不知不覺，投資寧德已經(jīng)五年了，隆基也有幾年了，當(dāng)初買寧德是時候，想的可不是啥碳中和，其實筆者的邏輯特別簡單，就是單純等待電動車的時代到來。買隆基一開始是看到一個博主在推薦，感覺說的有理有據(jù)，就一直關(guān)注上了，然后隨著研究的深入，一步步倉位上去的。

　　隆基2020年走勢很強，基本每天躺著就行，當(dāng)然那時候還是寧德爽一點，疫情期間每天醒來一個漲停的快樂歷歷在目。然后時間走的很快，不知不覺就是2022年了，整個2021年，隆基上上下下，有年后大跌到50多（除權(quán)后）也有三季報出來后高光到達100多。這一年，筆者看著很多人在隆基這輛車上上上下下，圍繞182和210的主旋律，爭爭吵吵，看著【天合光能(688599)、股吧】從15走到75，看著晶科上市把美股臉都打腫了，看著禾邁都能搞出一個十倍募資，看著很大大V從狂吹不止到聲音越來越小。

　　筆者自己是做一級的，筆者在一級市場上會碰到很多同行，大家很多時候會做下來聊聊天，炒股是很多同行的愛好，光伏在過去幾年很熱，所以不少同行都會買光伏，然后聊天就會大扯光伏，但是很多言論基本就是券商報告看來的，無非還是210怎么樣，隆基肯定是垃圾，很多人甚至搞不清楚隆基和中環(huán)都是做什么的就夸夸其談。也是，畢竟國內(nèi)大部分一級市場的投資人虧的也不是自己的錢，能力點全部在募資和吹牛上，指望他們的投研能力還不如去買房地產(chǎn)，當(dāng)然大部分股民可能更過分一點，券商報告可能都懶得看。光伏這個賽道，過去一年真的是人聲鼎沸，所以人聲鼎沸的時候入場的基本都是韭菜了。

　　時間拉到2022年春，整個新能源和光伏都經(jīng)經(jīng)歷了一波回調(diào)，寧德從690調(diào)到500不到，隆基最低下探到60多元，聲音小很多了，之前有段時間開始吹三傻之類的了，從一個極端到另一個極端就是這么容易。之前人聲鼎沸時候，寫什么都沒什么意思，反正漲就是了，但是這個時點，倒可以談?wù)劰P者對光伏和隆基的一些想法了。

　　整個光伏的看法：

　　光伏這個行業(yè)，是真的很卷，不過說起來，中國大部分賽道都挺卷的。光伏主要是發(fā)電效率或者電池技術(shù)大家并不能拉開差距，買設(shè)備做產(chǎn)線，新設(shè)備新產(chǎn)線那就是比老產(chǎn)線高效點，搞得大家現(xiàn)在都不敢投產(chǎn)HJT，先上先死。整個上下游看下來，最上游硅料和最下游組件壁壘其實比較強，因為硅料偏近化工行業(yè)，投產(chǎn)時間長，而組件的壁壘主要是品牌和渠道優(yōu)勢建立的，品牌和渠道的建立是很具備壁壘的。

　　回到行業(yè)討論上，在2021年因為硅料太貴裝機不及預(yù)期的情況下，根據(jù)碳中和全球?qū)蛉缓罂紤]最近的政治和能源問題，2022年肯定是非?；馃岬囊荒?，去年沒裝的最終還是要裝的，本來不想裝的也要裝，本來想打你的想想先緩緩不刺激你。1月傳統(tǒng)淡季風(fēng)光裝了12GW，整個行業(yè)的景氣度至少今年是看的見的好。硅料為什么下不來，這不是很簡單的邏輯么，整個市場供不應(yīng)求的時候，怎么可能給你降價，因此硅料現(xiàn)在降不下來才好，說明行業(yè)極度景氣，降價才是出問題了，這個邏輯很多人都是反過來思考的，筆者就很佩服。

　　行業(yè)內(nèi)有幾個話題大家很喜歡討論，一個是硅片尺寸，一個是電池技術(shù)。

　　硅片尺寸上：

　　中環(huán)從2019年推出210，隆基則是2020年推出182，按照硅片的發(fā)展來看，硅片越做越大肯定沒問題，158到166到182到210到更大的可能是230之類的，但是這個東西本身并不是行業(yè)核心競爭點所在。

