2月1日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制前后相關(guān)行政許可事項(xiàng)過渡期安排的通知》。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動，《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》、《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》等規(guī)則已向社會公開征求意見。

　　時間過得飛快，在三十年前，筆者就在暢想并期待未來中國證券市場的發(fā)展。如今，變化在不斷變化中。人們不再害怕股票多了，也沒有了國家股和法人股的概念了，更別說買不到股票了，改變了很多。只是上證指數(shù)改變不大，還在三千多點(diǎn)的地方等待東風(fēng)。三千多點(diǎn)就是有了這么多變化的結(jié)果。變化都是改革，沒有改變的也在等待改革。比如說B股市場，比如信息不對稱問題，有的問題也許永遠(yuǎn)存在，它是證券市場的伴生物，有的或許一個晚上過去就解決了。看看以前想都不敢想的全面注冊制，現(xiàn)在也到了聽取意見的時候了。發(fā)展真的很快，快得不會有什么反對意見，投資者都接受了發(fā)展這個事實(shí)。

　　筆者認(rèn)為全面注冊制的推進(jìn)，意味著作為直接融資最重要的股票市場的改革，向市場化的方向又進(jìn)了一大步，且是關(guān)鍵的一步。由于對主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所及股轉(zhuǎn)系統(tǒng)定位比較明確，可使得VC/PE在投資時對號入座找到適合的上市通道，有利于掌握核心技術(shù)，特別是有國際領(lǐng)先優(yōu)勢的核心技術(shù)的企業(yè)，加快通過股票市場上市。這次是全面注冊制改革，而不是主板注冊制改革，是整個中國股票市場的改革，包括各板塊，首發(fā)、再融資、并購重組、發(fā)行交易、持續(xù)信披等內(nèi)容的全面改革，征求意見截止時間2月16日。筆者推測會在全國兩會前正式發(fā)布。

　　全面注冊制改革的核心、重中之重，并不是IPO再融資條件，而是證監(jiān)會轉(zhuǎn)變職能，監(jiān)審分離。各板塊定位有了較明確劃分，網(wǎng)傳紅綠燈行業(yè)要求，可能要等正式稿發(fā)布之后交易所出臺定位相關(guān)文件明確。各板塊之間有重復(fù)范圍，也有相對側(cè)重。定位問題體現(xiàn)的是政策導(dǎo)向，中國資本市場是社會主義資本市場，是為中國式現(xiàn)代化建設(shè)服務(wù)的，而不是為相關(guān)股東或利益方的利益服務(wù)的，政策引導(dǎo)資本流向國家特別支持發(fā)展的行業(yè)，是正常的事。這是個角度問題，不存在絕對正確與否或進(jìn)步退步的問題。主板上市條件有所放松，連續(xù)三年盈利不再要求，但還是要求最后一年盈利，有利于一些受行業(yè)或其他周期影響的大企業(yè)上市。再融資條件有所調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不要求連續(xù)兩年盈利，轉(zhuǎn)債取消額度限制，主板也推了小額快速，只是主板小額有點(diǎn)太小，可以適度提高。紅籌、CDR、特別表決權(quán)等各板塊上市也全面統(tǒng)一。發(fā)行環(huán)節(jié)主板結(jié)束23倍市盈率限制，上市首五日無漲跌幅限制，新股連續(xù)“一”字板將不復(fù)存在。主板上市一周后漲跌幅還是10%，略感意外，20%挺好的。中介機(jī)構(gòu)立案調(diào)查期間所有項(xiàng)目均中止的政策取消了，終于不必長時間連坐了，有利于提高審核效率。但是現(xiàn)場督導(dǎo)從督導(dǎo)券商擴(kuò)大到所有中介機(jī)構(gòu)，交易所審核環(huán)節(jié)的重要抓手有了更大適用范圍。全面注冊制并不會帶來IPO數(shù)量爆增，每年還是400-500家的新上市家數(shù)，市場穩(wěn)定是更重要的事，市場承受力決定著注冊數(shù)量。但因發(fā)行價放開了，投行的單票IPO收入可以提高。

　　特別要指出的一點(diǎn)是，最近三年是防控疫情的三年，也是整個中國資本市場收購兼并被抑制的三年，國內(nèi)股權(quán)投資基金、風(fēng)險投資基金(PE/VC)所投資的項(xiàng)目和上市公司之間并購交易極其萎縮，PE/VC所投的項(xiàng)目超過20萬個，而中國每年能上市的企業(yè)也就五百家上下，絕大多數(shù)PE/VC投資的項(xiàng)目是無法通過IPO實(shí)現(xiàn)上市推出的，進(jìn)而影響它們對中國其它實(shí)體企業(yè)的投資。對于三年受疫情防控影響到期和即將到期的那些PE/VC投資基金而言，全面注冊上市政策具備極大的推動動力，中國資本市場對中國經(jīng)濟(jì)的影響作用也會加強(qiáng)。

　　新年伊始，中國資本市場的收購兼并就迎來第一槍：停牌20天的中航電測（300114）終于復(fù)牌了，超70億的資金瘋狂追買，而公司的總市值僅有75億元！同時，中航電測拋出了收購資產(chǎn)預(yù)案，公司計劃購買航空工業(yè)集團(tuán)持有的航空工業(yè)成飛100%股權(quán)。筆者預(yù)計，今年中國資本市場這類收購兼并案件會相當(dāng)多，會有很大的可能創(chuàng)造新紀(jì)錄，全面注冊制對證券市場推動作用將會驚人的，筆者期待未來資本市場的復(fù)蘇。