滬指再破3000點(diǎn)，頭部券商最新研判來(lái)了。

　　12月5日，中信建投（601066）證券2024年度資本市場(chǎng)峰會(huì)在上海舉辦。中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究發(fā)展部聯(lián)席負(fù)責(zé)人、宏觀首席分析師黃文濤和策略首席分析師陳果分別就2024年宏觀經(jīng)濟(jì)和A股市場(chǎng)進(jìn)行了展望。

　　宏觀方面，中信建投認(rèn)為，2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能進(jìn)一步轉(zhuǎn)換，補(bǔ)庫(kù)存和利潤(rùn)回升是積極變化，全年有望實(shí)現(xiàn)5%左右的GDP增速。A股面臨的基本面、政策面環(huán)境邊際改善，可以更加樂(lè)觀。市場(chǎng)方面，陳果分析，2024年A股有望由熊轉(zhuǎn)牛，進(jìn)入小牛市，主要源自兩大因素改善，一是全球宏觀流動(dòng)性明顯改善，二是國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度或?qū)⒊A(yù)期。這將推動(dòng)2024年A股盈利正增長(zhǎng)。

　　今日，A股市場(chǎng)震蕩走低，上證指數(shù)盤中反復(fù)拉鋸，失守3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。上證指數(shù)下跌1.67%，報(bào)2972.30點(diǎn)；深證成指下跌1.97%，報(bào)9470.36點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.98%，報(bào)1871.10點(diǎn)。從資金面看，滬深兩市成交額8225億元。

　　預(yù)計(jì)2024年還將繼續(xù)降準(zhǔn)降息

　　對(duì)于2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，黃文濤指出，2024年GDP有望實(shí)現(xiàn)5%左右。

　　具體來(lái)看，預(yù)計(jì)2024年穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)力提升，內(nèi)外形勢(shì)演變驅(qū)動(dòng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，基建、地產(chǎn)投資也將改善。企業(yè)需求回暖，價(jià)格周期改善，連續(xù)五個(gè)季度利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)周期結(jié)束，利潤(rùn)有望走出波動(dòng)中上行趨勢(shì)，帶動(dòng)制造業(yè)投資回升；居民就業(yè)經(jīng)營(yíng)改善，疤痕效應(yīng)漸弱，消費(fèi)有望繼續(xù)修復(fù)。全球制造業(yè)和商品貿(mào)易周期觸底，“一帶一路”貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)大，出口有望邊際回暖。

　　在海外市場(chǎng)，黃文濤認(rèn)為，美歐貨幣政策先后邊際轉(zhuǎn)向，加息進(jìn)程迎來(lái)尾聲。美國(guó)經(jīng)濟(jì)不衰退依然是基準(zhǔn)假設(shè)，美債利率見(jiàn)頂，美元或有回落空間，人民幣貶值壓力緩解。中美關(guān)系短期邊際向好，全球貿(mào)易出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，有望推動(dòng)中國(guó)出口觸底回升。全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈格局調(diào)整帶來(lái)新機(jī)遇與挑戰(zhàn)。貿(mào)易和投資環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，推動(dòng)對(duì)外開(kāi)放再上新臺(tái)階。

　　“從穩(wěn)增長(zhǎng)的角度出發(fā)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能尚未穩(wěn)固之前，財(cái)政穩(wěn)增長(zhǎng)的舉措就不會(huì)退場(chǎng)。從防風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，預(yù)計(jì)財(cái)政會(huì)就一攬子化債方案的實(shí)施策略和中長(zhǎng)期規(guī)劃給出較為明確的指示?！闭劶?024年的宏觀政策時(shí)，黃文濤表示，貨幣端，央行短期面臨外部緊縮和內(nèi)部增長(zhǎng)的平衡，長(zhǎng)期又要兼顧疏通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制與防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　“我們認(rèn)為，‘貨幣空轉(zhuǎn)’和外部緊縮對(duì)于貨幣政策的制約都在減弱，預(yù)計(jì)2024年還將繼續(xù)降準(zhǔn)降息，幅度可能與2023年類似，即降準(zhǔn)50BP、降息20BP左右，并帶動(dòng)存款利率調(diào)降。”他表示。

