據(jù)證監(jiān)會最新公布，為進一步加強融券業(yè)務(wù)逆周期調(diào)節(jié)，證監(jiān)會經(jīng)充分論證評估，根據(jù)當(dāng)前市場情況，對融券及戰(zhàn)略投資者出借配售股份的制度進行針對性調(diào)整優(yōu)化，在保持制度相對穩(wěn)定的前提下，階段性收緊融券和戰(zhàn)略投資者配售股份出借。從融券端與出借端兩個方向進行逆周期調(diào)整。

　　融券端來看，為了合理分配券源并改善市場投資結(jié)構(gòu)，證監(jiān)會決定在前期降低融資保證金的基礎(chǔ)上，對融券保證金進行調(diào)整優(yōu)化。普通融券的保證金比例由50%提高至80%，對于私募機構(gòu)的融券保證金進行差異化提升，即由50%提高至100%，發(fā)揮制度的逆周期調(diào)節(jié)作用。

　　出借端來看，針對上市公司高管與核心員工參與戰(zhàn)略配售后階段性出借股票的規(guī)則進行了優(yōu)化調(diào)整。為突出上市公司高管專注主業(yè)，取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃出借，適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。

　　根據(jù)市場人士的初步測算，保證金比例調(diào)整后，預(yù)計融券新增規(guī)模減少40%左右；限制部分戰(zhàn)投出借，在上市初期減少融券比例約60%-70%。

　　證監(jiān)會還將督促證券公司建立健全融券券源分配機制、穿透核查機制和準(zhǔn)入機制，加強融券交易行為管理。

　　同時，證監(jiān)會將加大對各種不當(dāng)套利行為的監(jiān)管，扎緊扎牢制度籬笆，進一步加強監(jiān)管執(zhí)法，對各種違規(guī)行為，發(fā)現(xiàn)一起，查處一起，一旦發(fā)現(xiàn)將立即進行查處，并從嚴(yán)從重進行問責(zé)。

　　證監(jiān)會將加大對各種不當(dāng)套利行為的監(jiān)管，扎緊扎牢制度籬笆，進一步加強監(jiān)管執(zhí)法，對各種違規(guī)行為，發(fā)現(xiàn)一起，查處一起，一旦發(fā)現(xiàn)將立即進行查處，并從嚴(yán)從重進行問責(zé)。針對定增配合融券、大宗交易配合融券等違規(guī)行為，監(jiān)管將嚴(yán)格禁止，全面管控。

　　此外，監(jiān)管部門將持續(xù)評估融券機制的運行效果，并根據(jù)市場情況及時進行調(diào)節(jié)。

　　針對上述調(diào)整，有市場人士告訴記者，可以看到，調(diào)整充分聽取市場反饋，引導(dǎo)市場良性運用融資及融券工具，進一步鼓勵資金參與市場。此外，長期看，融券業(yè)務(wù)在平抑市場波動起到了重要作用。限制融券，鼓勵融資主要是充分發(fā)揮制度的逆周期調(diào)節(jié)能力。

　　值得注意的是，證監(jiān)會特別提到“在保持制度相對穩(wěn)定的前提下，階段性收緊融券和戰(zhàn)略投資者配售股份出借”，階段性表述尤其重要，但總體方向不變。證監(jiān)會將持續(xù)評估融券機制的運行效果，并根據(jù)市場情況及時進行調(diào)節(jié)。

　　在行業(yè)人士看來，這不是對過往制度簡單的否定，而是更好發(fā)揮優(yōu)化制度作用。

　　三大交易所同步發(fā)布相關(guān)安排

　　證監(jiān)會發(fā)布后，滬深北交易三大交易所同步發(fā)布關(guān)于優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排的通知。

　　除證監(jiān)會明確的“投資者融券賣出時，融券保證金比例不得低于80%。其中，投資者為私募證券投資基金的，融券賣出時，融券保證金比例不得低于100%”外，還提到，投資者持有上市公司限售股份、戰(zhàn)略配售股份，以及持有以大宗交易方式受讓的大股東或者特定股東減持股份等有轉(zhuǎn)讓限制的股份的，在限制期內(nèi)，投資者及其關(guān)聯(lián)方不得融券賣出該上市公司股票。

　　上述規(guī)定中，關(guān)于融券保證金的調(diào)整自2023年10月30日起施行，其他條款自2023年10月16日起施行。

　　值得關(guān)注的是，在股票首次公開發(fā)行上市后的前五個交易日，發(fā)行人的高級管理人員與核心員工參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃以外的其他戰(zhàn)略投資者出借獲配股票的，應(yīng)當(dāng)通過非約定申報方式出借，且出借數(shù)量應(yīng)當(dāng)同時符合下列要求：

