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　　2021年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：快速擴(kuò)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，新領(lǐng)域積累在途

　　產(chǎn)能釋放效應(yīng)繼續(xù)體現(xiàn)，2022年增長(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)。

　　公司Q4營(yíng)收4.5億元，環(huán)比Q3增19.7%，驗(yàn)證產(chǎn)能投放節(jié)奏繼續(xù)，2022年公司新募產(chǎn)能有望在H2繼續(xù)釋放，下游需求保持景氣，且國(guó)產(chǎn)纖維供應(yīng)將更為充足，因此有望在產(chǎn)銷(xiāo)量端保持景氣。

　　毛利率企穩(wěn)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)為產(chǎn)業(yè)鏈降本貢獻(xiàn)。Q3公司毛利率55.55%，環(huán)比略升0.47pct。判斷2022年原材料成本或在高位維持，產(chǎn)品銷(xiāo)價(jià)會(huì)延續(xù)向?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈降本的逐階降級(jí)趨勢(shì)，規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)銷(xiāo)提升依然將起到相當(dāng)有效對(duì)沖作用，費(fèi)用端攤薄效應(yīng)亦將延續(xù)對(duì)利潤(rùn)率起到有效穩(wěn)定作用。

　　碳陶與氫能源應(yīng)用領(lǐng)域有望持續(xù)發(fā)力。

　　公司布局氫能源和碳陶產(chǎn)業(yè)鏈，為未來(lái)積累新的增長(zhǎng)點(diǎn)，我們判斷碳陶剎車(chē)片方面，公司在沉積工藝上的規(guī)模效應(yīng)以及設(shè)備基礎(chǔ)有望在成本段建立起壁壘優(yōu)勢(shì)，并有機(jī)會(huì)向大眾車(chē)型推廣；而氫能源領(lǐng)域或逐步建立起從氣體回收到壓力容器到碳紙技術(shù)產(chǎn)業(yè)體系。

　　盈利預(yù)測(cè)：公司發(fā)布年報(bào)2021年?duì)I收13.38億元，同增213.72%；歸母凈利5.01億元，同增197.25%，前期已經(jīng)公告預(yù)增符合預(yù)期。維持2022-2024年公司EPS預(yù)測(cè)為8.45，10.65，14.49元，維持目標(biāo)價(jià)417.30元，對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E為49.38，39.18，28.80倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)路徑變革風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期。

　　（來(lái)源：同花順金融研究中心）