暫停轉(zhuǎn)融券、提升保證金

　　轉(zhuǎn)融券，停了！7月10日，證監(jiān)會發(fā)布消息稱，依法批準中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請，自2024年7月11日起實施。存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結(jié)。

　　同時，批準證券交易所將融券保證金比例由不得低于80%上調(diào)至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調(diào)至120%，自2024年7月22日起實施。

　　此次暫停轉(zhuǎn)融券，明確規(guī)定存量轉(zhuǎn)融券合約可以依法存續(xù)和展期，但須在2024年9月底內(nèi)了結(jié)，業(yè)內(nèi)人士表示，此舉可給予市場明確預期和“緩沖期”，主要是防止一些投資者因投資策略失效，需要在短期內(nèi)減少現(xiàn)貨持倉，有利于存續(xù)規(guī)模的有序壓降和維護市場平穩(wěn)運行。

　　自去年以來，受市場運行情況影響，融券和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)備受市場關(guān)注。證監(jiān)會根據(jù)市場情況和投資者關(guān)切，自2023年8月以來，采取了一系列加強融券和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)監(jiān)管的舉措，包括限制戰(zhàn)略投資者配售股份出借，上調(diào)融券保證金比例，降低轉(zhuǎn)融券市場化約定申報證券劃轉(zhuǎn)效率，暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模等；同步要求證券公司加強對客戶交易行為的管理，持續(xù)加大對利用融券交易實施不當套利等違法違規(guī)行為的監(jiān)管執(zhí)法力度。

　　根據(jù)證監(jiān)會公開信息，截至2024年6月底，融券、轉(zhuǎn)融券規(guī)模累計下降64%、75%。融券規(guī)模占A股流通市值約0.05%，每日融券賣出額占A股成交額的比例由0.7%下降至0.2%，對市場的影響明顯減弱。

　　業(yè)內(nèi)專家認為，前期采取的一系列逆周期調(diào)節(jié)措施，為采取暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)創(chuàng)造了條件。此時進一步強化逆周期調(diào)節(jié)，暫停轉(zhuǎn)融券并進一步收緊融券保證金比例，這是在充分評估市場運行情況及措施可能的市場影響下，對投資者訴求的積極回應，是順應市場形勢、維護市場穩(wěn)定的一項舉措。

　　正確認識融券和轉(zhuǎn)融通

　　融資融券是資本市場重要的基礎(chǔ)性制度之一，在境外成熟資本市場中普遍應用。從國內(nèi)證券市場發(fā)展和集中監(jiān)管實際需要出發(fā)，我國從2013年前后建立了轉(zhuǎn)融通制度，一方面為融資融券業(yè)務(wù)提供必要的資金和證券來源；另一方面也為監(jiān)管部門掌握業(yè)務(wù)開展情況，加強日常監(jiān)管，及時采取逆周期調(diào)節(jié)措施提供了手段。

　　業(yè)內(nèi)專家認為，總的來看，融券與融資在維護市場多空平衡中發(fā)揮著重要角色。一是有利于機構(gòu)投資者進行風險管理，服務(wù)中長期資金入市。融券交易七成以上用于風險對沖，其中以服務(wù)中性策略、多空策略為主。這些策略的投資者或產(chǎn)品通常超額持有股票現(xiàn)貨，為市場貢獻凈多頭，總體有利于吸引資金入市。二是促進價格發(fā)現(xiàn)，平抑市場非理性波動。三是豐富多空平衡工具，促進功能發(fā)揮。與成熟市場相比，A股市場做空工具相對較少，多空不均衡易導致波動率高、持股期限短、“單邊市（即連漲連跌）”等問題。融券作為風險管理工具，有助于降低投資者頻繁買賣現(xiàn)貨的壓力，平滑市場波動。但是，融券作為一項金融工具，也存在被濫用的可能。前期監(jiān)管部門對利用融券等工具違法套利行為進行了嚴厲處罰。

　　從嚴監(jiān)管態(tài)勢還將延續(xù)。證監(jiān)會相關(guān)部門負責人表示，下一步，證監(jiān)會將根據(jù)市場情況，加強日常監(jiān)管和逆周期調(diào)節(jié)，對不當套利等違法違規(guī)行為從嚴打擊，保障市場穩(wěn)定運行，切實維護投資者利益。一方面持續(xù)完善規(guī)則體系。證監(jiān)會將堅持問題導向和目標導向，將維護制度公平性和市場內(nèi)在穩(wěn)定性放在更加突出位置，持續(xù)加強逆周期調(diào)節(jié)，保障市場穩(wěn)定運行，切實維護投資者利益。另一方面，嚴厲打擊違法違規(guī)。證監(jiān)會將持續(xù)加大行為監(jiān)管和穿透式監(jiān)管力度，在前期工作基礎(chǔ)上，對大股東、相關(guān)機構(gòu)通過多層嵌套、融券“繞道”減持限售股等違法違規(guī)行為，依法嚴肅查處，從嚴問責。（經(jīng)濟日報記者 李華林）