　?。ㄒ唬┣拔鍌€交易日內(nèi)單日出借獲配股票數(shù)量占其獲配股票總數(shù)量的比例不得超過20%；

　?。ǘ┣拔鍌€交易日內(nèi)合計出借獲配股票數(shù)量占其獲配股票總數(shù)量的比例不得超過50%。

　　交易所提到，會員應(yīng)當(dāng)遵循公平、風(fēng)險可控的原則，建立健全融券券源分配機制，防范利益輸送。會員應(yīng)當(dāng)按照穿透原則核查投資者情況，并對投資者融券行為加強管理。根據(jù)投資者類型、交易行為特點，建立相應(yīng)的準(zhǔn)入機制，會員負(fù)責(zé)合規(guī)風(fēng)控的高級管理人員對準(zhǔn)入機制執(zhí)行情況承擔(dān)管理責(zé)任。會員應(yīng)當(dāng)對投資者的相關(guān)交易行為進行前端核查，嚴(yán)禁參與違規(guī)或為違規(guī)提供便利，發(fā)現(xiàn)投資者交易行為不符合相關(guān)規(guī)定的，不得為其辦理融券或者轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)。

　　事實上，證監(jiān)會一直對戰(zhàn)略投資者出借證券行為嚴(yán)格監(jiān)管，明確要求相關(guān)主體不得通過任何方式變相減持、不得通過任何方式合謀進行利益輸送，一旦發(fā)現(xiàn)將依法嚴(yán)肅處理。

　　根據(jù)有關(guān)規(guī)定，戰(zhàn)略投資者在承諾的持有期限內(nèi)，不得通過與轉(zhuǎn)融券借入人、與其他主體合謀等方式，鎖定配售股票收益、實施利益輸送或者謀取其他不當(dāng)利益。另據(jù)規(guī)定，參與注冊制下首次公開發(fā)行股票戰(zhàn)略配售的投資者及其關(guān)聯(lián)方，在參與戰(zhàn)略配售的投資者承諾持有期限內(nèi)，不得融券賣出該上市公司股票。

　　調(diào)整融券后新股會不會被爆炒？可能性不大

　　調(diào)整融券—新股會不會被爆炒？在業(yè)內(nèi)人士看來，由于融券規(guī)模普遍不大等原因，融券交易量占比普遍不大。從數(shù)據(jù)及交易規(guī)則看，融券通常不會明顯影響股價。

　　從占比數(shù)據(jù)看，從上市后5日內(nèi)融券賣出規(guī)模來看，2023年共有258家公司上市，其中有70家上市公司在上市5日內(nèi)出現(xiàn)過融券交易，70家上市公司的平均融券賣出交易占比為1.6%，歷史上，共有620家上市公司在上市5日內(nèi)有過融券賣出交易，平均融券賣出交易占比1.8%，最高為縱橫股份8.7%。

　　從交易制度看，監(jiān)管要求融券賣出報價不得低于市場定價，成交價僅能與上一筆成交價相同，這導(dǎo)致投資者其實較難通過短期交易性方式大幅拉低股價。

　　此外，一個完整的融券交易，一般要通過方向相反的兩次買賣完成，中長期看融券交易對股價影響是中性的，決定市場價格運行區(qū)間的核心因素是上市公司基本面情況。融券業(yè)務(wù)有助于平抑股價的異常波動，促進市場定價效率的提升。

　　融券具有逆周期條件功能

　　可以看到，融券制度是成熟資本市場常見的基礎(chǔ)性交易制度，為市場多空雙方提供了交易工具，有利于提升資本市場價格發(fā)現(xiàn)能力；同時，融資融券作為一種重要的風(fēng)險管理工具，能有效滿足風(fēng)險管理需求。

　　據(jù)記者觀察，近年來，融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展整體平穩(wěn)，融資融券余額隨市場波動，2019年后，隨著科創(chuàng)板試點注冊制，融資融券制度不斷完善，融券交易機制突破、市場券源擴充推動融資融券交易結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　數(shù)據(jù)顯示，融券余額在融資融券余額中的占比已從2019年前不足1%提升至目前約6%的水平。從目前交易規(guī)模來看，融資交易占市場買入交易的比重隨市場波動，整體在7%-9.5%的區(qū)間，融券交易在市場賣出交易中的占比從2019年前不足0.2%提升至目前約0.6%的水平，整體占比仍然較低。

　　融資融券改革是資本市場改革的重要一步。在全面注冊制下，完善融資融券制度是資本市場基礎(chǔ)制度體系完善和基礎(chǔ)功能提升的重要方面，同時也是提升證券公司作為中介機構(gòu)專業(yè)服務(wù)能力的重要方式。

　　8月27日，為落實證監(jiān)會近期發(fā)布的“活躍資本市場、提振投資者信心”的一攬子政策安排，上交所、深交所、北交所發(fā)布通知，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。

　　綜合記者采訪情況來看，隨著券商對于融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險自主管理能力的不斷增強，投資者對于融資融券業(yè)務(wù)認(rèn)識的逐步加深，適度降低保證金比例，對于市場有著兩方面積極影響。

　　一方面，將擴大市場存量投資者可交易的規(guī)模以及降低投資者的交易成本，增加證券市場的總供給和總需求，擴大證券交易的深度，使得投資者進一步放大杠桿的潛在需求得以滿足、潛在供給得以消化，提高證券市場的換手率。

　　另一方面，吸引投資者入場，增加市場的交易量，客觀上有利于提高市場的流動性。