【長陽科技(688299)、股吧】

　　全年業(yè)績符合預(yù)期 今年有望大幅增長

　　限電停產(chǎn)及股權(quán)激勵費(fèi)用攤銷影響下，業(yè)績?nèi)苑€(wěn)步增長

　　2021年隨著公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，反射膜市占率持續(xù)提高，收入同比增長約24%，其中MiniLED反射膜銷售收入1.11億元，中小尺寸用反射膜份額持續(xù)提升。

　　受設(shè)備停機(jī)改造及限電停產(chǎn)影響，公司光學(xué)基膜產(chǎn)能受限，其中當(dāng)?shù)刈冸娬驹鋈莞脑鞂?dǎo)致公司光學(xué)基膜產(chǎn)線11月底-12月停產(chǎn)，收入同比僅增長約7%，1月份光學(xué)基膜產(chǎn)線恢復(fù)生產(chǎn)。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，加快研發(fā)平臺建設(shè)，研發(fā)費(fèi)用同比增加較多。

　　2021年公司股權(quán)激勵計(jì)劃攤銷費(fèi)用約4440萬元，若不考慮股權(quán)激勵攤銷費(fèi)用影響則全年業(yè)績同比增長約25%。

　　MiniLED反射膜快速放量，光學(xué)基膜擴(kuò)產(chǎn)并逐步高端化

　　公司是全球反射膜行業(yè)龍頭，2020年全球市占率達(dá)50%，電視大尺寸化趨勢提升反射膜市場需求，公司擴(kuò)產(chǎn)增強(qiáng)行業(yè)龍頭地位。

　　2021年MiniLED電視商業(yè)化進(jìn)程加快，公司高附加值MiniLED反射膜快速放量，已經(jīng)成為全球最大供應(yīng)商，競爭優(yōu)勢明顯。光學(xué)基膜是光學(xué)膜行業(yè)技術(shù)壁壘最高的領(lǐng)域之一，市場空間大，公司去年5月產(chǎn)線升級改造后，光學(xué)基膜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向光學(xué)離型膜、光學(xué)保護(hù)膜、顯示用光學(xué)預(yù)涂膜等高端應(yīng)用領(lǐng)域，公司現(xiàn)有光學(xué)基膜產(chǎn)能2.5萬噸/年，擬新建高端產(chǎn)品產(chǎn)能8萬噸/年，預(yù)計(jì)2023年逐步貢獻(xiàn)增量。

　　擁有較強(qiáng)的技術(shù)和設(shè)備開發(fā)能力，儲備高端膜材料新產(chǎn)品

　　公司從光學(xué)膜行業(yè)多年，積累了較強(qiáng)的產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力，同時可自主開發(fā)設(shè)備，具有投產(chǎn)周期短、單臺設(shè)備產(chǎn)能大、資本開支小等競爭優(yōu)勢。

　　公司持續(xù)研發(fā)和儲備高端膜材料新產(chǎn)品，推進(jìn)“十年十膜”戰(zhàn)略目標(biāo)，重點(diǎn)攻關(guān)了TPX離型膜項(xiàng)目，新建產(chǎn)能3000萬平方米/年，預(yù)計(jì)2022年上半年建成投產(chǎn)，已經(jīng)完成了CPI薄膜、TPU薄膜等項(xiàng)目的研發(fā)與驗(yàn)證，完成了LCP材料、偏光片用功能膜等項(xiàng)目的立項(xiàng)，突破核心技術(shù)壁壘，打造和儲備面向未來的重點(diǎn)產(chǎn)品。

　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)2021~2023年公司歸母凈利潤1.90億、3.02億、4.25億元，EPS分別為0.67、1.07、1.50元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為38、24、17倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲、新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、新產(chǎn)品放量不及預(yù)期。

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