市場近期波動擴大，本周先是延續(xù)了上周的回調(diào)走勢，隨后在低位板塊輪動拉升下開始企穩(wěn)回升。大盤守住了前期高位下沿，而創(chuàng)業(yè)板則在破位下跌后才現(xiàn)反彈。熱點題材近期受到五一假期前的避險情緒影響，獲利資金了結(jié)意愿抬升。北向資金本周凈流出80億元，南向資金重回流入趨勢。

　　申萬一級行業(yè)多數(shù)下跌，跌幅榜看，TMT賽道全線領(lǐng)跌，電子、計算機、通信跌幅前三，TMT賽道主要問題是短期業(yè)績落地難，高估值難以迅速消化，在季報期逼近尾聲時很多公司仍維持高估值狀態(tài)，且早期布局資金浮盈巨大，兌現(xiàn)意愿較強導(dǎo)致板塊下殺。

　　市場走勢方面，滬指本周在3230點附近得到較好支撐并反彈，此處是此前指數(shù)沖破3200點后高位震蕩箱體的下沿附近，具有較好支撐性，目前來看指數(shù)可能會在此處震蕩一段時間再選擇前進方向，上方多條均線或難在短時間內(nèi)迅速收復(fù)。

　　市場在節(jié)前迎來風格反轉(zhuǎn)，高位概念題材兌現(xiàn)較多，而低位板塊輪動拉升，市場依然處于較極端的分化行情中，風格蹺蹺板效應(yīng)明顯，不過在季報期結(jié)束后，市場重回估值驅(qū)動。

　　后市來看，雖然經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需不足的情況仍在，但經(jīng)濟修復(fù)進程仍在推進當中，服務(wù)業(yè)超預(yù)期恢復(fù)，消費端在二季度旅游季刺激下也有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟修復(fù)斜率雖然未超預(yù)期，但修復(fù)時間有望延長。

　　雖然大盤表現(xiàn)以高位震蕩為主，但實則賺錢效應(yīng)并不算好，尤其是很多板塊估值都被殺到歷年低位。后續(xù)來看，市場或逐步回歸至理性，隨著季報披露和二季度進入消費旺季，很多板塊都有輪動上行的潛能，加上穩(wěn)增長政策繼續(xù)呵護地產(chǎn)基建好轉(zhuǎn)，總體看，節(jié)后機會是大于風險的。

　　政策層面，全年經(jīng)濟實現(xiàn)增長5%這一目標壓力不大，且有望突破更高的增速，因此或也較難出臺重量型的政策，不過不可忽視的是當前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題仍較為突出，居民資產(chǎn)負債表修復(fù)進度偏慢，始終居于高位的存款并未流向?qū)嶓w，帶來真實信用的擴張，因此結(jié)構(gòu)性的政策預(yù)計不會缺席。

　　海外市場近期也陷入一定的僵局，美聯(lián)儲5月加息25bp概率明顯上升，中美經(jīng)濟周期逆轉(zhuǎn)的趨勢難以改變，外資有望繼續(xù)增持中資資產(chǎn)。

　　投資策略上，市場極致分化后開始逐步回歸理性，高位浮盈資金在節(jié)前避險情緒影響下兌現(xiàn)情緒較濃，而主要流入方向集中在業(yè)績確立的低位板塊中，節(jié)后市場將繼續(xù)再平衡，但在數(shù)字經(jīng)濟風險有效釋放后其仍有上漲動能，是全年主線，建議后續(xù)均衡布局，中長線配置有業(yè)績支撐的低位板塊。 (作者為南京證券（601990）策略研究員)