國慶后的第一周市場走勢依然相對弱勢，哪怕是上半周走勢較強的港股也在周五出現(xiàn)了暴跌，一周漲幅幾乎被一天抹平...

　　上周有兩組非常重要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，這兩組經(jīng)濟數(shù)據(jù)影響著當(dāng)前市場的最重要的兩個變量，美國的通脹和國內(nèi)的經(jīng)濟。

　　9月美國通脹數(shù)據(jù)略超華爾街預(yù)期，CPI同比增長3.7%，高于市場預(yù)期的3.6%，環(huán)比增0.4%，高于預(yù)期0.3%。

　　其中美聯(lián)儲最關(guān)注的核心CPI同比增 4.1%, 持平于預(yù)期，低于前值的4.3%，為連續(xù)第6個月回落，核心CPI季調(diào)環(huán)比增0.3%，持平于預(yù)期和前值的0.3%。

　　CPI超預(yù)期的主要原因是汽油，油價的大幅上漲導(dǎo)致美國的CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈。

　　從這個角度來說，目前的中東局勢對于美國通脹來講非常重要，如果中東局勢進(jìn)一步惡化，蔓延到伊朗，沙特等重要產(chǎn)油國，那么油價必然會進(jìn)一步暴漲，導(dǎo)致美國通脹高企，我們期待的美聯(lián)儲寬松也不會到來，形勢將無限接近于上個世紀(jì)七十年代的超級大通脹。

　　從這個角度來看，中東的局勢目前是影響全球資本市場很重要的一個因子，這周末博弈很明顯在加劇，伊朗外長開始放狠話，各地的游行示威規(guī)模越來越大。博弈加劇可能意味著事態(tài)發(fā)展到了極致即將緩解，也有可能意味著事態(tài)要失控，這個變量毫無疑問是短期全球資本市場最大的變量。

　　美國的核心CPI目前相對穩(wěn)定，下行趨勢是很明顯的，這其中核心商品的CPI持續(xù)下滑，核心服務(wù)CPI依然在高位震蕩，下滑不明顯。

　　核心服務(wù)CPI中最頑固的是房價相關(guān)的數(shù)據(jù)，住房（業(yè)主等價租金（和房價趨勢趨同）+房租+外宿），另外出行相關(guān)的機票，娛樂行業(yè)也比較頑固。

　　房價相關(guān)的數(shù)據(jù)在核心CPI中權(quán)重非常高，一旦這個權(quán)重得到緩解，美國的核心CPI將快速下滑。

　　而從一些高頻數(shù)據(jù)來看，美國的房價在超高利率影響下（目前房貸利率8個點）已經(jīng)明顯出現(xiàn)了下滑，這意味著往后看一段時間，美國核心CPI出現(xiàn)緩解是大概率事件。

　　總的來說，如果中東的形勢可控，那么美國的加息很可能已經(jīng)到了非常末期，而如果中東的形勢不可控，事情就會滑向不可預(yù)知的方向。

　　國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)

　　上周也有一些國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布。

　　關(guān)注度最高的是社融，9月的社融數(shù)據(jù)簡單來說就是中規(guī)中矩。

　　9月新增社融4.12萬億元，同比多增5638億元，高于市場預(yù)期（wind一致預(yù)期3.73萬億）；實體信貸增加2.53萬億元，同比少增406億元，略低于市場預(yù)期。

　　比較積極的一些變化是：

　　居民部門信貸明顯改善，居民中長貸增加了5470億元，存量房貸利率的調(diào)整以及地產(chǎn)政策調(diào)整推動了房貸的增長；

　　企業(yè)部門中長貸增加了1.25萬億元，看起來同比還是下滑的，但這是因為去年疫情下企業(yè)貸款沖量很厲害基數(shù)太高，這個數(shù)據(jù)已經(jīng)是近五年同期次高水平。

　　還有一個比較細(xì)節(jié)的地方，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加2396億元，同比多增2264億元，這應(yīng)該意味著企業(yè)的經(jīng)營活動在變多，所以才會大規(guī)模的開承兌匯票。

