商報(bào)訊（記者 葉曉珺）本周第一個(gè)交易日，“牛市旗手”徹底嗨了。昨日開盤，證券板塊跳空高開，小幅震蕩后迅速走高，板塊個(gè)股早間集體大漲收紅，截至上午收盤，證券板塊指數(shù)上漲4.59%，半日成交402.6億元，是前一交易日全天成交額214億的1.88倍。截至昨日收盤，50只券商股皆收漲，其中太平洋、方正證券、錦龍股份（000712）、國(guó)聯(lián)證券（601456）漲停，緊隨其后的是中信建投（601066）、華創(chuàng)云信（600155）、首創(chuàng)證券（601136），皆漲逾7%。

　　利好政策頻出 券商板塊集體飆升

　　“支持頭部券商做大做強(qiáng)”“鼓勵(lì)頭部券商兼并重組”“培育一流投行”……一系列重磅消息，引得昨日證券板塊高開高走，券商股亦是集體飆升，方正證券率先漲停，錦龍股份、國(guó)聯(lián)證券、太平洋跟隨漲停。

　　近幾年來，鼓勵(lì)頭部券商做大做強(qiáng)已成為重要方向，監(jiān)管層已經(jīng)多次明確提及追溯事件脈絡(luò)，先是近日召開的中央金融工作會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)改革發(fā)展提出了明確要求，其中首次提出“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”；隨后，證監(jiān)會(huì)黨委傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央金融工作會(huì)議精神時(shí)表示，“要加強(qiáng)行業(yè)機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理，回歸本源，穩(wěn)健發(fā)展，加快培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”；11月3日，證監(jiān)會(huì)再次發(fā)聲，稱將支持頭部券商通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)、并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定壓艙石的重要作用。

　　在多個(gè)消息面的刺激下，券商股全員開啟大漲模式。從昨日收盤來看，50只券商股中4只漲停，11只漲逾5%，漲幅最小的3只為東方證券、廣發(fā)證券、國(guó)泰君安，分別是2.12%、2.30%、2.34%。

　　值得一提的是，除了有明確重組概念的太平洋、方正證券、錦龍股份、國(guó)聯(lián)證券，其他漲幅靠前的券商股，均被市場(chǎng)猜想為有著較強(qiáng)的并購重組預(yù)期。

　　做大做強(qiáng) 拓展優(yōu)質(zhì)券商資本空間

　　事實(shí)上，早在幾年前監(jiān)管就在引導(dǎo)頭部券商做大做強(qiáng)，且不僅僅只有宏觀的規(guī)劃，部分具體微觀的行業(yè)政策也即將落地實(shí)施。

　　11月3日，證監(jiān)會(huì)就修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》公開征求意見。證監(jiān)會(huì)表示，征求意見稿堅(jiān)持強(qiáng)化分類監(jiān)管，拓展優(yōu)質(zhì)證券公司資本空間。據(jù)悉，本次征求意見稿中，進(jìn)一步調(diào)整了風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備分類計(jì)算系數(shù)，連續(xù)三年A類AA級(jí)以上(含)由0.5降至0.4，連續(xù)三年A類由0.7降至0.6。同時(shí)修改表內(nèi)外資產(chǎn)總額分類計(jì)算規(guī)定，連續(xù)三年A類AA級(jí)以上(含)為0.7，連續(xù)三年A類為0.9。連續(xù)三年A類AA級(jí)以上（含）的“白名單”券商，經(jīng)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可后，可以試點(diǎn)采取內(nèi)部模型法等風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量高級(jí)方法計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。

　　浙商證券（601878）研報(bào)點(diǎn)評(píng)稱，分類評(píng)級(jí)為A類的公司可以享受到更多資本放松的優(yōu)惠。以2019-2021年的評(píng)級(jí)結(jié)果作為參考，連續(xù)三年在AA級(jí)以上（含）的券商有中信證券、中金公司（601995）、中信建投、招商證券、華泰證券、國(guó)泰君安、國(guó)信證券、平安證券等，是潛在的受益程度較高的對(duì)象。

　　券商合并 業(yè)內(nèi)表示并購進(jìn)程仍是漸進(jìn)式

　　隨著市場(chǎng)情緒發(fā)酵，各種版本“券商合并概念梳理”廣為流傳。

　　關(guān)于券商間并購后的討論也在增多，一是上市券商合并后如何解決商譽(yù)問題；二是高同質(zhì)化業(yè)務(wù)在合并后，如何實(shí)現(xiàn)1+1＞2；三是國(guó)資股東或其他重要股東對(duì)合并的支持問題。

　　事實(shí)上，實(shí)現(xiàn)并購重組要面臨的問題也不少。

　　中信證券就提到，目前國(guó)內(nèi)中小券商以地方國(guó)資券商為主，截至2023上半年，121家證券公司中48家為地方國(guó)有企業(yè)。地方券商對(duì)地方發(fā)展和資本運(yùn)作發(fā)揮著重要的作用，國(guó)資股東除了經(jīng)濟(jì)效益，還考慮地方稅收、牌照資源、人員安置等問題，通常不會(huì)輕易放棄控制權(quán)。

　　基于此，有賣方研究指出，證券行業(yè)并購進(jìn)程仍是漸進(jìn)式過程，一方面證券行業(yè)有望迎來歷史性新機(jī)遇，但另一方面，證券行業(yè)并購需要重視治理結(jié)構(gòu)層面，以及并購后的整合問題，合并后的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)整合、渠道網(wǎng)點(diǎn)取舍、企業(yè)文化融合、管理結(jié)構(gòu)設(shè)置對(duì)新券商的管理能力和執(zhí)行力均需要重點(diǎn)關(guān)注。

　　不過，也有券商分析稱，從證券行業(yè)過往并購案例觀察，中小券商被并購的價(jià)值在于客戶市場(chǎng)和業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，以推進(jìn)客戶覆蓋、獲取優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)互補(bǔ)和區(qū)域布局互補(bǔ)的并購多數(shù)取得了較好的效果。同時(shí)建議，可以關(guān)注當(dāng)前同一股東控制下的證券公司的并購可能性。