互聯(lián)互通再進(jìn)一步！

　　8月11日，中國證監(jiān)會表示，為進(jìn)一步深化內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制（下稱“互聯(lián)互通機(jī)制”），豐富交易方式，提升交易便利度，中國證券監(jiān)督管理委員會（下稱“中國證監(jiān)會”）、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會（下稱“香港證監(jiān)會”）就推動大宗交易（非自動對盤交易）納入互聯(lián)互通機(jī)制達(dá)成共識。

　　“境外投資者可通過滬股通、深股通參與上海證券交易所（下稱‘上交所’）、深圳證券交易所（下稱‘深交所’）的大宗交易，境內(nèi)投資者通過港股通參與香港聯(lián)合交易所有限公司的非自動對盤交易。通過滬股通和深股通進(jìn)行的大宗交易以及通過港股通進(jìn)行的非自動對盤交易將同步開通?！弊C監(jiān)會稱。

　　滬深港三地交易所隨后火速響應(yīng)，表示將在相關(guān)證監(jiān)會的指導(dǎo)下盡快制定實施方案。

　　市場人士稱，目前滬深港通僅開通競價交易方式，將大宗交易及非自動對盤交易同步納入滬深港通，是推動我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展及高水平對外開放的一項重要措施，不僅有助于增強(qiáng)境內(nèi)外投資者投資便利度，還有助于進(jìn)一步完善內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制。

　　大宗交易及非自動對盤交易納入滬深港通

　　具體而言，大宗交易一般是指單筆交易規(guī)模顯著高于市場平均水平的交易。由于其單筆數(shù)量或者金額較大，為避免大宗交易對市場產(chǎn)生影響，境內(nèi)外主要證券市場均建立了專門的大宗交易機(jī)制，在交易方式、價格確定機(jī)制、信息披露等方面采取了差異化的安排。

　　據(jù)悉，大宗交易制度是證券交易機(jī)制的重要內(nèi)容之一，是競價交易的有益補充。在全球市場中，大宗交易都是一種重要的交易方式。

　　數(shù)據(jù)顯示，2010年至2020年，以紐交所為代表的美國市場的大宗協(xié)議交易額占比年均值約為9%，以Euronext、德交所為代表的歐洲市場的大宗協(xié)議交易額占比年均值約為4%。

　　目前，港交所股票市場的非自動對盤交易則類似于大宗交易。非自動對盤交易由買賣雙方自行達(dá)成交易，無需港交所進(jìn)行確認(rèn)，但達(dá)成交易后需在規(guī)定時間內(nèi)于OTP-C輸入交易，向港交所進(jìn)行事后報備。

　　非自動對盤交易的交易機(jī)制較為靈活，雙方可在任意時間進(jìn)行交易，沒有最小申報數(shù)量限制，港交所對交易是否符合價格范圍等要求進(jìn)行事后抽查。

　　進(jìn)一步提升A股市場活躍度

　　“開通大宗交易是我們互聯(lián)互通業(yè)務(wù)的最新重大優(yōu)化措施。它們能為互聯(lián)互通下的大額交易提供交易價格和執(zhí)行的確定性，提升交易效率。這一優(yōu)化將進(jìn)一步促進(jìn)互聯(lián)互通的發(fā)展，為兩地投資者提供更多交易選擇和流動性?！毕愀劢灰姿?lián)席營運總監(jiān)及股本證券主管姚嘉仁表示。

　　上交所表示，現(xiàn)行互聯(lián)互通僅支持競價交易方式，未來大宗交易（非自動對盤交易）開通后，將進(jìn)一步豐富互聯(lián)互通交易方式，提高兩地投資者特別是專業(yè)機(jī)構(gòu)的交易便利度，有利于進(jìn)一步提高市場流動性，提升市場活躍度，增強(qiáng)市場價格發(fā)現(xiàn)功能，促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

　　機(jī)構(gòu)人士分析稱，北向開通大宗交易有利于吸引境外投資者通過滬深港通投資境內(nèi)市場，進(jìn)一步激發(fā)A股市場活力。

　　“首先，有利于吸引境外投資者，深化資本市場高水平對外開放。針對A股交易，目前QFII機(jī)制下可進(jìn)行大宗交易，而滬深港通仍不允許。隨著滬深港通機(jī)制的擴(kuò)容和發(fā)展，開通北向大宗交易，有助于便利境外投資者參與A股市場，深化資本市場高水平對外開放?！睓C(jī)構(gòu)人士指出。

