□ 本報(bào)記者陳嫻

　　編者按：全面注冊(cè)制時(shí)代正式開(kāi)啟，我國(guó)資本市場(chǎng)全面深化改革迎來(lái)劃時(shí)代意義的里程碑。作為中國(guó)資本市場(chǎng)一道亮麗風(fēng)景線的“江蘇軍團(tuán)”，我們?cè)撊绾握J(rèn)識(shí)全面注冊(cè)制，全面注冊(cè)制將給江蘇帶來(lái)哪些影響和變化？如何助力江蘇推動(dòng)高水平科技自立自強(qiáng)？在江蘇證監(jiān)局指導(dǎo)下，社財(cái)經(jīng)傳媒中心在《經(jīng)濟(jì)周刊.財(cái)經(jīng)圈》、財(cái)經(jīng)客戶端、交匯點(diǎn)新聞客戶端、新華報(bào)業(yè)網(wǎng)聯(lián)合推出“全面注冊(cè)制改革向未來(lái)”系列專題，通過(guò)多視角觀察思考，深度解讀全面注冊(cè)制，開(kāi)展注冊(cè)制理念宣傳教育，引導(dǎo)投資者理性參與。

　　記者：在全面注冊(cè)制落地后，保薦機(jī)構(gòu)即投行的工作將有何變化？

　　華泰聯(lián)合證券：全面注冊(cè)制的實(shí)施將推動(dòng)全市場(chǎng)發(fā)行審核常態(tài)化、發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化、監(jiān)管職能的進(jìn)一步優(yōu)化以及退市淘汰機(jī)制常態(tài)化加速顯效，“將選擇權(quán)交給市場(chǎng)”的要義日益彰顯，也對(duì)投行工作提出了很多挑戰(zhàn)。

　　一是對(duì)投行的資產(chǎn)價(jià)值甄別和發(fā)現(xiàn)能力提出挑戰(zhàn)。注冊(cè)制下包容性大幅提升，上市標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)行人形態(tài)的多元化，必然帶來(lái)價(jià)值判斷的多維度和估值的多樣性，現(xiàn)有盈利狀況不再是甄別資產(chǎn)優(yōu)劣的唯一標(biāo)準(zhǔn)，慣常的PE估值方法也未必仍然適用，這必然要求投行更深刻地理解發(fā)行人的業(yè)務(wù)和所處行業(yè)，準(zhǔn)確甄別并盡早發(fā)現(xiàn)好的資產(chǎn)、挖掘出其價(jià)值。

　　二是對(duì)投行的項(xiàng)目組織和執(zhí)行質(zhì)量的挑戰(zhàn)。注冊(cè)制下IPO審核發(fā)行節(jié)奏常態(tài)化，提升了企業(yè)申報(bào)IPO積極性，審核注冊(cè)效率和可預(yù)期性提高，投行項(xiàng)目數(shù)量和周轉(zhuǎn)率均有提升，那么高質(zhì)高效完成執(zhí)行工作，其重要性日益凸顯。

　　三是對(duì)投行發(fā)行定價(jià)和承銷能力的挑戰(zhàn)。保薦承銷要改變以前重“可批”、輕“可投”的執(zhí)業(yè)慣性，系統(tǒng)性提升發(fā)行定價(jià)和承銷的綜合能力。發(fā)行定價(jià)是注冊(cè)制市場(chǎng)化特征最為集中的體現(xiàn)，在多方博弈的發(fā)行定價(jià)新模式下，以往通過(guò)審核即等同上市大吉的思維已無(wú)法適應(yīng)。以科創(chuàng)板為例，發(fā)行承銷環(huán)節(jié)涉及發(fā)行人、IPO前投資人、戰(zhàn)略投資人、員工持股平臺(tái)、保薦機(jī)構(gòu)跟投以及多種類型的機(jī)構(gòu)投資者等主體，發(fā)行定價(jià)不再僅是上市前的形式流程，更需要切實(shí)的承銷能力來(lái)促成多方的平衡共贏。

