海外方面，美國4月CPI略弱于預(yù)期，核心CPI保持韌性，勞動(dòng)力和房租出現(xiàn)局部邊際改善，整體仍然偏緊。目前聯(lián)邦基金利率期貨計(jì)入了今年降息3次的預(yù)期，但通脹高中樞隱憂依然是掣肘美聯(lián)儲(chǔ)急劇轉(zhuǎn)鴿的重要因素，降息或還有距離，Q2海外流動(dòng)性可能延續(xù)波動(dòng)態(tài)勢。

　　國內(nèi)方面，4月中國出口延續(xù)前月韌性，對(duì)非發(fā)達(dá)地區(qū)出口明顯較強(qiáng)支撐了整體出口。出口結(jié)構(gòu)上，汽車、機(jī)電產(chǎn)品（除耐用品）偏強(qiáng)，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品其次，耐用品（消費(fèi)電子、集成電路、家電等）較弱。4月通脹疲軟，在食品供需改善、消費(fèi)逐漸復(fù)蘇的背景下，后續(xù)通脹將逐步回升，但幅度或較為溫和。4月社融在1季度沖高后回落，信貸依賴企業(yè)中長貸支撐，居民融資需求不振，貨幣政策仍需精準(zhǔn)發(fā)力，穩(wěn)固對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

　　市場策略方面，債券方面，地產(chǎn)仍是關(guān)鍵指標(biāo)，主要觀察點(diǎn)仍然是銷售和開工活動(dòng)。銷售的景氣可能已經(jīng)完成筑底，后續(xù)改善信號(hào)可能會(huì)變多；政策利率和信貸投放意愿預(yù)計(jì)會(huì)階段性維持；短端利率來自匯率的壓力預(yù)計(jì)仍然較低，后續(xù)短端利率可能變化不會(huì)太大，但中長端可能會(huì)有所上行。

　　A股方面，四月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，各數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。尤其考慮到歷史上PPI與A股盈利的高度相關(guān)性，二季度A股盈利修復(fù)斜率可能低于預(yù)期。但另一方面，伴隨經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修，國債收益率顯著回落，銀行存款利率調(diào)降頻發(fā)，市場無風(fēng)險(xiǎn)利率維持下行趨勢。盈利預(yù)期下修與無風(fēng)險(xiǎn)利率下降拉鋸下，市場維持震蕩。行業(yè)上，高股息經(jīng)過一個(gè)多月的上漲后其純股息價(jià)值盡管仍有一定厚度但逐步回落。同時(shí)5月即將有多支相關(guān)ETF產(chǎn)品發(fā)行，為板塊帶來長線資金，但從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，ETF的發(fā)行卻往往是板塊情緒的階段性高點(diǎn)。這意味著后面選方向不能再僅關(guān)注高股息，還是要重點(diǎn)回歸其內(nèi)在價(jià)值能夠改善的股票，關(guān)注國有經(jīng)濟(jì)改革與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系構(gòu)建相關(guān)的資產(chǎn)。

　　港股方面，2023年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，港股企業(yè)盈利將從筑底轉(zhuǎn)為向上擴(kuò)張。Q2美元流動(dòng)性仍有不確定性，重視高股息國企、貴金屬板塊在海外高波動(dòng)場景下的防御價(jià)值。

　　原油方面，2023年全球需求向下，原油震蕩偏弱，OPEC+財(cái)政盈虧線托底。OPEC減產(chǎn)與美國收儲(chǔ)計(jì)劃疊加海外服務(wù)消費(fèi)韌性為Q2油價(jià)提供支撐。

　　黃金方面，海外增長趨弱，年度維度黃金投資價(jià)值較為明確，短期加息預(yù)期反復(fù)或帶來震蕩。