寧德時代

　　動力電池龍頭，業(yè)務(wù)布局再擴(kuò)張

　　動力電池龍頭地位穩(wěn)固，全球市占率保持領(lǐng)先。2021年公司預(yù)計出貨140GWh，動力電池國內(nèi)裝機(jī)80.5GWh，國內(nèi)裝機(jī)市占率52.1%，全球裝機(jī)96.7GWh，全球動力電池裝機(jī)量市占率32.6%，連續(xù)5年全球市占率第一。

　　上游原材料布局全面，凈利率維持穩(wěn)定。公司與上游和中游原材料廠商通過參股控股開展合作，積極布局上游中游供應(yīng)體系，保障原材料供應(yīng)體系穩(wěn)定。

　　儲能業(yè)務(wù)高速發(fā)展，毛利率維持穩(wěn)定。2021年公司儲能業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，2021H1儲能業(yè)務(wù)營收46.9億元，毛利率36.6%，相比2020年全年19.43億元，營收大幅增長，儲能業(yè)務(wù)2021全年盈利水平無明顯邊際變化，2022年隨著儲能市場需求高速增長，儲能業(yè)務(wù)成為公司新的業(yè)務(wù)增長極。

　　下游需求穩(wěn)定，產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃清晰，生產(chǎn)基地加速建設(shè)支持放量。公司與傳統(tǒng)汽車廠商，新勢力廠商等均有穩(wěn)定供貨關(guān)系，并且不斷拓展新客戶，逐漸減少對單一大客戶的供貨依賴，客戶結(jié)構(gòu)愈發(fā)多元化；公司產(chǎn)能基地布局全國，產(chǎn)能建設(shè)加速，助力公司業(yè)績保持高速增長。

　　新業(yè)務(wù)布局加速，有望成為新的業(yè)績增長點。

　　2021年7月公司鈉離子電池發(fā)布，電芯能量密度160Wh/kg，規(guī)劃2023年形成基本產(chǎn)業(yè)鏈；2022年1月發(fā)布換電品牌EVOGO，基于巧克力電池，換電站和軟件服務(wù)推出組合換電整體解決方案，正式進(jìn)軍換電市場；公司參投并與本土線控底盤公司拿森汽車電子建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，持續(xù)投入底盤研發(fā)。業(yè)務(wù)布局多點開花，助推公司業(yè)績增長。

　　盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為153.9、285.2、408.1億元，對應(yīng)公司2月28日收盤價533.36元，PE分別為80.7、43.6、30.4倍，維持買入評級。

　　風(fēng)險提示：國內(nèi)新能源車銷量不及預(yù)期；國際政治博弈帶來政策負(fù)面影響；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期。

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