■名家思維

　　筆者以為，扶優(yōu)限劣需要制訂一定的標(biāo)準(zhǔn)。比如虧損股、“鐵公雞”、破發(fā)破凈個(gè)股，以及頻繁再融資個(gè)股，都有必要對(duì)其再融資進(jìn)行適當(dāng)?shù)南拗?。而?duì)于優(yōu)質(zhì)公司、符合國家戰(zhàn)略方向、攻克核心技術(shù)、解決“卡脖子”問題的項(xiàng)目則應(yīng)加以扶持，切忌搞“一刀切”。

　　■ 曹中銘

　　近期，上市公司再融資頗受市場(chǎng)關(guān)注。比如證監(jiān)會(huì)前不久表示要“科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化”；在日前接受媒體采訪時(shí)，證監(jiān)會(huì)又提出要扶優(yōu)限劣，對(duì)破發(fā)、破凈公司再融資進(jìn)行適當(dāng)限制。此外，券商行業(yè)明顯感覺到再融資審核趨嚴(yán)。個(gè)人以為，對(duì)上市公司再融資進(jìn)行適當(dāng)限制是有必要的，扶優(yōu)限劣值得肯定。

　　融資是資本市場(chǎng)具備的三大功能之一，但資本市場(chǎng)也具有優(yōu)化市場(chǎng)資源配置的功能。如果放任上市公司的再融資行為，雖然融資功能得到體現(xiàn)，但毫無疑問也會(huì)扭曲市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，這無疑也是值得商榷的。

　　A股上市公司再融資主要呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)。

　　一是頻繁地再融資。類似案例在市場(chǎng)上太多了，可以說比比皆是。比如創(chuàng)業(yè)板公司欣旺達(dá)（300207）2018年定增融資25.26億元，三年后的2021年再次定增融資38.81億元。步入2023年，該公司又欲實(shí)施再融資。

　　二是大手筆融資。這個(gè)在銀行、券商類公司，以及相關(guān)行業(yè)頭部公司中較為常見。寧德時(shí)代（300750）2020年定增融資196億元，2022年再次實(shí)施定增融資，金額近450億元。顯然，450億元的融資額并不是小數(shù)目。

　　三是不差錢也要實(shí)施再融資。某些上市公司將股市當(dāng)成自家“提款機(jī)”。即使帳戶上有閑置的資金，也會(huì)啟動(dòng)再融資。而且，有條件的上市公司要再融資，沒有條件的上市公司，“創(chuàng)造”條件也要再融資。如此融資行為，本質(zhì)上就是赤裸裸的“圈錢”行為。

　　從證監(jiān)會(huì)每年發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，上市公司再融資的金額，遠(yuǎn)遠(yuǎn)會(huì)高于新股IPO時(shí)的融資額?？陀^上，無論是新股IPO，還是上市公司再融資，都是對(duì)市場(chǎng)資金的一種“抽血”行為。特別是，在上市公司再融資沒有節(jié)制的情形下，往往會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金面產(chǎn)生壓力，并會(huì)產(chǎn)生一系列的連鎖反應(yīng)，像新股破發(fā)、個(gè)股破凈不能說與之沒有關(guān)系。

　　從現(xiàn)實(shí)案例看，虧損、業(yè)績(jī)下滑、股價(jià)表現(xiàn)低迷、不回報(bào)投資者等類型上市公司，在實(shí)施再融資時(shí)并沒有什么限制，這也是每年上市公司再融資巨大的根本原因之一。但這一格局顯然也有改變的必要。

　　在定增這一再融資模式的加持下，曾經(jīng)的再融資市場(chǎng)非常的火爆，也招致市場(chǎng)的質(zhì)疑與詬病。2017年至2019年，監(jiān)管部門收緊上市公司再融資，再融資金額也迅速回落。但2020年再融資新規(guī)落地，對(duì)發(fā)行價(jià)格、發(fā)行規(guī)模的確定及減持限制等多方面予以放松，再融資市場(chǎng)隨之回暖。近幾年上市公司再融資金額持續(xù)放大，并非沒有原因，也對(duì)市場(chǎng)資金面、投資者信心等方面形成壓力。

　　上市公司再融資重在必要性與合理性，重在扶優(yōu)限劣。如果喪失了其中任何一點(diǎn)，再融資就有可能走偏，就有可能在市場(chǎng)上產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。因此，對(duì)于必要性與合理性不足的上市公司再融資，理應(yīng)堅(jiān)決說“不”。對(duì)于劣質(zhì)上市公司再融資，以及存在某些方面問題的上市公司再融資，同樣應(yīng)一票否決。

　　此次監(jiān)管部門提出要對(duì)破發(fā)、破凈個(gè)股再融資進(jìn)行適當(dāng)限制，其實(shí)是值得點(diǎn)贊的。破發(fā)與破凈個(gè)股的出現(xiàn)，既與發(fā)行人欲以更高價(jià)格發(fā)行新股有關(guān)，也與其對(duì)市場(chǎng)管理漠視有關(guān)。一家不重視市值管理的上市公司，既有損上市公司形象與聲譽(yù)，也會(huì)損害到投資者的利益。放任這樣的上市公司再融資，本身就值得商榷的。

　　個(gè)人以為，扶優(yōu)限劣需要制訂一定的標(biāo)準(zhǔn)。比如虧損股、“鐵公雞”、破發(fā)破凈個(gè)股，以及頻繁再融資個(gè)股，都有必要對(duì)其再融資進(jìn)行適當(dāng)?shù)南拗?。而?duì)于優(yōu)質(zhì)公司、符合國家戰(zhàn)略方向、攻克核心技術(shù)、解決“卡脖子”問題的項(xiàng)目則應(yīng)加以扶持，切忌搞“一刀切”。