　　如果真的是做實業(yè)的朋友肯定知道，更好的產(chǎn)品造出來是一回事，能不能大批量量產(chǎn)和什么時候大批量量產(chǎn)都是學(xué)問，因為制造業(yè)本身是一個木桶，是需要彼此配套的，不是說你自己造出個東西就可以玩的動的，你需要其他公司配合你，不管是物流還是上下游。

　　2019年中環(huán)剛推出來的時候，那時候行業(yè)的人就說中環(huán)太倉促了，大家可以搜索一下歷史文章，現(xiàn)在已經(jīng)是2022年了，210市占率也沒有統(tǒng)治地位，這已經(jīng)能說明一些問題了。4年時間，曾經(jīng)先進按照中國的制造內(nèi)卷也不夠先進了，而且說老產(chǎn)線問題的，做工廠的請問你產(chǎn)線一般折舊幾年，182也好210也好，就是一個行業(yè)向大硅片發(fā)展的階段性產(chǎn)物，都不是最終形態(tài)。站在中環(huán)的角度來說，做210肯定是沒有錯的，這樣做才能有生的機會，如果跟著隆基做182，就很危險。但回到本質(zhì)來說，如果大家看過創(chuàng)新者的窘境這本書，就會知道這是非常典型的延續(xù)性創(chuàng)新而非破壞性創(chuàng)新，這種創(chuàng)新行業(yè)龍頭一般是不會掉隊的，你很難因為210就能顛覆行業(yè)，這只是行業(yè)的一種延續(xù)性創(chuàng)新，就比如你比亞迪搞個刀片，筆者寧德時代搞個TCP,蜂巢出個無鈷，都很難顛覆市場，各自有自己的優(yōu)缺點和適配場景，市場都有需求，就像166現(xiàn)在依然能賣一樣。筆者覺得隆基股民不用指責(zé)中環(huán)，中環(huán)股民也不必嘲諷隆基，都有各自的需求和場景，而且硅片領(lǐng)域，這么多新玩家進來，搞不好兩個龍頭還要聯(lián)手一把呢，未來隆基也可能推出210，中環(huán)目前也有182，都是按照客戶需求，和整個市場的發(fā)展來變化調(diào)整的，還是那句話，從中環(huán)推出210到現(xiàn)在已經(jīng)4年了，4年在中國是有很多變化的，但為什么210還沒統(tǒng)治地位，因為這就不是一個破壞式創(chuàng)新。

　　電池技術(shù)上：

　　電池是整個光伏目前的核心競爭點所在，現(xiàn)在主要就是上N型電池（Topcon和HJT)，市場特別喜歡炒作HJT。但從實際來看，Topcon今年就已經(jīng)批量上了（20%），而HJT還有很多優(yōu)化空間需要再打磨（可以看筆者寫的專欄銀漿那篇文章）。

　　畢竟站在2022年初，4.5億/GW的HJT投資成本，0.5億/GW改建或2.5億/GW新建的Topcon，想了想目前不斷迭代的HJT技術(shù)和設(shè)備，然后再想了想買入后的折舊壓力，各大光伏電池廠直接用腳投票，可以看看電池Top9有幾個現(xiàn)在在上HJT的，基本都是試點打算后發(fā)制人，但今年Topcon上的非常果斷。這里其實可以看到，目前在上HJT的基本都是小廠，因為跟著大廠肯定死路一條。

　　但，老實說，上N型電池也很難說是破壞式創(chuàng)新，更多的都是龍頭受益的延續(xù)性創(chuàng)新，你要靠新電池完成逆襲，似乎也有點難度。

　　當(dāng)然未來要是HJT疊加鈣鈦礦上來了，可能能有一場破壞式創(chuàng)新也說不定，到時候座位換一換也說不準，但要多久呢，5年？10年？筆者很難判斷。

