■ 桂浩明

　　無論從哪個(gè)角度來看，此前上證綜指跌破3000點(diǎn)都具有內(nèi)在的必然性，這不僅僅在于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)情緒十分悲觀，還在于從技術(shù)形態(tài)來看，只有來這樣一次整數(shù)關(guān)的破位，才能有效地釋放各種做空能量。實(shí)際上，破位后的指數(shù)在3000點(diǎn)下方運(yùn)行了5個(gè)交易日，此間經(jīng)歷了明顯的拉鋸以及在低位逐步放量的過程，并且在上周末以一條近期少見的中陽線收復(fù)了3000點(diǎn)。這樣的走勢(shì)表明，股市已經(jīng)開始慢慢構(gòu)造底部了。

　　為什么這樣說呢？首先，這次股市的下跌，特別是10月份的加速回落，原因很復(fù)雜，但其中受事件影響，投資者對(duì)發(fā)行環(huán)節(jié)、交易環(huán)節(jié)中所存在問題的關(guān)注，起了不小的作用。

　　客觀而言，雖然經(jīng)歷了注冊(cè)制改革，但證券市場(chǎng)本身在結(jié)構(gòu)、機(jī)制上，還是存在不少問題，只是以往人們的注意力更多是集中在宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)業(yè)績(jī)以及技術(shù)走勢(shì)方面，就交易層面來說，最多也就對(duì)限售股減持較為留意。

　　但最近被曝光的幾件事情，促使人們從源頭上關(guān)注企業(yè)的質(zhì)量，尤其是從公司資產(chǎn)的角度來分析其上市的合理性，而這就引發(fā)了各方的思考。而更大的問題還在于，這些問題都是通過自媒體上的“小作文”才被投資者所了解的，這就難免產(chǎn)生監(jiān)管是否足夠有效的質(zhì)疑。

　　事實(shí)上，當(dāng)這種質(zhì)疑幾乎成為了市場(chǎng)的共識(shí)時(shí)，其對(duì)投資信心的打擊無疑是極大的。顯然，由此導(dǎo)致的下跌走勢(shì)，必然是會(huì)以股市下臺(tái)階作為代價(jià)的。但在這些問題暴露后，監(jiān)管部門也采取了相關(guān)措施，雖然在制度方面的調(diào)整還沒有大的動(dòng)作出現(xiàn)，但在具體做法上還是比較有力度的，至少制止了某些問題公司的上市進(jìn)程。

　　這樣，在某種程度上也是在排除市場(chǎng)繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。毫無疑問，市場(chǎng)信心的恢復(fù)需要時(shí)間，但如果信心不再受到打擊，那么反過來也就構(gòu)成了市場(chǎng)在低位企穩(wěn)的某些條件。

　　其次，近期，國家統(tǒng)計(jì)局陸續(xù)公布了今年前三季度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，盡管各種困難還是不少，上行壓力仍然很大，但初步止跌回升的態(tài)勢(shì)還是較為明顯的，中國經(jīng)濟(jì)的韌性，在這個(gè)時(shí)候還是得到了較為充分的體現(xiàn)。

　　另外，雖然包括中東地區(qū)在內(nèi)的各種地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍未平息，但占據(jù)世界經(jīng)濟(jì)前兩位的兩個(gè)大國之間的關(guān)系還是有所緩和。這些因素的疊加，導(dǎo)致股市運(yùn)行環(huán)境有望好轉(zhuǎn)。很多人關(guān)注人民幣匯率，現(xiàn)在人民幣兌美元的確是處于近幾年來的低位，但是相對(duì)于一攬子貨幣來說，確實(shí)最近一段時(shí)間還是較為穩(wěn)定的。

　　也就是說，如果是兌換非美貨幣，其實(shí)還是有一定升值。這樣，如果美元在接下去的一段時(shí)間停止加息，轉(zhuǎn)而開始降息，那么，來自匯率方面的沖擊就會(huì)大大弱化，這對(duì)于外向程度比較高的中國經(jīng)濟(jì)來說，是一件頗為積極的事情。

　　綜合考慮以上這些因素，可以看出，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境雖然并不能說非常好，但已經(jīng)開始擺脫了最為困難的階段，而股市也已經(jīng)較為充分地表達(dá)了對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行困難的預(yù)期。

　　事實(shí)上，在剛公布的上市公司三季報(bào)中，業(yè)績(jī)回落比較大的公司也不少，但相關(guān)股票的跌幅普遍不是很大，說明投資者對(duì)此已經(jīng)有充分的心理準(zhǔn)備。另外，這個(gè)時(shí)候的短線資金也不甘寂寞，在北交所連續(xù)出現(xiàn)新股上市后暴漲的局面，雖然這種狀況并不是理性的，但它的存在也表明并非所有的資金都躺平了，有些還是在尋找機(jī)會(huì)。

　　此時(shí)，更值得人們關(guān)注的，還在于中央?yún)R金公司在寬基ETF上的持續(xù)買入，當(dāng)這種交易進(jìn)行到一定程度，買入量達(dá)到相應(yīng)規(guī)模時(shí)，就會(huì)在市場(chǎng)上產(chǎn)生強(qiáng)烈的向上引領(lǐng)作用。

　　很多人喜歡預(yù)測(cè)股市的底部，而歷史證明，底部往往是事后才確認(rèn)的，這次的2923點(diǎn)是否就是今年的底部，這也需要由以后的行情來證明。但不管怎么說，現(xiàn)在的市場(chǎng)也許已經(jīng)處于底部區(qū)域了，或者說正在慢慢筑底。