大單品競爭力的提升，如“鎖鮮裝”、“三大丸”、“玲玲裝”等均取得了較好的推廣結(jié)果，同時(shí)通過“主食發(fā)力、主菜上市”的產(chǎn)品策略，積極探索下一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域及品類風(fēng)口。

　　預(yù)制菜布局積極，預(yù)計(jì)凍品先生進(jìn)入放量通道

　　NCBD數(shù)據(jù)顯示2021年我國預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模為3137億元，過去5年CAGR為28.5%，行業(yè)成長性顯著，對B端連鎖餐飲及外賣來說，預(yù)制菜的使用可控制采購、人工等成本，對C端消費(fèi)者來說，可簡化烹調(diào)步驟，提高便利性及效率。公司于2020年11月、2021年6月分別增資凍品先生(持股：70%)、新宏業(yè)(持股：90%)，聚焦打造凍品先生“快手菜”，并聘請?zhí)K炳添為代言人，借助“快手菜冰柜專區(qū)”打造進(jìn)行渠道鋪設(shè)推廣，冷柜投放數(shù)量大，且繼續(xù)保持投放，產(chǎn)品涉及酸菜魚、蒜香排骨、牛仔骨、蒜香小排等普適性較強(qiáng)的菜品，我們預(yù)計(jì)2021年凍品先生實(shí)現(xiàn)了快速成長。公司定增項(xiàng)目規(guī)劃預(yù)制菜10.5萬噸產(chǎn)能，放量目標(biāo)明確。

　　盈利預(yù)測及投資建議：

　　公司目前全國化布局逐步完善，“銷地產(chǎn)”模式下市場反應(yīng)和經(jīng)營效率顯著優(yōu)于中小企業(yè)。未來隨著主業(yè)B端的持續(xù)滲透、C端渠道的拓展及菜肴制品的發(fā)力，行業(yè)市占率將不斷提升，規(guī)模化效應(yīng)亦將持續(xù)顯現(xiàn)。我們根據(jù)公司近況，調(diào)整了盈利預(yù)測，考慮新宏業(yè)、功夫食品的并表，預(yù)計(jì)2021-2023年公司收入為95.18/124.03/161.46億元，同比增長36.7%/30.3%/30.2%，歸母凈利為7.29/9.17/13.16億元，同比增長20.8%/25.7%/43.4%，考慮定增攤薄，對應(yīng)2022年2月23日收盤價(jià)，PE為44/42/30x，22年估值處于相對合理水平，公司定增情況逐步明朗，經(jīng)營基本面觸底，邊際趨勢向好，維持“審慎增持”評級，建議投資者積極關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響冷庫倉儲及冷鏈運(yùn)輸；提價(jià)后業(yè)內(nèi)中小企業(yè)未跟進(jìn)導(dǎo)致行業(yè)競爭加??；魚漿、植物蛋白等原材料價(jià)格大幅上漲；預(yù)制菜消費(fèi)需求不及預(yù)期。

　　（來源：同花順金融研究中心）