　　比較差的地方是：

　　M2同比增長10.3%，較上月下降0.3%；M1同比2.1%，進(jìn)一步低于前值的2.2%。

　　M1，M2更多是衡量經(jīng)濟的活躍度，這兩個指標(biāo)依然比較差，特別是M1在上個月較差的背景繼續(xù)變差，其中主要拖累項是企業(yè)的活期存款，這意味著經(jīng)濟的活躍度還是比較差。

　　另外9月住戶存款增加2.53萬億，老百姓繼續(xù)存錢不花錢，對于未來的預(yù)期依舊悲觀。

　　總的來看，我們的社融信貸數(shù)據(jù)在政策的大力推動下還是不錯的，但經(jīng)濟的活躍度依舊不太高，市場依然缺乏信心。

　　除了社融數(shù)據(jù)，上周還有國內(nèi)的進(jìn)出口數(shù)據(jù)和CPI數(shù)據(jù)發(fā)布。

　　進(jìn)出口數(shù)據(jù)方面。

　　9月國內(nèi)出口當(dāng)月同比（美元計價）回升2.6%至-6.2%，明顯好于市場預(yù)期，WIND一致性預(yù)期是-7.6%，出口環(huán)比增長5%，環(huán)比改善非常明顯。

　　其中對發(fā)達(dá)經(jīng)濟體出口增速大幅回升6.2%至-9.0%，這是出口回暖最主要的原因。

　　從行業(yè)來看，消費電子（手機電腦），汽車的出口回暖是最明顯的。

　　進(jìn)口方面，9月進(jìn)口（美元計價）同比回升1.1%至-6.2%，考慮季節(jié)性因素和國際大宗商品比如油價價格上漲這個回升幅度很小，顯示出國內(nèi)的需求依然比較差。

　　整體來說國內(nèi)的出口形勢是在逐步好轉(zhuǎn)的。

　　9月國內(nèi)CPI/PPI數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期，9月CPI環(huán)比上漲0.2%（同比增長0），9月PPI環(huán)比0.4%（同比下滑2.5%）。

　　這里有一個很現(xiàn)實的數(shù)據(jù)，國內(nèi)水產(chǎn)品價格持續(xù)走低，再結(jié)合近期大閘蟹價格暴跌的新聞，目前國內(nèi)的水產(chǎn)需求非常差。這一方面受到日本排核廢水影響，不少人都因此放棄吃海鮮，另一方面也和經(jīng)濟整體下行，居民支出意愿下滑有關(guān)系。

　　水產(chǎn)價格下行疊加豬肉價格維持低位，再加上房租等服務(wù)類消費也不太景氣，導(dǎo)致國內(nèi)CPI比較差。

　　總的來說就是國內(nèi)的需求依然不太強，這和前面進(jìn)口數(shù)據(jù)反映的事實是相似的...

　　國內(nèi)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)基本都指向相似的狀況，

　　國內(nèi)內(nèi)需依然維持在相對比較低的水平但也沒有進(jìn)一步下滑，出口在逐步改善，政策也在持續(xù)發(fā)力。

　　總的來說就是經(jīng)濟在底部有企穩(wěn)，并沒有進(jìn)一步下滑，明顯有改善，但力度依然比較弱。

　　國內(nèi)經(jīng)濟這條線呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇的狀況。

　　從這條線來看，至少股市不應(yīng)該具備進(jìn)一步下跌的基礎(chǔ)和空間了，但上漲的空間可能需要更明確的改善信號來打開。

　　從宏觀來看目前來看影響股市的兩個最重要因子，海外的通脹和國內(nèi)的經(jīng)濟。前者關(guān)鍵看中東形勢，如果不惡化可能最差的時候已經(jīng)過去了；國內(nèi)經(jīng)濟最差的時候應(yīng)該已經(jīng)過去了，不會對市場再造成太大拖累了，之后期待的是更多積極因素推動下的數(shù)據(jù)進(jìn)一步改善，這可能會成為市場上行的重要契機。