9月27日，中信證券發(fā)布一份名為《從拆解五款激光雷達(dá)看智能駕駛投資機(jī)遇》的報告，引發(fā)市場關(guān)注。

　　該報告稱，激光雷達(dá)市場遠(yuǎn)期全球市場空間達(dá)到約千億美元，在資本市場備受關(guān)注。激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈條里最具投資價值的是整機(jī)，將有較高的集中度和較好的毛利率，2022年投資時間窗口已到。在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，推薦關(guān)注發(fā)射芯片、接收芯片和準(zhǔn)直器件，發(fā)射端VCSEL替代EEL的趨勢明顯。

　　今年7月份，中信證券曾發(fā)布研報《從拆解Model 3看智能電動汽車發(fā)展趨勢》。據(jù)悉，為了寫該篇研報，中信證券研究部TMT和汽車團(tuán)隊協(xié)同多家公司和機(jī)構(gòu)用兩個月的時間，對一輛特斯拉Model 3進(jìn)行了完整的拆解。今年6月，海通國際也曾為寫研報拆了一輛比亞迪汽車。

　　隨著研報成本越來越高，投資者不禁要問，券商花大價錢搞研究的真實(shí)原因是什么？其中的投資機(jī)會是否真有那么高？

　　圖片來源：中信證券報告

　　券商一哥拆解激光雷達(dá)看投資機(jī)會

　　中信證券這份《從拆解五款激光雷達(dá)看智能駕駛投資機(jī)遇》報告長達(dá)50頁，其中詳細(xì)描述了激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)的前景。

　　報告表示，激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)具有廣闊的市場空間。行業(yè)遠(yuǎn)期市場空間千億美元，因此市場給予了產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司高估值。2022年行業(yè)投資窗口期已到。其中，激光雷達(dá)整機(jī)和激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈均具有投資價值。

　　整機(jī)方面，雖然當(dāng)前入局廠商眾多，但該行認(rèn)為行業(yè)門檻較高，最終會有較高的集中度和毛利率，門檻體現(xiàn)在三個方面。第一是車規(guī)壁壘，激光雷達(dá)是一款“機(jī)械+光學(xué)+電子”產(chǎn)品，車規(guī)難度高，上車周期長。第二是算法壁壘，由于激光雷達(dá)光學(xué)路徑設(shè)計非標(biāo)，使得算法和整機(jī)必須是解耦的關(guān)系，而不是像攝像頭模組一樣軟硬件解耦，從而有更高的毛利率。第三是芯片壁壘，為了降本、提升性能，頭部激光雷達(dá)公司正在將TIA、ADC、FPGA、DSP集成到一個SOC里，通過芯片化進(jìn)一步提升行業(yè)門檻。

　　產(chǎn)業(yè)鏈的投資價值則體現(xiàn)在發(fā)射芯片、接收端、校準(zhǔn)端、TEC、掃描端五方面。

　　比亞迪、特斯拉也曾被拆

　　券商為寫研究報告拆解汽車零件早有先例。

　　今年6月，海通國際發(fā)布一份題為《比亞迪“元”細(xì)化拆解》的報告，引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。

　　這份報告與眾不同之處是，為了研究比亞迪“元”的零部件，團(tuán)隊成員真的去親手拆了一輛比亞迪車。據(jù)了解，為了拆這輛車，16名團(tuán)隊成員前后花了3個月的時間，從外觀、操控、安全、性價比、續(xù)航情況等角度對2018款比亞迪元EV360智聯(lián)炫酷進(jìn)行評價，并呈現(xiàn)這輛電動車的每一個部件，包括車身結(jié)構(gòu)件、底盤、座椅、線束、多媒體系統(tǒng)、組合儀表、熱管理系統(tǒng)、電池系統(tǒng)、電驅(qū)系統(tǒng)等，甚至連隔音材料、地毯等每個拆下來的零部件都進(jìn)行了圖片文字描述，包括尺寸重量、工作原理、生產(chǎn)信息以及經(jīng)銷商報價等信息。

　　7月，中信證券發(fā)布研報《從拆解Model 3看智能電動汽車發(fā)展趨勢》。該研報認(rèn)為，中國智能電動汽車目前正處在蓬勃發(fā)展階段，今年國內(nèi)新能源汽車銷量有望突破600萬輛。團(tuán)隊拆解了具有標(biāo)志性意義的Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版，對特斯拉的E/E架構(gòu)、三電、熱管理、車身等進(jìn)行了詳細(xì)深入地分析。

　　據(jù)悉，為了寫該篇研報，中信證券研究部TMT和汽車團(tuán)隊協(xié)同多家公司和機(jī)構(gòu)用兩個月的時間對一輛特斯拉Model 3進(jìn)行了完整的拆解。最終，該研報篇幅達(dá)94頁，其中拆解內(nèi)容近80頁。

　　從拆解成本來看，海通國際所拆車輛為2018款比亞迪元EV360智聯(lián)炫酷，該款新車總購置成本為10.34萬元，由于所拆車為二手車，類似車況的售價在7萬元左右。而中信證券拆掉的特斯拉Model 3，其標(biāo)準(zhǔn)版本官網(wǎng)售價近30萬元。

　　編輯：鄭雅爍

　　來源：·中證網(wǎng) 作者：張枕河 趙中昊