● 鵬揚(yáng)基金副總經(jīng)理、股票首席投資官朱國慶

　　新“國九條”提出了資本市場未來5年、2035年及本世紀(jì)中葉三個階段的發(fā)展目標(biāo)，并針對投資者保護(hù)、提升上市公司質(zhì)量、證券基金期貨機(jī)構(gòu)建設(shè)、資本市場治理等具體事項提出了明確的要求。在中國資本市場發(fā)展的關(guān)鍵時刻，新“國九條”作為綱領(lǐng)性指導(dǎo)文件，為未來中國資本市場的中長期高質(zhì)量發(fā)展指明了方向；隨著相關(guān)制度規(guī)則落地，資本市場將迎來更加健康的可持續(xù)發(fā)展機(jī)遇。認(rèn)真學(xué)習(xí)并深刻領(lǐng)悟新“國九條”，對于資本市場參與各方無疑都有非常重要的意義。作為二級市場投資者，我們認(rèn)為，隨著新“國九條”指導(dǎo)下的各項制度規(guī)則逐步落地執(zhí)行，二級市場有望迎來中長期良好的投資機(jī)會。

　　可以從三個大方面的協(xié)同發(fā)展來理解新“國九條”的中長期重大指導(dǎo)意義。首先是中國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展與資本市場高質(zhì)量發(fā)展的協(xié)同發(fā)展與相互促進(jìn)。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)從高速增長進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，而資本市場則擔(dān)負(fù)著支持中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要使命。資本市場的健康發(fā)展是其能夠支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，一個市場操縱、內(nèi)幕交易與信息欺詐橫行的市場不可能起到資源配置作用，新“國九條”所強(qiáng)調(diào)的嚴(yán)監(jiān)管、防風(fēng)險，就是為了規(guī)范資本市場，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展，從而使得資本市場真正起到對資產(chǎn)合理定價、資源合理配置的作用。另外，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展能帶來上市公司質(zhì)量提升，又能促進(jìn)資本市場健康發(fā)展；同時，居民通過資本市場來配置資產(chǎn)實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，也能進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

　　其次是投資者的投資回報與資本市場融資功能的協(xié)同發(fā)展與相互促進(jìn)。A股市場已經(jīng)連續(xù)多年成為全球融資規(guī)模領(lǐng)先的股票市場，但是二級市場投資者的回報并不盡如人意，長此以往，市場融資功能也會難以持續(xù)。新“國九條”特別強(qiáng)調(diào)投資者保護(hù)，并從制度上推動上市公司提升現(xiàn)金分紅比例。從歷史經(jīng)驗看，現(xiàn)金分紅對股票長期投資收益率的貢獻(xiàn)接近三成；長期來看，上市公司股息率提升有利于提高股票市場長期投資回報。更為重要的是，新“國九條”提出加大上市公司退市監(jiān)管力度，要求深化退市制度改革，加快形成應(yīng)退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局。如果退市真正能夠常態(tài)化執(zhí)行，必將促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰，改善上市公司整體質(zhì)量，從而使得資源配置到優(yōu)質(zhì)公司，并進(jìn)而提升投資者的投資回報。優(yōu)質(zhì)公司上市融資與投資者回報提升將形成相輔相成、相互促進(jìn)的局面。

　　第三是提升上市公司質(zhì)量和推動中長線資金入市之間的協(xié)同發(fā)展與相互促進(jìn)。規(guī)范資本市場，提升上市公司質(zhì)量，股票市場投資回報率也有望提升，這將吸引更多資金尤其是中長線資金進(jìn)入資本市場，而中長線資金的進(jìn)入將改變投資行為短期化、投機(jī)盛行的局面，促進(jìn)資本市場的長期穩(wěn)定和高質(zhì)量發(fā)展。

　　對于二級市場投資者而言，新“國九條”和相關(guān)制度規(guī)則的落地實施，將提升A股市場的中長期投資回報。如前所述，上市公司優(yōu)勝劣汰，減少劣質(zhì)資產(chǎn)的資源占用，提升上市公司質(zhì)量，可以提升市場的長期投資回報；保護(hù)投資者，促進(jìn)上市公司提升股息率，也能提升股票市場中長期投資收益率；提升上市公司質(zhì)量，還能促進(jìn)中長線資金入市，從而改善股票市場流動性，并使得投資回歸本源，引導(dǎo)市場價值投資。新“國九條”的實施，將改善股票市場上市公司的治理結(jié)構(gòu)，從長期來看，將降低市場風(fēng)險，提升市場估值水平?？偠灾?，我們看好新“國九條”的實施推動股票市場治理改善，上市公司質(zhì)量提升，提升市場的中長期投資收益率。