這一段時(shí)間市場(chǎng)非常低迷，之前做投資的朋友們還一起討論討論，最近連討論都少了，我知道不少人這周也提前休假了。

　　對(duì)于市場(chǎng)低迷的原因，討論很多解讀很多，我今天想分享一個(gè)可能和大家看到的不一樣的視角，市場(chǎng)這么低迷的原因會(huì)不會(huì)就是低迷本身？

　　這本質(zhì)上是一個(gè)惡性循環(huán)和自我加強(qiáng)的過(guò)程，市場(chǎng)跌，大家情緒會(huì)變得更悲觀，更悲觀了市場(chǎng)就會(huì)繼續(xù)跌，跌了還會(huì)更悲觀。

　　而且會(huì)有不少資金是因?yàn)槭袌?chǎng)下跌必須要賣的，比如一些基金有平倉(cāng)線，打到平倉(cāng)線之后他們就必須減倉(cāng)，這些被動(dòng)減倉(cāng)又會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)下跌，下跌行為又會(huì)影響到市場(chǎng)情緒，讓市場(chǎng)情緒變得低迷。

　　所以在這個(gè)階段，情緒的低迷和市場(chǎng)的下跌成為了左腳踩右腳，一路往上踩的情況。

　　市場(chǎng)下跌的原因變成了市場(chǎng)本身。

　　在這個(gè)背景下，悲觀一定會(huì)放大，負(fù)面情緒一定會(huì)被放大...

　　兩個(gè)重要擔(dān)憂

　　在現(xiàn)階段被無(wú)限放大的擔(dān)憂有兩個(gè)，一個(gè)在國(guó)內(nèi)，一個(gè)在海外。

　　國(guó)內(nèi)方面，很多人認(rèn)為國(guó)內(nèi)地產(chǎn)失速后經(jīng)濟(jì)難有色，對(duì)于地產(chǎn)非常悲觀，對(duì)于經(jīng)濟(jì)也非常悲觀。

　　今天市場(chǎng)的下跌可能就有這方面原因，上周地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)維持弱勢(shì)，環(huán)比略有增長(zhǎng)但同比持續(xù)下滑，地產(chǎn)政策的持續(xù)發(fā)布并沒(méi)有帶來(lái)地產(chǎn)銷量的攀升，不少投資者可能認(rèn)為政策也沒(méi)用了，地產(chǎn)沒(méi)救，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也沒(méi)救。

　　這里有一個(gè)很大的誤區(qū)，從歷史上來(lái)看，真正對(duì)政策敏感的時(shí)期往往都不是地產(chǎn)銷售的大底，比如去年底政策放開(kāi)后買房需求激增，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候大家還是有信心的，有信仰的，所以一放政策就愿意去買。

　　真正的大底比如2014年的930政策，他發(fā)布后一個(gè)月內(nèi)銷售數(shù)據(jù)都毫無(wú)改善，直到一個(gè)月后數(shù)據(jù)才開(kāi)始逐步改善，然后到16，17年進(jìn)入到了新一輪的周期。

　　這里的背景和股市類似，因?yàn)樗腥硕冀^望了，認(rèn)為地產(chǎn)沒(méi)有任何希望了，有政策也不買房，所以政策短期沒(méi)用。

　　但因?yàn)檎哒娴尼尫帕速?gòu)買力，真正有剛需，改善需求的人獲得了購(gòu)買權(quán)力，伴隨他們真實(shí)的需求釋放，地產(chǎn)銷售會(huì)逐步起來(lái)。

　　我們可以簡(jiǎn)單的做一個(gè)真實(shí)需求的測(cè)算，我們不考慮城鎮(zhèn)化率還有提升空間，現(xiàn)在7億城鎮(zhèn)人口，人均30平居住面積，平均15年換一次房，對(duì)應(yīng)的每年需求就是13-14億平，而現(xiàn)在的銷售面積是年化7億平的樣子，顯然是遠(yuǎn)低于真實(shí)需求水平的。

