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　　■中信建投（601066）證券

　　就已披露年報(bào)預(yù)告看來(lái)，軍工概念在2022年全年受客觀因素影響，全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化較大。但重點(diǎn)裝備相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)龍頭公司表現(xiàn)依然優(yōu)異，部分細(xì)分領(lǐng)域仍存在未下放訂單堆積，下游需求依然旺盛的情況，后續(xù)訂單簽訂、均衡生產(chǎn)及型號(hào)批量值得高度關(guān)注。

　　截至3月3日，軍工概念188家上市公司中，有109家披露了2022年報(bào)業(yè)績(jī)相關(guān)公告。其中68家歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，6家歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧，1家減虧，27家上市公司歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下降，另有31家上市公司全年出現(xiàn)虧損。航空裝備已進(jìn)入部分成熟裝備放量中期階段，2023年產(chǎn)業(yè)鏈上游高景氣高業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型掷m(xù)。

　　2023年軍工航發(fā)步入放量周期，原有成熟型號(hào)增速穩(wěn)健，小批量在研型號(hào)進(jìn)展順利，民用航發(fā)也開(kāi)始逐步具備國(guó)產(chǎn)替代能力。產(chǎn)業(yè)即將進(jìn)入新老疊加放量階段，航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)下游配套與整機(jī)類(lèi)上市公司即將迎來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定較快增長(zhǎng)。已披露軍工電子相關(guān)上市公司品類(lèi)不全，無(wú)法體現(xiàn)軍工電子整體情況，但半導(dǎo)體類(lèi)產(chǎn)品下游需求增勢(shì)較為確定，供需格局未出現(xiàn)明顯改變，2023年全年軍工電子仍為主要關(guān)注方向之一。

　　當(dāng)前軍工概念的估值已接近2020年第四個(gè)底部區(qū)間，高性價(jià)比更加凸顯，建議投資者加大配置力度。從我們跟蹤的核心重點(diǎn)公司來(lái)看，目前軍工概念對(duì)應(yīng)2022年預(yù)期的PE為41.5倍。我們認(rèn)為，當(dāng)前軍工概念正處于景氣切換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，板塊高性價(jià)比更加凸顯，2023年軍工國(guó)改有望密集落地，板塊估值有望實(shí)現(xiàn)切換，加配軍工概念正當(dāng)時(shí)。

　　投資建議：首選“高景氣賽道、軍品占比高、業(yè)績(jī)?cè)鏊倏臁钡臉?biāo)的，次選“估值低分位，邊際變化大”的標(biāo)的。