【華峰測(cè)控(688200)、股吧】

　　業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，新產(chǎn)品打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間

　　業(yè)績(jī)總結(jié)：2021年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.8億元，同比增長(zhǎng)121.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比增長(zhǎng)120.3%。

　　營(yíng)收呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，盈利質(zhì)量實(shí)現(xiàn)大幅提升。

　　2021年數(shù)據(jù)來(lái)看：1)營(yíng)收端上，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.8億元，同比大幅增長(zhǎng)121.0%。2)從利潤(rùn)端上，公司本年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比大幅增長(zhǎng)120.3%。其中，公司毛利率為80.2%，同比上升0.5pp；凈利率為50.0%，同比小幅下降0.2pp；扣非后凈利率為49.5%，同比大幅度上升12.3pp。整體來(lái)看，公司盈利質(zhì)量提升顯著。3)費(fèi)用端上，公司銷售費(fèi)用率為8.7%，同比下降3.8pp；管理費(fèi)用率為6.3%，同比下降4.0pp；研發(fā)費(fèi)用率為10.7%，同比下降4.2pp。公司費(fèi)用率下降幅度明顯，表明公司營(yíng)運(yùn)效率提升明顯，利潤(rùn)空間得以釋放。

　　下游高景氣與國(guó)產(chǎn)化替代推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。

　　2021年半導(dǎo)體下游需求持續(xù)高景氣，行業(yè)進(jìn)入快速擴(kuò)張期，國(guó)內(nèi)華天科技、通富微電等封測(cè)廠均進(jìn)行大幅擴(kuò)產(chǎn)，半導(dǎo)體設(shè)備需求水漲船高。此外，公司STS8300產(chǎn)品正處于客戶加速導(dǎo)入階段，2022年后有望借助國(guó)產(chǎn)化替代紅利放量增長(zhǎng)。公司作為國(guó)內(nèi)測(cè)試機(jī)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，未來(lái)有望持續(xù)受益于下游需求提升以及設(shè)備國(guó)產(chǎn)化替代紅利，營(yíng)收保持高增長(zhǎng)。

　　天津工廠落地投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放保障公司未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)能。

　　2021年9月，公司天津工廠正式落地，其中包括兩條STS8200產(chǎn)線和一條STS8300產(chǎn)線。隨新工廠的正式投產(chǎn)，公司月產(chǎn)能從2021年一季度的120臺(tái)已提升至200臺(tái)以上。目前市場(chǎng)需求來(lái)看，下游設(shè)備需求依然旺盛，新產(chǎn)能釋放設(shè)備交付期有望進(jìn)一步縮短，我們預(yù)計(jì)公司在模擬測(cè)試領(lǐng)域市占率將進(jìn)一步提升。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年，公司EPS分別為10.6元、13.82元、16.8元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速有望達(dá)到30%以上?？紤]到未來(lái)國(guó)產(chǎn)化市場(chǎng)空間廣闊，公司業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，我們給予公司2022年58倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)614.86元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)試機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；公司STS8300等新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；公司下游客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期。

　　（來(lái)源：同花順金融研究中心）