　　這里有前些年透支的原因，也有預(yù)期比較悲觀暫時(shí)延后買房需求的原因，但我們相信長(zhǎng)期他還是有能力回到一個(gè)均衡水平的，或者說(shuō)我們相信政策有能力將其拖回到一個(gè)均衡水平。

　　海外方面，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)通脹的擔(dān)憂愈演愈烈。

　　這里其實(shí)有兩個(gè)常識(shí)問(wèn)題。

　　第一，一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只有2-3%的經(jīng)濟(jì)體，市場(chǎng)利率是5%，可能長(zhǎng)期持續(xù)么？在這個(gè)經(jīng)濟(jì)背景下，很多人肯定都會(huì)去存錢，而不是投資，下行是時(shí)間問(wèn)題。

　　第二，美國(guó)國(guó)債總額已經(jīng)來(lái)到了33萬(wàn)億美元，加息一個(gè)點(diǎn)對(duì)應(yīng)的就是3300億美元的利息，過(guò)去兩年慢慢加息感受不明顯，伴隨現(xiàn)在越來(lái)越多的借新還救，體感感受會(huì)越來(lái)越明顯，國(guó)內(nèi)的財(cái)政收入就2-3%，利息支出大幅增長(zhǎng)，能長(zhǎng)期堅(jiān)持下去么？

　　當(dāng)我們回顧歷次聯(lián)儲(chǔ)的降息，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)來(lái)的往往很快，是難以預(yù)測(cè)的，就像加息一樣，前兩年沒(méi)人能預(yù)期到加息能加到現(xiàn)在這個(gè)水平，現(xiàn)在大家都線性外推對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)極其悲觀了，是不是一個(gè)新的拐點(diǎn)又在慢慢形成呢？

　　在對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)政策的預(yù)期上，資本市場(chǎng)就從來(lái)沒(méi)有對(duì)過(guò)，只是在不停的修正。

　　這句話還可以推廣下，在對(duì)于宏觀的預(yù)測(cè)上，大部分人也從來(lái)就沒(méi)對(duì)過(guò)...

　　因?yàn)檫@件事太難了，壓根沒(méi)法預(yù)測(cè)...

　　整個(gè)資本市場(chǎng)情緒目前都受到這兩種悲觀預(yù)期自我加碼的影響，其中有一種資產(chǎn)受影響是最大的--港股的核心資產(chǎn)。比如恒生科技指數(shù)ETF(513180）和恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF(513330)這種。

　　港股對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的利率變化比A股更敏感，這也導(dǎo)致了最近半個(gè)月伴隨對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派預(yù)期的升溫，港股整體走勢(shì)比A股更弱一些。

　　在這個(gè)階段，這種悲觀預(yù)期愈發(fā)演繹充分的背景下，我覺(jué)得港股的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還是值得再call一下的，既然是過(guò)去一段時(shí)間受損最嚴(yán)重的方向，一旦出現(xiàn)一些預(yù)期的變化，大概率也會(huì)成為彈性最大的方向。

　　恒生科技指數(shù)ETF(513180）和我之前寫(xiě)過(guò)的恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF(513330)都是在這個(gè)階段值得關(guān)注的方向。

　　此外港股還可以期待下流動(dòng)性小組的政策改革進(jìn)展，這個(gè)小組的進(jìn)展在香港施政報(bào)告發(fā)布時(shí)是一定會(huì)落地的，去年的施政報(bào)告發(fā)布是10月17日，今年大概率也在這個(gè)前后。

　　目前的說(shuō)法是調(diào)整主要圍繞著上市改革、交易成本以及交易機(jī)制等方面進(jìn)行。從這個(gè)來(lái)看基本可以確定印花稅調(diào)整一定會(huì)有。

　　港股在21年加印花稅之后成交量是明顯萎縮的，港股和A股不太一樣，A股是流動(dòng)性飽和的，港股是流動(dòng)性缺失的，對(duì)印花稅的邊際變化也是更敏感。

　　在這個(gè)最艱難的時(shí)候，再call一下恒生科技指數(shù)ETF(513180）和恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF(513330)這種核心資產(chǎn)。

　　不要被自我加強(qiáng)的悲觀嚇破了膽。