【索通發(fā)展(603612)、股吧】

　　預(yù)焙陽(yáng)極龍頭布局鋰電池負(fù)極碳材料，培育第二高成長(zhǎng)曲線

　　各項(xiàng)費(fèi)用控制得當(dāng)，量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)業(yè)績(jī)創(chuàng)新高。

　　4月14日公司公布2021年年報(bào)。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收94.6億元，同比增長(zhǎng)61.7%；歸母凈利潤(rùn)6.2億元，同比增長(zhǎng)189.6%；三費(fèi)比例同降2.1%至4.1%，銷售費(fèi)用率降至0.51%極低水平，行業(yè)龍頭產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)明顯；銷售毛利率為17.09%，同增1.55%，銷售凈利率為8.07%，同增3.19%。公司2020年至今處于產(chǎn)能高速增長(zhǎng)期，規(guī)模優(yōu)勢(shì)下毛利率穩(wěn)步增長(zhǎng)，費(fèi)用控制得當(dāng)進(jìn)一步提高凈利水平。

　　產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，公司單噸盈利水平增厚。

　　據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年預(yù)備陽(yáng)極價(jià)格自3600元/噸漲至最高5500元/噸，年內(nèi)漲超53%。主要原材料石油焦成本上漲及下游電解鋁行業(yè)高利潤(rùn)給予預(yù)焙陽(yáng)極漲價(jià)空間。2021年公司預(yù)焙陽(yáng)極單噸平均售價(jià)為4011元/噸，2020年為2708元/噸，同比上漲48%；單噸毛利為729元/噸，同比上漲62%；產(chǎn)品毛利率為18.2%，同比上升1.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　2021年產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)，未來(lái)兩年將再迎投產(chǎn)小高峰。

　　2021年預(yù)焙陽(yáng)極在產(chǎn)產(chǎn)能252萬(wàn)噸，產(chǎn)量增長(zhǎng)9.2%至206.87萬(wàn)噸。2022年維持252萬(wàn)噸產(chǎn)能不變，計(jì)劃產(chǎn)量同增25.7%至260萬(wàn)噸。2021年年中索通云鋁一期60萬(wàn)噸項(xiàng)目投產(chǎn)貢獻(xiàn)2021-2022年主要產(chǎn)品增量。在建項(xiàng)目，四川索通豫恒(350kt/a)、索通云鋁二期(300kt/a)于2021年下半年接續(xù)開(kāi)工，2023年公司預(yù)焙陽(yáng)極建成產(chǎn)能將從252萬(wàn)噸增至317萬(wàn)噸。遠(yuǎn)期規(guī)劃2025年后公司總產(chǎn)能達(dá)500萬(wàn)噸。

　　布局鋰電池負(fù)極碳材料，構(gòu)建“綠電+新型碳材料”發(fā)展模式，培育第二成長(zhǎng)曲線。

　　2022年初公司首次規(guī)劃年產(chǎn)20萬(wàn)噸鋰離子電池負(fù)極材料項(xiàng)目，同步中標(biāo)770MW光伏項(xiàng)目。碳材料第一大成本為電力，雙碳背景下，未來(lái)公司將形成風(fēng)光儲(chǔ)氫一體化的綠色能源供應(yīng)為基礎(chǔ)，聚焦“預(yù)焙陽(yáng)極+鋰電負(fù)極”等碳材料業(yè)務(wù)，打造以鋰電池負(fù)極、特碳、碳陶、碳化硅等為代表的新型碳材料平臺(tái)，培育具有競(jìng)爭(zhēng)力的第二成長(zhǎng)曲線。

　　投資建議：預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)能密集投產(chǎn)貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，布局鋰電負(fù)極采購(gòu)構(gòu)建第二快速增長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為144.40、181.37、230.88億元，實(shí)現(xiàn)歸凈利潤(rùn)8.24、10.87、15.06億元，EPS為1.79、2.36、3.27元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前價(jià)位下PE水平分別為11.1、8.4、6.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入新領(lǐng)域相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　?。▉?lái)源：同花順金融研究中心）