　　2024年A股有望進(jìn)入小牛市

　　陳果在演講中指出，當(dāng)前A股的位置具備熊轉(zhuǎn)牛的基礎(chǔ)。2023年，雖有年初市場(chǎng)大幅反彈，“中特估”崛起和科技成長(zhǎng)主題的輪番表現(xiàn)，但A股總體表現(xiàn)弱勢(shì)，仍未結(jié)束2022年開(kāi)啟的熊市行情。以當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，A股未來(lái)下跌風(fēng)險(xiǎn)有限，但尚未進(jìn)入上漲右側(cè)行情。

　　“我們認(rèn)為2024年A股有望呈現(xiàn)小牛市，主要源自兩大因素改善?！标惞M(jìn)一步指出，一是全球宏觀流動(dòng)性明顯改善，2023年，中國(guó)“緊財(cái)政、寬貨幣”，美國(guó)“寬財(cái)政、緊貨幣”。2024年，美國(guó)財(cái)政發(fā)力受限，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、預(yù)計(jì)美元進(jìn)入下行周期，對(duì)A股估值環(huán)境轉(zhuǎn)為有利。二是國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度或?qū)⒊A(yù)期。這將推動(dòng)2024年A股盈利正增長(zhǎng)，估值修復(fù)。

　　“為了彌補(bǔ)社會(huì)總需求缺口，避免經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，政策正在走向?qū)捸?cái)政，核心是中央政府加杠桿、地方政府債務(wù)化解、城中村改造，我們預(yù)計(jì)寬財(cái)政將與寬貨幣形成配合，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。”陳果說(shuō)。

　　對(duì)于2024年北向資金流向趨勢(shì)，陳果預(yù)計(jì)，前期北向資金持續(xù)單邊凈流入的流動(dòng)性條件可能難以繼續(xù)維系，在當(dāng)前體量下未來(lái)北向資金流入斜率或降低、雙向波動(dòng)或加大；另一方面，隨著全球金融條件改善，北向資金也存在回流機(jī)會(huì)。但隨著A股市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，北向資金的話語(yǔ)權(quán)已經(jīng)不如往昔，2019年一季度外資持股市值一度達(dá)到公募基金的87%，而2023年二季度已經(jīng)回落至60%，市場(chǎng)也應(yīng)理性看待北向資金的行為，避免過(guò)度恐慌。

　　具體到投資方向上，陳果建議，在熊牛轉(zhuǎn)換期的策略思路需逐步由守轉(zhuǎn)攻，配置可考慮看漲期權(quán)思維。2024年投資可參考三條線索：一是勝率方向，2024年景氣向上行業(yè)增加，分子彈性關(guān)注產(chǎn)業(yè)周期，比如智能駕駛、AI、數(shù)據(jù)，以及困境改善的醫(yī)藥和農(nóng)林牧漁行業(yè)；二是賠率角度，順周期悲觀一致預(yù)期下存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)，待政策及資金春風(fēng)催化，關(guān)注國(guó)企地產(chǎn)、銅鋁等有色、消費(fèi)建材、保險(xiǎn)；三是看漲期權(quán)思維，即關(guān)注股息+復(fù)蘇，如煤炭、白酒等板塊，資產(chǎn)配置上可關(guān)注可轉(zhuǎn)債。

　　在提及當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資機(jī)遇時(shí)，陳果指出，泛AI主題投資后續(xù)仍有望繼續(xù)演繹，進(jìn)入去偽存真階段；同時(shí)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)新時(shí)代推動(dòng)生產(chǎn)要素?cái)U(kuò)容。新型工業(yè)化加速落地，人形機(jī)器人等自動(dòng)化高新設(shè)備為先導(dǎo)。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注AI、出海、進(jìn)口替代、汽車智能化、機(jī)器人等主題。