【久祺股份(300994)、股吧】

　　全年業(yè)績符合預(yù)期，看好自主品牌&助力車拓展

　　21全年業(yè)績持續(xù)增長，加速自有品牌建設(shè)。

　　公司21年營業(yè)收入37.10億元，同比增長62.31%，歸母凈利潤為2.05億元，同比增長30.91%，扣非凈利潤1.89億元，同比增長34.68%。其中Q4營收11.16億元，歸母凈利潤0.58億元。22年Q1保持穩(wěn)健增長，實現(xiàn)營業(yè)收入7.74億元，歸母凈利潤0.42億元，扣非凈利潤0.42億元，同比分別增長3.31%、27.41%、30.38%。21年國外疫情持續(xù)影響，公共交通出行需求減少，自行車需求大幅增加，刺激銷售收入增長，同時抓住海外疫情下跨境電商的發(fā)展機(jī)會，加速建立拓展自有品牌，持續(xù)鞏固核心競爭壁壘。

　　21年毛利率略降，期間費(fèi)用率整體優(yōu)化。

　　21年公司營業(yè)成本32.41億元，同比增長69.33%，毛利率12.64%，同比降低3。59pct，主要系新會計準(zhǔn)則運(yùn)輸成本調(diào)整。凈利率5.53%，同比下降19.39pct。期間費(fèi)用率優(yōu)化顯著：銷售費(fèi)用率4.15%，同比下降25.28pct；管理費(fèi)用率0.80%，同比下降23.49pct；研發(fā)費(fèi)用率0.49%，同比下降24.97pct；財務(wù)費(fèi)用率0.44%，同比下降69.88%，主要系21年匯兌損失減少所致。

　　跨境電商+ODM業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，助力自主品牌業(yè)績提升。

　　分品類看，公司21年成人自行車、兒童自行車、助力電動自行車分別實現(xiàn)收入12.15、7.43、3.57億元，同比增長100.50%、33.69%、101.06%，分渠道看，公司OBM、ODM、OEM渠道收入分別為4.66、22.58、0.17億元，同比增長31.02%、72.73%、21.60%，公司未來將通過參加展會等各種方式主動開發(fā)其他區(qū)域市場，進(jìn)一步完善外銷業(yè)務(wù)的全球布局。在進(jìn)一步拓展海外市場的同時，公司將大力發(fā)展線上銷售，通過各類跨境電商平臺，如：AMAZON等，開拓B2B、B2C業(yè)務(wù)。此外將通過自建站打造網(wǎng)上展銷模式，加強(qiáng)線上銷售。

　　投資建議：公司作為電動助力車行業(yè)稀缺標(biāo)的，有望充分享受行業(yè)擴(kuò)容帶來的增長紅利，給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。我們預(yù)計公司2022年-2024年歸母凈利潤分別為2.92億元、4.03億元和4.99億元，分別同比增長42%、38%和24%，對應(yīng)2022年P(guān)E為18.5X，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。

　　風(fēng)險提示：原材料價格劇烈波動風(fēng)險，渠道拓展不及預(yù)期。

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