　　四是對(duì)投行業(yè)務(wù)穩(wěn)健性的挑戰(zhàn)。注冊(cè)制下法治供給日漸完善，壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任不斷強(qiáng)化，對(duì)投行的業(yè)務(wù)穩(wěn)健性提出了更高要求。無(wú)論是新證券法下證券糾紛代表人訴訟制度，還是保薦機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)的監(jiān)管要求，都對(duì)投行的業(yè)務(wù)體系、風(fēng)控體系乃至公司文化提出了更大的挑戰(zhàn)。穩(wěn)健發(fā)展已成為投行業(yè)務(wù)可持續(xù)的內(nèi)在要求，而業(yè)務(wù)穩(wěn)健性不僅要有專業(yè)的業(yè)務(wù)能力、風(fēng)控能力，也要有專業(yè)的組織能力、管理能力。

　　記者：利用全面注冊(cè)制的制度優(yōu)勢(shì)更好地服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)，華泰聯(lián)合證券到目前做了哪些工作？

　　華泰聯(lián)合證券：江蘇省近年來(lái)在科技創(chuàng)新領(lǐng)域跑出加速度，目前，江蘇省科創(chuàng)板上市公司數(shù)量已突破100家，由我司保薦的科創(chuàng)板第一股華興源創(chuàng)即是來(lái)自江蘇的企業(yè)。長(zhǎng)期以來(lái)，公司通過(guò)行業(yè)+區(qū)域的布局深度覆蓋江蘇省企業(yè)，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供跨市場(chǎng)、全產(chǎn)品、全周期的投資銀行服務(wù)。

　　公司在江蘇地區(qū)股權(quán)融資規(guī)模長(zhǎng)期保持行業(yè)第一，打造了江蘇省省屬企業(yè)首單公募REITs，陪伴蘇能股份（600925）、長(zhǎng)光華芯、藥康生物、華盛鋰電、北路智控（301195）、保麗潔等優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，并完成了東方盛虹（000301）重組、徐工機(jī)械（000425）吸并等具有市場(chǎng)影響力的案例。此外，華泰持續(xù)加強(qiáng)與地方政府的交流合作，先后與蘇州、無(wú)錫、南京、常州、南通等設(shè)區(qū)市建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，為當(dāng)?shù)夭煌l(fā)展階段的企業(yè)提供股權(quán)融資、并購(gòu)重組、財(cái)務(wù)規(guī)范、上市輔導(dǎo)等資本運(yùn)作服務(wù)。

　　應(yīng)該說(shuō)，在注冊(cè)制下的企業(yè)發(fā)行上市方面，華泰聯(lián)合證券已積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。科創(chuàng)板開(kāi)市以來(lái)至2022年底，公司累計(jì)保薦42家科創(chuàng)板企業(yè)上市；創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施以來(lái)至2022年底，累計(jì)保薦25家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市，位居行業(yè)第三。

　　全面注冊(cè)制啟動(dòng)以來(lái)，公司持續(xù)加強(qiáng)建立健全與之相匹配的理念、組織和能力，提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，特別是基于區(qū)域團(tuán)隊(duì)加強(qiáng)江蘇布局，充分挖掘省內(nèi)企業(yè)融資需求，通過(guò)多維度的線下活動(dòng)加強(qiáng)與企業(yè)溝通，以高質(zhì)量、全業(yè)務(wù)鏈資本市場(chǎng)服務(wù)，助力暢通科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)。

　　記者：服務(wù)高水平科技自立自強(qiáng)，華泰聯(lián)合證券有哪些經(jīng)驗(yàn)？

　　華泰聯(lián)合證券：科技自立自強(qiáng)是國(guó)家強(qiáng)盛之基、安全之要，證券行業(yè)有責(zé)任為產(chǎn)業(yè)新體系的構(gòu)筑、為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展提供金融服務(wù)。公司積極發(fā)揮金融促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，助力科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)，聚焦TMT、能源環(huán)保、大健康等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，服務(wù)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。2012年至今，公司累計(jì)服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)超210家，總市值超人民幣8.5萬(wàn)億元。

　　作為資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，公司依托于成熟的跨股債并購(gòu)、跨境內(nèi)外的多維矩陣式架構(gòu)體系，協(xié)同華泰大平臺(tái)為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供全周期、高質(zhì)量、多渠道的融資服務(wù)。全面注冊(cè)制進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)券商價(jià)值發(fā)現(xiàn)者的作用，華泰聯(lián)合證券將不斷深化行業(yè)理解、聚焦價(jià)值發(fā)現(xiàn)，匯聚各方力量賦能企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加速優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的培育。