在7月按下暫停鍵之后，“中國錫王”的重組上市事項(xiàng)再次啟動(dòng)。

　　12月8日，【南化股份(600301)、股吧】（600301）公告(600301)，因此前所稱相關(guān)情況均已落實(shí)，公司已向證監(jiān)會(huì)申請恢復(fù)此次重大資產(chǎn)重組的審查工作。

　　此前，因?yàn)榇舜沃卮筚Y產(chǎn)重組涉及的相關(guān)事項(xiàng)仍需進(jìn)一步完善，南化股份于2022年7月25日向證監(jiān)會(huì)提交了中止此次重大資產(chǎn)重組行政許可事項(xiàng)的申請，并于7月28日收到證監(jiān)會(huì)出具的《中國證監(jiān)會(huì)行政許可申請中止審查通知書》。

　　此次重組，即籌劃中的南化股份通過發(fā)行股份的方式購買華錫集團(tuán)所持有的華錫礦業(yè)100%股權(quán)。華錫集團(tuán)有“中國錫王”之稱，資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)近百億元。

　　暫停四個(gè)月后重組繼續(xù)推進(jìn)

　　華錫集團(tuán)位于廣西柳州，是集有色金屬探、采、選、冶、深加工為一體的國有控股企業(yè)，注冊資本15.8億元,資產(chǎn)規(guī)模近百億元，是亞洲最大的錫多金屬礦選礦基地，有“中國錫王”之稱。

　　目前，該公司已探明和控制的錫、鋅、銻、鉛、銦、銀等礦石量達(dá)1.2億噸，綜合金屬量超過450萬噸，集團(tuán)力爭到2025年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入超百億，凈利潤超10億的產(chǎn)業(yè)目標(biāo)。

　　早在2020年8月，當(dāng)時(shí)的ST南化就公告，公司收到實(shí)際控制人北部灣港（000582）集團(tuán)發(fā)來的《關(guān)于籌劃資產(chǎn)重組事項(xiàng)的函》，擬籌劃上市公司通過發(fā)行股份的方式購買華錫集團(tuán)所持有的華錫礦業(yè)100%股權(quán)，并募集配套資金。

　　更早的2009年，華錫集團(tuán)曾有意借殼【東方銀星(600753)、股吧】（600753）上市，但被廣西國資委否決。2012年又試圖沖刺IPO，最終也沒有成功。

　　2010年到2018年，ST南化連續(xù)8年扣非凈利潤為負(fù)，歸母凈利潤時(shí)好時(shí)壞。但在2020年籌劃重組時(shí)，ST南化已剝離舊資產(chǎn)。

　　此次交易標(biāo)的華錫礦業(yè)成立于2019年4月，注冊資本3000萬元，經(jīng)營范圍包括有色金屬、稀有金屬、貴金屬勘探、采選、加工等。該公司被華錫集團(tuán)委以重任——“承載著華錫復(fù)興的重大戰(zhàn)略定位以及推動(dòng)河池有色金屬產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的使命”。

　　在2020年5月舉行的華錫集團(tuán)、華錫礦業(yè)掛牌儀式上，當(dāng)時(shí)的華錫集團(tuán)董事長覃鋒表示，華錫礦業(yè)將致力于構(gòu)建三大平臺(tái)：一是成為華錫集團(tuán)回歸河池，聚焦資源地的平臺(tái)；二是成為華錫融資渠道，解決歷史問題的平臺(tái)；三是成為河池有色金屬產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的平臺(tái)。

　　華錫礦業(yè)產(chǎn)量相對偏低

　　毛利率顯著高于行業(yè)水平

　　目前，傳統(tǒng)產(chǎn)錫地區(qū)面臨著品位下降、人力短缺和開采成本上升等因素的影響，主要供應(yīng)國近年增產(chǎn)有限。同時(shí)，由于錫礦資源分布和供應(yīng)相對集中，行業(yè)進(jìn)入存在一定壁壘，行業(yè)長期以來資本開支不足，勘查成果有限，目前在投產(chǎn)的新項(xiàng)目短期內(nèi)達(dá)產(chǎn)的可能性較低，短期內(nèi)礦端難現(xiàn)大幅放量增長，同時(shí)，焊料小型化導(dǎo)致二次資源增長受到一定抑制，錫整體供給彈性相對偏低。

　　根據(jù)國際錫業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021年錫需求達(dá)到39.1萬噸，同比增加8%，總體消費(fèi)強(qiáng)勢反彈。其中，錫焊料領(lǐng)域消費(fèi)占比最大，隨著汽車電子、智能設(shè)備、5G通信等產(chǎn)業(yè)維持景氣格局，半導(dǎo)體市場保持增長，帶動(dòng)焊料需求持續(xù)增加。在“雙碳”背景下，能源轉(zhuǎn)型不斷提速，光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，光伏組件生產(chǎn)中光伏焊帶用錫需求將打開錫焊料需求的新增長空間。

　　【錫業(yè)股份(000960)、股吧】（000960）2022年半年報(bào)稱，2022年上半年，全球礦山錫金屬產(chǎn)量及精錫產(chǎn)量逐步恢復(fù)。但長期來看，錫作為稀有金屬，地殼含量較低，可用資源有限，稀缺程度日益加劇。

　　2005年以來，錫業(yè)股份錫產(chǎn)銷量已16年位居全球第一，根據(jù)國際錫業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，公司位列2021年十大精錫生產(chǎn)商中第一位。根據(jù)公司自身產(chǎn)銷量和行業(yè)組織公布的相關(guān)數(shù)據(jù)測算，2021年公司錫金屬國內(nèi)市場占有率為49.31%，全球市場占有率為23.91%。

　　從華錫集團(tuán)來看，目前該公司已將下屬勘探、開采、選礦等相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)、負(fù)債按照賬面凈值劃轉(zhuǎn)進(jìn)入華錫礦業(yè)。劃轉(zhuǎn)完成后，除未劃轉(zhuǎn)的佛子公司、五吉公司外，華錫集團(tuán)母公司、分公司、子公司，已無與勘探、采選業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。

　　2021年，華錫礦業(yè)自產(chǎn)精礦加工錫錠毛利率為65.16%，較2020年上漲約27.09%，主要由于錫錠市場價(jià)格上漲導(dǎo)致。其錫錠毛利率顯著高于上市公司錫業(yè)股份28.53%的水平，主要由于錫業(yè)股份外采錫精礦占比較高導(dǎo)致。2021年，華錫礦業(yè)自產(chǎn)錫精礦加工為錫錠的毛利率為65.16%，外購錫精礦加工成錫錠的毛利率僅2.22%，外購精礦占比越高，綜合毛利率越低。另一方面，也是由于其下屬控股子公司高峰公司礦石品位較高，生產(chǎn)成本低于可比上市公司導(dǎo)致。