2023年2月1日，《中國(guó)證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開征求意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）發(fā)布；同日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。

　　此前，A股市場(chǎng)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所已陸續(xù)實(shí)施注冊(cè)制，滬深主板仍沿用核準(zhǔn)制。同花順（300033）iFinD顯示，從2021年1月1日起至2023年2月1日止，滬深主板最新一期審核狀態(tài)為“已受理、已反饋、預(yù)先披露更新”的IPO公司共有267家。本次全面實(shí)施注冊(cè)制改革啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將提升主板IPO速度，增加主板IPO數(shù)量，使得主板新股定價(jià)更趨向市場(chǎng)化。

　　從IPO審核程序、發(fā)行條件、交易制度來看，此前滬深主板核準(zhǔn)制下IPO程序相對(duì)復(fù)雜，發(fā)行條件、交易制度限制相對(duì)嚴(yán)格。相關(guān)文件顯示，核準(zhǔn)制下，IPO企業(yè)需要按規(guī)定制作上市申請(qǐng)文件，由保薦人向證監(jiān)會(huì)申報(bào)。證監(jiān)會(huì)決定受理后，還需經(jīng)過初審、反饋會(huì)、發(fā)審會(huì)、核準(zhǔn)發(fā)行等階段。

　　我國(guó)本輪注冊(cè)制改革起始于2019年，先后經(jīng)歷科創(chuàng)板增量改革、創(chuàng)業(yè)板存量改革以及新建北交所的探索。目前創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板與北交所審核流程大同小異，均要經(jīng)過受理、審核、上市委審議、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)、發(fā)行上市5個(gè)階段。以創(chuàng)業(yè)板為例，交易所受理IPO公司上市申請(qǐng)后20個(gè)工作日左右即進(jìn)入問詢階段，順利通過交易所上市委審議后經(jīng)過證監(jiān)會(huì)注冊(cè)即可發(fā)行上市。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下上市流程 圖源：創(chuàng)業(yè)板官網(wǎng)

　　《意見》表示，注冊(cè)制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，強(qiáng)化市場(chǎng)約束和法治約束。說到底，是對(duì)政府與市場(chǎng)關(guān)系的調(diào)整。與核準(zhǔn)制相比，不僅涉及審核主體的變化，更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念，發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。一是大幅優(yōu)化發(fā)行上市條件，二是切實(shí)把好信息披露質(zhì)量關(guān)，三是堅(jiān)持開門搞審核。

　　證監(jiān)會(huì)副主席方星海也曾在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的新聞發(fā)布會(huì)上表示，注冊(cè)制實(shí)行以信息披露為中心的發(fā)行審核制度，發(fā)行人符合最基本發(fā)行條件的基礎(chǔ)上還必須符合嚴(yán)格的信息披露要求，發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)勤勉盡責(zé)，切實(shí)發(fā)揮對(duì)信息披露核查把關(guān)作用。發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)應(yīng)充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，確保信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。因此，相比核準(zhǔn)制下的實(shí)質(zhì)審查，注冊(cè)制僅對(duì)公司進(jìn)行形式審查。

　　值得一提的是，之前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所相繼實(shí)行注冊(cè)制后，最直觀的區(qū)別是IPO的“提速”和“擴(kuò)容”。2019年7月，上交所科創(chuàng)板首批注冊(cè)制新股上市；2020年8月，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制在深交所正式啟動(dòng)；2021年11月，北交所鳴鑼開市，首批81家企業(yè)亮相。據(jù)三大交易所數(shù)據(jù)，截至2022年12月30日，當(dāng)年上市新股424家，合計(jì)募資5868億元，同比增長(zhǎng)2.64%。注冊(cè)制下（科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所）上市公司合計(jì)354家，在年內(nèi)上市新股中占比83.49%，募資金額合計(jì)4480.2億元，占比76.35%。

　　對(duì)IPO企業(yè)而言，注冊(cè)制下審核用時(shí)大大縮短。就2022年IPO企業(yè)而言，根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)和時(shí)代商學(xué)院的整理，從受理到過會(huì)，滬市主板平均用時(shí)341天、深市主板407天。而注冊(cè)制下的創(chuàng)業(yè)板，2022年這一數(shù)據(jù)的平均值為335天；科創(chuàng)板為183天；北交所的速度更加驚人，平均值為142天，華嶺股份、中科美菱從受理到上會(huì)通過用時(shí)僅37天。