近期，半夏投資掌門(mén)人李蓓堅(jiān)定發(fā)聲：看好中國(guó)股市。

　　在發(fā)布的半夏投資宏觀對(duì)沖9月月報(bào)中，李蓓表示，無(wú)論中長(zhǎng)期，還是中短期當(dāng)前都應(yīng)該看好中國(guó)股市，當(dāng)前是中長(zhǎng)期和中短期共振的底部，而不僅僅是小周期底部，將來(lái)的這一輪中國(guó)股市牛市行情的級(jí)別，是會(huì)超過(guò)過(guò)去的2、3輪小牛市，大概率超越5年一遇的級(jí)別，可能是10年甚至20年一遇的級(jí)別。她的主要觀點(diǎn)包括：

　　(1)中長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的地產(chǎn)大周期出清基本完成，全球產(chǎn)能投資上升大周期剛起來(lái)2年，本輪產(chǎn)業(yè)升級(jí)中國(guó)是相對(duì)成功的，新能源，汽車(chē)，機(jī)械，化工等，在國(guó)際上處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)的位置，比歐洲和日韓的情況要更好，產(chǎn)業(yè)角度未來(lái)10年看好。

　　(2)中短期看，中國(guó)利率在全球主要國(guó)家中最低，社融企穩(wěn)回升，企業(yè)盈利回升，風(fēng)險(xiǎn)偏好位于歷史最低點(diǎn)附近，也是最好的買(mǎi)點(diǎn)。

　　今天，西澤研究院院長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙建也旗幟鮮明地發(fā)表觀點(diǎn)《根本問(wèn)題不解決，遑論牛市》。

　　趙建博士指出，周期并沒(méi)有錯(cuò)，萬(wàn)物都有定時(shí)。但有規(guī)律的周期的前提是有穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)。這次市場(chǎng)變局不是周期性的潮起潮落，而是結(jié)構(gòu)性的“系統(tǒng)相變”。時(shí)代主題從“發(fā)展”到“安全”，價(jià)值投資者堅(jiān)守的價(jià)值要有巨大的重估。在時(shí)代的大變局下，只有先確定價(jià)值中樞，才能?chē)@價(jià)值中樞進(jìn)行邊際定價(jià)。

　　他表示，要有大牛市，必須要有大的改變，解決大的問(wèn)題。根本的問(wèn)題沒(méi)有解決，市場(chǎng)頭上一直懸著達(dá)摩克里斯之劍，投資者整日如驚弓之鳥(niǎo)，看到什么變化都杯弓蛇影，市場(chǎng)怎么可能會(huì)好，更遑論什么牛市。

　　A股走牛的必要條件是有的，政策底越筑越牢，資金底一直寬松，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率新底，大量超額儲(chǔ)蓄找不到合意的資產(chǎn)可配。但是股市要真正走牛，還要看這幾個(gè)根本問(wèn)題有沒(méi)有出現(xiàn)積極變化：

　?。?）民營(yíng)企業(yè)家和海外資本的信心。

　?。?）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)爭(zhēng)的恐懼感一直懸在人們心頭。

　?。?）全球都在加息，只有中國(guó)在降息。

　?。?）股市注冊(cè)制改革，近千家公司排隊(duì)IPO，投資者有多少資金活水能兜住這些面。

　　（5）債務(wù)問(wèn)題。全球債務(wù)處于危機(jī)前夜，投資者擔(dān)心發(fā)生金融海嘯。

　　他認(rèn)為，如果這幾個(gè)根本性問(wèn)題沒(méi)有出現(xiàn)積極變化，股市最多只能是反彈，不可能有牛市。

　　李蓓討論側(cè)重在經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)基本面以及市場(chǎng)間相對(duì)情緒，趙建討論側(cè)重于更宏觀的政經(jīng)軍事問(wèn)題、資本市場(chǎng)價(jià)值中樞、體制規(guī)則改革等。一個(gè)是月餅皮和餡料，一個(gè)是月餅?zāi)Ｗ印⒑凶雍投▋r(jià)規(guī)則。

　　公有公的理，婆有婆的理。筆者認(rèn)為都有一定道理，不管今后的走勢(shì)印證了誰(shuí)的判斷，投資者總要有幾條清醒的認(rèn)識(shí)：

　　一是當(dāng)前股市表現(xiàn)破局的關(guān)鍵，不取決于經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)基本面，而取決于對(duì)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)基本面的預(yù)期。

　　二是當(dāng)前市場(chǎng)情緒恢復(fù)的關(guān)鍵，不在于外資流入流出的風(fēng)向，而在于居民資產(chǎn)負(fù)債表邊際變化的方向。

　　三是個(gè)體的投資決策一般不基于宏觀預(yù)測(cè)。投資收益表現(xiàn)的關(guān)鍵，不在于價(jià)值股或者成長(zhǎng)股、紅利股或者概念股的投資側(cè)重，也不在于行業(yè)和個(gè)股估值是否夠低，而在于對(duì)于企業(yè)股價(jià)向上的概率在多大程度上超過(guò)虧損風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判。

　　就算沒(méi)有牛市，也有投資者能掙得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，尤其是在結(jié)構(gòu)性的行情中。

　　港股市場(chǎng)有沒(méi)有年終結(jié)構(gòu)性行情呢?感興趣可以看看今天二條。