張煒

　　4月10日，中重科技（603135）、中信金屬（601061）、常青科技（603125）等首批10家主板注冊制發(fā)行的企業(yè)上市，標(biāo)志著全面注冊制改革最關(guān)鍵的一步即將完成。市場普遍認(rèn)為，全面注冊制改革的實施，對健全資本市場功能、提高直接融資比重、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義，同時將改善資本市場生態(tài)，有助于遏制“炒新”陋習(xí)。

　　復(fù)旦大學(xué)證券研究所副所長王堯基在接受中國經(jīng)濟(jì)時報采訪時稱，全面注冊制的實施，不僅新股發(fā)行定價機(jī)制不同，而且新股上市的交易規(guī)則發(fā)生了重大變化。

　　核準(zhǔn)制時代，新股上市首日的漲幅限制為44%，之后的每日漲跌幅限制為10%。而實施注冊制，主板將復(fù)制科創(chuàng)板交易機(jī)制，新股上市后的前5個交易日不設(shè)價格漲跌幅限制。新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制恢復(fù)為10%。

　　巨豐投顧高級投資顧問謝后勤向中國經(jīng)濟(jì)時報分析認(rèn)為，全面注冊制下，主板新股上市之后的表現(xiàn)與過去不同，連續(xù)漲停板的模式將被終結(jié)，甚至不排除有的個股上市首日就跌破發(fā)行價。隨著時間的推移，投資者打新股的熱情可能逐步降溫。

　　“核準(zhǔn)制時代的主板新股發(fā)行定價有‘23倍市盈率隱形上限’，且上市后設(shè)有漲跌幅限制，吸引了大量資金‘炒新’?！蓖鯃蚧f，從科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板實施注冊制來看，市場化定價發(fā)行的新股估值相對較高，有的發(fā)行市盈率顯著高于二級市場上同行業(yè)股票的平均市盈率。注冊制發(fā)行定價壓縮了一、二級市場差價，再加上新股上市后的前5個交易日不設(shè)漲跌幅，“炒新”的風(fēng)險顯著增大。在新股上市首日盲目買入的投資者，可能快速被套甚至深套。

　　以2021年10月25日上市的科創(chuàng)板新股凱爾達(dá)為例，上市首日收盤52.18元，較發(fā)行價(47.11元)上漲10.76%。但在第二天，該股下跌13.38%，收盤45.22元，跌破了發(fā)行價。第5個交易日，該股收盤39.52元，較發(fā)行價累計回落16.11%。

　　炒新及炒小、炒差、炒短“四炒”現(xiàn)象，是A股長期存在的陋習(xí)。上交所曾發(fā)布研究報告指出，“四炒”是導(dǎo)致市場長期低迷和投資者虧損的重要原因。經(jīng)過爆炒的新股在上市后即開始漫長的價值回歸之路，這是導(dǎo)致國內(nèi)股市長期低迷的重要原因之一。

　　申萬宏源證券（000562）研究所首席市場專家桂浩明在接受中國經(jīng)濟(jì)時報采訪時稱，“炒新”現(xiàn)象的存在有多重原因，包括新股發(fā)行定價的市場化程度不足、上市之初流通量偏小而容易被操控、市場對新股的認(rèn)識還不完整、短線資金偏愛等?！俺葱隆敝饕抢眯鹿蓜偵鲜械奶攸c(diǎn)，脫離基本面拉升，本質(zhì)上是反市場的，是市場資源錯配的結(jié)果。注冊制改革有利于在制度層面打亂“炒新”的節(jié)奏，雖不可能徹底終結(jié)“炒新”，但將壓縮“炒新”的空間。

　　一項統(tǒng)計顯示，截至4月4日，今年以來滬深兩市新股發(fā)行已有51只，其中有13只破發(fā)，比例達(dá)到25.5%，破發(fā)比例超過去年全年。其中，有7只新股上市首日即破發(fā)，首日破發(fā)占破發(fā)總數(shù)的比例超過50%。有的新股破發(fā)后一路下跌。例如，3月21日上市的創(chuàng)業(yè)板新股濤濤車業(yè)（301345），上市首日較發(fā)行價下跌20.14%，第5個交易日較發(fā)行價累計下跌26.22%。4月6日盤中最低價，該股較發(fā)行價累計下跌了31.64%。

　　王堯基表示，全面注冊制帶來定價機(jī)制與交易機(jī)制的變化，投機(jī)性的“炒新”遇到新股破發(fā)常態(tài)化，將壓縮“炒新”的空間，推動市場回歸理性。投資者參與投資新上市的股票，要立足公司基本面及成長性進(jìn)行甄別，避免盲目“炒新”帶來不必要損失。