　　機(jī)構(gòu)人士進(jìn)一步表示，將大宗交易納入滬深股通也有助于維護(hù)二級市場平穩(wěn)運行。作為完善市場結(jié)構(gòu)的重要一步，大宗交易納入滬深股通可降低由于香港及國際投資者大額訂單執(zhí)行帶來的市場沖擊及市場價格波動性，促進(jìn)市場平穩(wěn)運行，同時滿足對大額交易實現(xiàn)最優(yōu)執(zhí)行的市場需求。

　　打開港股投資新方式

　　據(jù)了解，非自動對盤交易是香港證券市場重要的組成部分，也是自動對盤交易的重要補充。非自動對盤交易的交易機(jī)制因靈活性強(qiáng)、自主性高，深受境外投資者好評。

　　“允許境內(nèi)投資者通過港股通進(jìn)行非自動對盤交易，不僅降低了投資者交易成本、方便了投資者對港股市場進(jìn)行最優(yōu)的資產(chǎn)配置，還有利于大額南向訂單在不造成巨大波動的情況下完成交易，保護(hù)投資者權(quán)益。”機(jī)構(gòu)人士表示。

　　不過，值得投資者關(guān)注的是，內(nèi)地大宗交易單筆規(guī)模大、數(shù)量多，與信息披露、股份減持等其他業(yè)務(wù)規(guī)則關(guān)聯(lián)度較高，和香港市場非自動對盤交易在業(yè)務(wù)模式、機(jī)制安排和監(jiān)管要求等方面存在較大差異。

　　機(jī)構(gòu)人士解釋稱：“例如，A股采用‘場外協(xié)商、場內(nèi)成交’模式，投資者場外協(xié)商一致后，將訂單提交至交易所確認(rèn)成交，而香港市場非自動對盤交易采用場外成交模式，投資者場外協(xié)商一致后，需向港交所和市場進(jìn)行信息披露。”

　　“此外，內(nèi)地大宗交易和香港市場非自動對盤交易在規(guī)模門檻、交易時間、價格限制、信息披露、技術(shù)實現(xiàn)等其他方面也有差異?！睓C(jī)構(gòu)人士進(jìn)一步指出。

　　實施細(xì)節(jié)和正式開通日期將適時公布

　　中國證監(jiān)會8月11日表示，下一步，將與香港證監(jiān)會指導(dǎo)兩地交易所及結(jié)算機(jī)構(gòu)做好大宗交易（非自動對盤交易）涉及的業(yè)務(wù)、技術(shù)和監(jiān)管安排的研究，充分征求市場意見，制定實施方案。實施細(xì)節(jié)和正式推出日期將由兩地交易所另行公布。

　　三地交易所同日分別作出回應(yīng)。

　　上交所表示，下一步將會同相關(guān)各方，全面系統(tǒng)梳理兩地市場差異，研究大宗交易涉及的業(yè)務(wù)、技術(shù)和監(jiān)管等安排，在充分征求市場意見基礎(chǔ)上，盡快制定互聯(lián)互通下開通大宗交易（非自動對盤交易）實施方案，持續(xù)優(yōu)化完善互聯(lián)互通機(jī)制，助力實現(xiàn)資本市場高水平雙向開放。

　　“接下來，將在充分征求市場意見的基礎(chǔ)上，研究制定業(yè)務(wù)方案，完善業(yè)務(wù)、技術(shù)和監(jiān)管等配套安排，保障深港通下的大宗交易（非自動對盤交易）平穩(wěn)落地?！鄙罱凰Q。

　　香港交易所表示，將與內(nèi)地合作伙伴及各方共同制定引入大宗交易和非自動對盤交易的實施方案，包括相關(guān)業(yè)務(wù)、技術(shù)和監(jiān)管等安排。待監(jiān)管批準(zhǔn)后，相關(guān)實施細(xì)節(jié)和正式開通日期將適時公布。