日前，中國4月金融數(shù)據(jù)出爐，M2、社融低于市場預期，居民貸款再度收縮，在經(jīng)歷了一季度快速回升之后，經(jīng)濟復蘇在4月出現(xiàn)放緩。

　　再來看市場行情，年初至今，大盤指數(shù)在經(jīng)歷短期反彈后持續(xù)調整，行業(yè)板塊輪動到極致，投資主線一時難以辨別。宏觀環(huán)境對市場會有哪些影響？后市將如何演繹？又有哪些機會值得關注？我們邀請到了多位中信保誠基金基金經(jīng)理，關于人工智能、半導體、TMT、“中特估”等熱點板塊，聽聽他們怎么說。

　　王睿 權益投資部總監(jiān)

　　基于三年一倍的收益目標，尋找有保護的成長

　　目前市場上大部分注意力都放在人工智能領域，我們認為其會給人類生產(chǎn)及生活方式帶來巨大變化，并會保持足夠的研究和緊密跟蹤。目前除熱點板塊外其他板塊經(jīng)歷了較快調整后定價普遍處于長期相對較低的價位，比如新能源，軍工，新材料，醫(yī)藥等，值得長期關注。

　　吳昊 研究部總監(jiān)

　　在優(yōu)質商業(yè)模式中尋找勝率和賠率空間

　　當前的基準情景指向國內(nèi)弱復蘇，總量政策力度很難進一步加強。海外利率維持高位，貨幣政策很難超預期放松，因此市場整體上行空間可能有限；而國內(nèi)經(jīng)濟復蘇確立，海外加息終點確立，總量環(huán)境正從很差的狀態(tài)逐步改善，在市場整體估值并不高的定價水平下，市場下行的空間或許也有限，因此結構性機會重要性遠大于系統(tǒng)性機會。數(shù)字經(jīng)濟和國企重估是目前投資邏輯比較清晰的結構性機會。從一季報持倉來看，市場一定程度加倉了計算機，但整體TMT加倉的幅度遠未達到成交占比水平的擁擠程度，如果后續(xù)產(chǎn)業(yè)趨勢維持快速的技術迭代和商業(yè)化應用落地，機構仍有進一步超配的空間，推動超額收益進一步釋放；而國企重估機構加倉不明顯，反映出投資者對于重估邏輯仍存在分歧，如果后續(xù)有更清晰的政策引導，相關國有企業(yè)兌現(xiàn)經(jīng)營效率改善或提高股東回報率，機構同樣有進一步配置的空間，存在潛在的相對收益空間。

　　張弘

　　聚焦生活變遷追求高勝率成長

　　經(jīng)濟維持不溫不火狀態(tài)，由于22年2季度基數(shù)較低，經(jīng)濟表觀增速會較高，但預計市場會全方位權衡。維持成長股特別是TMT占優(yōu)的看法，同時積極挖掘其他板塊的投資機會。

　　孫浩中

　　泛制造成長型選手

　　當前市場仍然呈現(xiàn)明顯的結構特征，以數(shù)字經(jīng)濟（AI）和“中特估”為主要方向，其他板塊乏善可陳。之前預期的年報季報行情沒有到來，背后的原因在于低估了產(chǎn)業(yè)變革的力度。

　　新能源方面，整體披露的一季報業(yè)績基本都符合或者超預期，特別是光伏鏈上的，但股價仍在不斷回落。車方面，終端價格戰(zhàn)仍沒有結束的跡象，預計產(chǎn)業(yè)鏈各主要環(huán)節(jié)的盈利底部仍需等待。光伏方面，中長期格局惡化的問題始終會對估值有壓制。

　　中短期看，新能源或有反彈的可能，估值具有吸引力，很多都要進入當年個位數(shù)估值；但泛科技可能仍是中長期可以重點關注的方向。

　　閭志剛

　　聚焦大消費和醫(yī)藥

　　對市場的整體判斷傾向于樂觀，復蘇的方向比較確定。短期影響市場情緒的是對地緣政治的擔心，對于消費板塊來說，最近調整較多，一方面成都春糖會的反饋低于市場樂觀預期，動銷偏弱，另一方面，市場的邏輯是經(jīng)濟弱復蘇下消費類上市公司的盈利沒有彈性，消費板塊資金流出。個人的觀點是：雖然經(jīng)濟弱復蘇，但經(jīng)濟復蘇的方向不變，目前經(jīng)濟復蘇的情況符合邏輯，市場情緒期間容易波動，這是行業(yè)處于低位的特征。

　　聚焦硬科技，自上而下跟蹤行業(yè)景氣度優(yōu)選細分行業(yè)，自下而上對比風險收益精選景氣個股

　　宏觀層面：2023年整體經(jīng)濟呈現(xiàn)弱復蘇的格局，目前市場對全年國內(nèi)經(jīng)濟修復有一定預期，從微觀層面來看，經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏在依次展開。整體對2023年市場持偏樂觀的態(tài)度。

　　往后看，需要關注的點是：

　?。?）美聯(lián)儲加息預期放緩對成長類資產(chǎn)的影響，重點關注美國10年期國債收益率走向；

　　（2）兩會后產(chǎn)業(yè)政策的發(fā)展方向，對相關上市公司及板塊的催化；

　　（3）上市公司的年報和23年一季報情況、部分上市公司的解禁情況；

　　（4）海外經(jīng)濟衰退對出口類企業(yè)的影響。

　　從半導體周期角度，經(jīng)歷了2022年的大幅度下跌以及周期下行，板塊總體處于低位區(qū)間，隨著經(jīng)濟的逐步復蘇，下游需求的修復，未來有望迎來向上的趨勢性行情。

　　注重安全邊際，以PB-ROE框架精選高質量證券

　　市場逐步從底部區(qū)間進入較合理估值區(qū)間，隨著經(jīng)濟不斷復蘇，流動性維持寬松，市場有可能維持震蕩向上的趨勢。行情調整基本到位，市場呈現(xiàn)出一定韌性，各個行業(yè)可能走向均衡。

　　踐行長期可持續(xù)的價值投資理念，爭取長期可持續(xù)的回報

　　根據(jù)1季度宏觀數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟總量表現(xiàn)超預期，但是從結構上而言，復蘇分化比較嚴重，暫時難以形成一致預期。經(jīng)濟復蘇信號比較混亂，但總體看，還是在持續(xù)修復中，未來重點會挖掘經(jīng)濟復蘇方向的低估值個股。