匯川技術(shù)

　　2021年歸母凈利同比+68%達(dá)35.3億元，加大控制層軟件等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)投入具前瞻性

　　事件：匯川技術(shù)發(fā)布2021年度業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)收入180.6億元，同比+57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35.3億元，同比+68%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤29.6億元，同比+55%。

　　Q4單季增速放緩，公司及產(chǎn)業(yè)中長期增長邏輯不改。2021全年，公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)及總體收入、業(yè)績均取得快速增長，龍頭品牌效應(yīng)突顯。

　　伺服業(yè)務(wù)競爭力強(qiáng)，中長期有望突破PLC并在數(shù)字化、智能化領(lǐng)域持續(xù)拓展。

　　通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)是公司重要的盈利來源，分別來看，通用變頻：下游多為傳統(tǒng)工業(yè)的變頻市場，在去產(chǎn)能方式優(yōu)化、電機(jī)能耗新標(biāo)實(shí)施、“3060雙碳政策”等因素推動(dòng)下，長期增速有望較此前上臺(tái)階。

　　通用伺服：與變頻相比，伺服是更加標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，在特定行業(yè)所需的多類設(shè)備間具較好通用性，匯川伺服業(yè)務(wù)具備高彈性，且公司年產(chǎn)1100萬臺(tái)伺服的項(xiàng)目已于2021年10月動(dòng)工，滿產(chǎn)對(duì)應(yīng)年產(chǎn)值約60億元，從產(chǎn)能方面為業(yè)務(wù)高增提供保障。PLC：我們認(rèn)為PLC內(nèi)嵌的軟件包具有較強(qiáng)行業(yè)定制屬性，匯川以變頻專機(jī)拓展行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)具有較強(qiáng)借鑒作用，疊加公司雄厚研發(fā)實(shí)力，是國內(nèi)最有希望突破PLC的廠商之一，該產(chǎn)品也將為公司在數(shù)字化、智能化領(lǐng)域的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　投資建議：考慮到大宗、芯片漲價(jià)等影響，我們調(diào)整公司2021-2023年歸母凈利為35.3/43.9/55.0億元，對(duì)應(yīng)PE47/38/31倍。短期基于公司伺服業(yè)務(wù)強(qiáng)競爭力，長期基于工控、工業(yè)機(jī)器人、新能源業(yè)務(wù)的廣闊空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，行業(yè)競爭加劇，伺服業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

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