隨著股市的下行，市場上出現(xiàn)了一些呼聲，包括減少IPO數(shù)量，限制大股東減持等。但是，這些都是暫時穩(wěn)定市場的措施，若要解決市場的根本問題，仍需著眼長遠繼續(xù)完善市場機制。

　　我國股市曾出現(xiàn)過“新股不敗”現(xiàn)象，導(dǎo)致炒新文化的產(chǎn)生。“新股不敗”最初因?qū)徍酥茖?dǎo)致股票供不應(yīng)求，非市場化的發(fā)行定價也存在問題，在一定程度上催生了市場炒新熱。在一段較長時期內(nèi)，曾出現(xiàn)IPO抑價、新股發(fā)行后長期弱勢與新股發(fā)行熱等相互矛盾的現(xiàn)象。

　　為了解決這些問題，IPO向注冊制轉(zhuǎn)型，同時發(fā)行定價市場化，在一定程度上打破了新股不敗的神話。在注冊制下，IPO大幅增長，新股定價以信息披露為主的方式、壓實中介機構(gòu)的相關(guān)責(zé)任，把估值定價權(quán)還給市場。因此，新股溢價發(fā)行還是破發(fā)最終由市場決定，避免制度性套利空間。

　　注冊制率先在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實施后，企業(yè)上市門檻大幅降低，市場供需關(guān)系發(fā)生改變，A股高估的現(xiàn)象得到一定程度緩解?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板屢屢出現(xiàn)新股破發(fā)現(xiàn)象，尤其那些高估值、高股價、高超募的公司，說明市場定價正在發(fā)揮作用。盡管如此，這些中小市值公司中位數(shù)估值與全球相比仍居高位。

　　去年3月4日，全面注冊制啟動后，深滬主板注冊制下十只新股上市首日依舊全線暴漲，平均漲幅96.52%。從破發(fā)率看，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股破發(fā)率雖然不斷走高，但還低于國際平均水平，而主板新股破發(fā)率更低。從這十只股票至今的走勢看，幾乎都是上市首日大漲并創(chuàng)下最高價格后進入低迷。由于市場將上證指數(shù)、深成指等作為風(fēng)向標，這些新股納入股指后的走勢無疑也會對深滬指數(shù)構(gòu)成影響。

　　主板新股高開低走的原因之一在于炒新文化。相比創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板大量發(fā)行新股，主板新股相對較少，質(zhì)量也較好，但平均市盈率仍然高，數(shù)百家機構(gòu)詢價和超額認購導(dǎo)致定價仍然偏貴。由于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板有一定的投資者門檻，導(dǎo)致市場上絕大部分散戶都留在主板，因此，主板炒新會有大量散戶跟風(fēng)，導(dǎo)致注冊制后，新股不敗現(xiàn)象依然存在。

　　那么，我們是否應(yīng)該減少IPO數(shù)量，限制大股東減持呢？當(dāng)前，我們處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級的階段，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展將面臨一系列挑戰(zhàn)，金融部門風(fēng)險偏好降低。這個時期需要發(fā)展更多創(chuàng)新型的中小企業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，在這種情況下，他們需要解決資金約束挑戰(zhàn)，維持企業(yè)成長性。因此股權(quán)融資、公開上市等直接融資應(yīng)該作為主要途徑，就如1990年代美國科技企業(yè)發(fā)展與納斯達克的興起。

　　因此，我們應(yīng)該繼續(xù)堅持推進全面注冊制，而不是人為限制IPO數(shù)量。影響股市走勢的不是IPO數(shù)量，而是新股價格。如果上市后股票炒得價格過高，等到大小非過了禁售期后，高估可能會刺激股東減持，從而持續(xù)拋售。相反，如果IPO普遍給予合理價格并在上市后處于較低的市盈率水平，就會降低某些投機套現(xiàn)公司的上市意愿，低估不僅不支持股東拋售，還會鼓勵回購或私有化。

　　中國一部分住房和股票等資產(chǎn)價格不完全由房租、股息決定，而是依靠資產(chǎn)升值預(yù)期和部分投機活動?，F(xiàn)在，市場開始關(guān)注股息率導(dǎo)致一些高估股票被股東和投資人減持，并非不理性。但是，限制股東減持是短期之計，更重要的是讓股票價格回歸合理的水平，避免高估值激勵股東減持。而這就需要從上市后防止炒新做起，不要把股票拉抬得過高，同時，應(yīng)該大幅縮短大小非限售期，讓炒作資金缺乏足夠的時間和空間操縱套利，從而盡快達到合理估值水平。