近期，多家券商發(fā)布對(duì)A股四季度走勢(shì)的研判。從布局方向及市場(chǎng)風(fēng)格判斷看，不少券商表示，四季度有望迎來今年最重要的一波做多行情。

　　立足當(dāng)下，市場(chǎng)上漲的潛在動(dòng)力有哪些？整體上看，經(jīng)濟(jì)邊際恢復(fù)格局確定、資金面格局持續(xù)好轉(zhuǎn)以及人民幣有望升值帶來的資產(chǎn)吸引力提升是主要因素，但對(duì)于周期和成長(zhǎng)風(fēng)格誰更占優(yōu)，機(jī)構(gòu)仍然存在一定分歧。

　　共識(shí)：四季度是重要做多時(shí)期

　　進(jìn)入到四季度，A股市場(chǎng)此前備受期待的“開門紅”行情雖未上演，但市場(chǎng)持續(xù)磨底的同時(shí)，一系列宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、資金層面等積極因素不斷累積，“四季度是重要做多時(shí)期”越來越成為券商機(jī)構(gòu)的共識(shí)。

　　梳理券商觀點(diǎn)記者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)券商看好四季度A股布局價(jià)值主要基于以下幾大因素：

　　一是宏觀經(jīng)濟(jì)的修復(fù)。9月制造業(yè)PMI重返擴(kuò)張區(qū)間和剛剛過去的十一長(zhǎng)假消費(fèi)復(fù)蘇是較為明顯的驗(yàn)證。在國(guó)海證券看來，社融存量同比增速此前在8月觸底回升，專項(xiàng)債的持續(xù)發(fā)行使基建投資增速具有韌性，再加上我國(guó)經(jīng)濟(jì)在供給端進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段，我國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際恢復(fù)的格局已經(jīng)確定，四季度有望迎來年內(nèi)最重要的一波做多行情。

　　基本面修復(fù)背后是各類利好政策的持續(xù)落地和見效。在興業(yè)證券看來，8月下旬以來，“政策底”基本明確，后續(xù)政策層面仍有望經(jīng)歷一個(gè)寬松發(fā)力、加碼的過程，隨著城中村改造、地產(chǎn)放松等舉措落地，基本面和企業(yè)盈利有望繼續(xù)改善，并對(duì)市場(chǎng)形成支撐。

　　二是資金面的改善。興業(yè)證券認(rèn)為，A股市場(chǎng)融資節(jié)奏已有所放緩，8月底以來產(chǎn)業(yè)資本流出狀況同樣顯著好轉(zhuǎn)，而隨著四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面大概率迎來進(jìn)一步的改善，來自外資流出的壓力也有望緩解甚至逆轉(zhuǎn)。

　　三是匯率堅(jiān)挺帶來的人民幣資產(chǎn)吸引力回升。財(cái)通證券（601108）分析認(rèn)為，國(guó)慶期間面對(duì)極為強(qiáng)勢(shì)的美債利率，人民幣企穩(wěn)跡象明顯，四季度美債利率大概率回落至4%-4.5%平臺(tái)，人民幣可能隨著經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期升值，四季度人民幣資產(chǎn)可能否極泰來。

　　分歧：先成長(zhǎng)還是先周期？

　　對(duì)于短期市場(chǎng)風(fēng)格的變化，多家券商之間還存在一定分歧。

　　粵開證券表示，更看好價(jià)值風(fēng)格。從基本面看，經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，大型企業(yè)景氣度升至近半年高點(diǎn)，價(jià)值和大市值風(fēng)格或更受益；從流動(dòng)性看，當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境合理充裕，但相較于年初略有回落；從盈利預(yù)期看，經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)疊加當(dāng)前市場(chǎng)已處底部區(qū)間，悲觀預(yù)期將被修復(fù)。行業(yè)組合方面，金融地產(chǎn)、設(shè)備制造、消費(fèi)行業(yè)組合占優(yōu)概率或高于其他。

　　綜合考慮歷史復(fù)盤及三季度市場(chǎng)情況，國(guó)聯(lián)證券（601456）認(rèn)為，四季度市場(chǎng)風(fēng)格有望偏大盤。從行業(yè)角度出發(fā)，三季度下跌的建筑裝飾、家用電器行業(yè)有望反轉(zhuǎn)，三季度上漲的非銀金融、食品飲料、建筑材料行業(yè)則有望延續(xù)上漲。

　　國(guó)海證券認(rèn)為，國(guó)慶節(jié)假期過后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好及流動(dòng)性有望回補(bǔ)，順周期的第二波機(jī)會(huì)大概率在年底，在此之前優(yōu)先關(guān)注受益于流動(dòng)性合理充裕及風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的成長(zhǎng)方向。

　　在海通證券看來，短期傳統(tǒng)行業(yè)或?qū)⒄純?yōu)，中期科技成長(zhǎng)仍是主線。剛剛過去的中秋、國(guó)慶假期中，文旅消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁。短期看，受益于政策支持和基本面修復(fù)的傳統(tǒng)行業(yè)或仍維持占優(yōu)局面。隨著10月底上市公司三季報(bào)披露完畢、改革預(yù)期不斷提升，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)或從微觀企業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革的受益方向，映射到股市上，科技行業(yè)或?qū)⒊蔀楣墒兄衅诘闹骶€。

　　布局：景氣修復(fù)等三大主線

　　對(duì)于四季度配置方向，興業(yè)證券建議沿以下主線布局：一是關(guān)注景氣度較高、邊際提升明顯的行業(yè)，包括半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)、出行鏈、汽車、家電、工業(yè)金屬等細(xì)分方向。二是建議布局紅利低波類資產(chǎn)，重點(diǎn)關(guān)注石油石化、運(yùn)營(yíng)商、保險(xiǎn)、電力和交運(yùn)。此外，港股電信運(yùn)營(yíng)商、能源（石油、煤炭）、公用事業(yè)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)央國(guó)企龍頭也具備較強(qiáng)的高股息配置價(jià)值。

　　對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)而言，補(bǔ)庫(kù)存驅(qū)動(dòng)的景氣改善是行業(yè)配置的重要線索之一。對(duì)此，浙商證券（601878）建議，四季度從上市公司口徑出發(fā)，綜合考慮存貨分位值較低疊加需求邊際改善，家用電器、輕工制造、醫(yī)藥生物、美容護(hù)理、電子、計(jì)算機(jī)等值得關(guān)注。

　　國(guó)海證券認(rèn)為，“中特估”主題后續(xù)催化將持續(xù)增加，相關(guān)業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)及安全邊際較高的板塊配置價(jià)值凸顯，如煤炭、電力央國(guó)企、石油、鐵路設(shè)備、港口、造船等。