　　此外，目前各大廠商也在分布式加大發(fā)力，也是一個趨勢。

　　行業(yè)總結(jié)：

　　整個光伏賽道目前來看至少3年內(nèi)還是直線發(fā)展的道路，沒有太大的彎道，不像隔壁電動車，半年來個彎道，每個月王座都要換人坐。這種時候，企業(yè)更要比拼自身的內(nèi)功，比拼供應(yīng)鏈，比拼渠道，比拼國內(nèi)外市場的拓展和耕耘。有的光伏企業(yè)，杠桿上的震天高，也是真的藝高人膽大，之前這么做的都死了；有的光伏企業(yè)，靠地方政府給點單子然后去To VC,融資玩上市這一套；有的光伏企業(yè)，故事大王不給他都可惜。反正行業(yè)很亂，但實質(zhì)上，拉出五年業(yè)績來看，能穩(wěn)定增長的，保持合理杠桿穩(wěn)步發(fā)展的，老老實實做企業(yè)，誠信本分的，在這個景氣的大背景下發(fā)展不會太差，所以有的人覺得光伏這個行業(yè)投資很難，有的人覺得也不是很難，看你怎么理解這個行業(yè)和其中的公司。

　　隆基的看法：

　　然后再來講一下行業(yè)市值的老大隆基，很多人對隆基的認識老停留在硅片企業(yè)，包括很多券商。但隆基去年的中報就說了，隆基67%的營收來自組件，2020和2021年隆基也都是組件出貨第一，而且和第二名差距也比較大，隆基是一體化企業(yè)，而且是組件業(yè)務(wù)很強的一體化企業(yè)，前面也說過組件其實壁壘很高。

　　當(dāng)然目前隆基股價拉胯，筆者覺得其實原因也是很多的，隆基不完美，隆基也有很多缺點。

　　首先，最重要的一點，作為行業(yè)龍頭，隆基的供應(yīng)鏈控制能力并沒有像寧德一樣這么強勁，不然硅料大漲，理論類似寧德的話，應(yīng)該是通過長協(xié)享受低價硅料占到便宜的，但是隆基沒有。2020年組件出貨大，作為期貨生意，2020年賣的低價組件，都需要高價硅料生產(chǎn)，搞得2021年增收不增利，寧德笑暈在廁所。

　　第二，隆基對二級市場確實是有點過于不關(guān)心了，去年感覺一周一個鬼故事把，筆者記得去年一季度有位“磚家”預(yù)測隆基要虧損17億實在是過于震撼了。隆基和投資者的溝通是很少的，這也讓隆基的投資者困惑，大家從長期利益來看是一致的，都希望隆基更好，但從短期利益來看，投資者希望多出一些消息和辟謠，也維持股價。筆者個人覺得自從隆基三季報以后隆基就失聯(lián)了。

　　第三，作為老牌企業(yè)，由于行業(yè)的火熱，這幾年隆基企業(yè)發(fā)展速度很快，估值上的也非?？?，但是企業(yè)人員的成長能否跟上企業(yè)的成長是有挑戰(zhàn)的，反正去年去光伏企業(yè)走訪的時候，也有聽到類似的話語。

　　第四，確實技術(shù)也很難拉開差距，逐漸陷入肉搏中。。

　　但是如果真的光伏行業(yè)，讓筆者選標的投資的話，筆者可能還是要選擇隆基，畢竟這行業(yè)看的久了，很多企業(yè)，筆者是真的都不想評價，說多了找罵，有啥意思呢，反正每個人做自己的選擇，賺自己認識的錢。

　　最后，講點自己的簡單判斷。對于隆基，目前4000多的市值，筆者覺得到5000多億問題不大，但是能不能更進一步，到8000億可能就要看很多東西了，筆者也需要持續(xù)觀察。今年可能更多都是存量資金的博弈，市場可能會出現(xiàn)幾次非理性的大跌，其實都會給予良好的隆基進入機會，比如這次跌倒60多，這不是送錢是什么，而且隆基的底部筆者之前討論也簡單測算過。公司正常發(fā)展，市場正常的情況下，請不要浪費每一次大跌的機會。然后今年光伏肯定是大年，好好躺著也沒問題，明年可能需要更仔細小心篩選標的，反正硅料只要這么熱，光伏和隆基只要跌了都可以大膽布局，硅料要是真大跌了，筆者覺得才是可怕的時候。