【健友股份(603707)、股吧】

　　2021年報及2022一季報點評：注射劑出口加速，國內(nèi)制劑憑借集采放量

　　公司經(jīng)營穩(wěn)健，三大主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)秀。2021年公司實現(xiàn)收入36.87億元(+26.48%)，實現(xiàn)歸母凈利潤10.59億元(+31.41%)，保持穩(wěn)定增長。毛利率56.71%(-2.25pct)，期間費用管控良好，費用率24.41%(-2.87pct)。公司三大業(yè)務(wù)板塊均取得亮眼表現(xiàn)：標(biāo)準(zhǔn)肝素原料藥收入14.28億元(+9.47%)，占主營業(yè)務(wù)收入的38.78%，銷售量增長10.21%；制劑業(yè)務(wù)收入21.30億元(+44.52%)，其中國內(nèi)制劑收入較上年同期增長約25%；CDMO及其他產(chǎn)品收入1.23億元(-7.24%)。2022Q1，公司實現(xiàn)收入11.77億元(+33.24%)，實現(xiàn)歸母凈利潤3.30億元(+20.96%)。實現(xiàn)毛利率50.49%，同比下滑7.07pct，主要系原料藥采購成本高企，肝素制劑成本提升所致。

　　重點產(chǎn)品中標(biāo)集采，國內(nèi)制劑銷售有望進一步打開。

　　公司憑借中美雙報的速度優(yōu)勢，搶占注射劑一致性評價的市場先機，2021年6月，公司產(chǎn)品苯磺順阿曲庫銨注射液、注射用鹽酸苯達莫司汀在第五批國家集采中順利中標(biāo)，其中苯磺順阿曲庫銨注射液是國內(nèi)首仿產(chǎn)品上市；2022一季度，公司重點產(chǎn)品達肝素鈉注射液、那曲肝素鈣注射液進入廣東省藥品集中帶量采購擬中標(biāo)名單，其中達肝素鈉注射液還進入了內(nèi)蒙古自治區(qū)八省二區(qū)集中帶量采購擬中標(biāo)名單。未來隨著公司國內(nèi)產(chǎn)品持續(xù)獲批，市場份額有望進一步提高。

　　加速注射劑國際化布局，CDMO進軍大分子領(lǐng)域。

　　公司業(yè)務(wù)已成功向高端制劑方向轉(zhuǎn)型，成為國內(nèi)領(lǐng)先的制劑出口企業(yè)，目前除肝素制劑外，公司已有近30個無菌注射劑在FDA獲得批準(zhǔn)。2022Q1，公司國外制劑銷售數(shù)量同比增長超過三成，隨著依諾肝素注射液在歐洲、南美市場陸續(xù)獲批，公司進一步擴大在全球肝素制劑市場的影響力。子公司健進制藥與客戶簽署創(chuàng)新生物大分子藥CDMO戰(zhàn)略合作協(xié)議，標(biāo)志公司進入大分子生物藥原液+制劑CDMO全產(chǎn)業(yè)鏈賽道，布局小分子化學(xué)藥和大分子生物藥兩個領(lǐng)域，有望驅(qū)動業(yè)績加速增長。

　　盈利預(yù)測及投資評級：

　　我們看好公司長期發(fā)展，考慮成本費用及疫情影響，我們將公司2022-2023年歸母凈利潤預(yù)測調(diào)整至13.86億、18.14億元(原預(yù)測為15.78億、20.40億元)，預(yù)計2024年凈利潤為24.21億元。當(dāng)前股價對應(yīng)2022年P(guān)E僅23倍，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：1)原材料價格波動風(fēng)險：肝素粗品等原材料為公司產(chǎn)品的主要成本構(gòu)成，如果原材料價格劇烈波動，將對公司產(chǎn)生不利影響；2)研發(fā)風(fēng)險：公司在研品種較多，存在ANDA批文獲批不及預(yù)期的風(fēng)險；3)制劑出口不及預(yù)期：

　　美國制劑市場競爭激烈，存在部分品種銷售不及預(yù)期可能。

　　（來源：同花順金融研究中心）