上市公司正在以實(shí)際行動(dòng)創(chuàng)造條件回應(yīng)監(jiān)管要求，積極分紅、增強(qiáng)投資者回報(bào)。

　　近期，浙數(shù)文化（600633）、肇民科技（301000）、文峰股份（601010）等多家公司相繼公布中期分紅計(jì)劃，推進(jìn)一年多次分紅，增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性。統(tǒng)計(jì)顯示，今年已有超百家A股公司公布2024年中期分紅安排。

　　而新《公司法》7月1日起施行，允許上市公司使用資本公積金彌補(bǔ)歷年虧損，這為未分配利潤為負(fù)的績優(yōu)公司實(shí)施分紅創(chuàng)造了條件。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2023年末未分配利潤為負(fù)值的公司共有790家，其中超600家盈余公積金和資本公積金合計(jì)規(guī)模超過賬面累計(jì)虧損金額，可以足額彌補(bǔ)歷史虧損。日前，華昌達(dá)（300278）打響上市公司資本公積金補(bǔ)虧“第一槍”。展望未來，會(huì)有更多上市公司跟進(jìn)，上市公司整體分紅水平有望更上一層樓。

　　以資本公積金彌補(bǔ)歷史虧損

　　上市公司躍躍欲試

　　7月1日，新《公司法》正式實(shí)施。華昌達(dá)當(dāng)晚即發(fā)布公告，擬使用盈余公積金和資本公積金彌補(bǔ)母公司以及全資子公司虧損，實(shí)施后2023年度可供股東分配的未分配利潤由負(fù)變?yōu)?，以進(jìn)一步便利未分配利潤轉(zhuǎn)正后實(shí)施分紅。

　　此外，多家公司躍躍欲試。譽(yù)衡藥業(yè)（002437）近日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，公司計(jì)劃采用資本公積金彌補(bǔ)虧損的方式，爭取盡快滿足分紅條件，回報(bào)投資者。平潭發(fā)展（000592）表示，公司重組前累計(jì)虧損較大，目前擁有足以覆蓋的資本公積金余額，公司將依據(jù)規(guī)則結(jié)合公司實(shí)際經(jīng)營情況，如達(dá)到利潤分配條件即積極推動(dòng)分紅工作。另外，供銷大集（000564）等多家公司在互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)投資者關(guān)于資本公積金彌補(bǔ)虧損事宜。

　　根據(jù)新《公司法》，公積金彌補(bǔ)公司虧損，應(yīng)當(dāng)先使用任意公積金和法定公積金，仍不能彌補(bǔ)的可以按照規(guī)定使用資本公積金。今年3月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》，要求落實(shí)新《公司法》，支持上市公司按照規(guī)定使用資本公積金彌補(bǔ)虧損，進(jìn)一步便利未分配利潤為負(fù)的績優(yōu)公司后續(xù)實(shí)施分紅。

　　需要注意的是，新《公司法》中關(guān)于資本公積金彌補(bǔ)虧損，一方面彌補(bǔ)的虧損是企業(yè)長期經(jīng)營的累計(jì)虧損，不影響企業(yè)當(dāng)期盈利情況；另一方面由于這種調(diào)整會(huì)使得上市公司賬面的虧損減少，甚至賬面不再虧損，這就為上市公司日后將實(shí)現(xiàn)的稅后利潤進(jìn)行分配創(chuàng)造了條件。知名財(cái)稅專家、資深注冊會(huì)計(jì)師劉志耕認(rèn)為，用資本公積金彌補(bǔ)虧損，很大程度上是上市公司為了擺脫歷史虧損不可以進(jìn)行利潤分配窘境的一種手段，并不代表上市公司經(jīng)營發(fā)生變化。

　　事實(shí)上，使用資本公積金彌補(bǔ)虧損之前也有相關(guān)規(guī)定。從歷史變革看，1994年《公司法》規(guī)定資本公積金可以彌補(bǔ)虧損，2005年《公司法》規(guī)定資本公積金不能彌補(bǔ)虧損，2024年《公司法》規(guī)定資本公積金可以彌補(bǔ)虧損。

　　劉志耕表示，從會(huì)計(jì)處理的角度來看，上市公司用資本公積金彌補(bǔ)虧損的本質(zhì)，是一種賬務(wù)調(diào)整行為，即僅是資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益會(huì)計(jì)科目下，“資本公積”與“未分配利潤”之間余額一減一增的調(diào)整，這種調(diào)整并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的資金流動(dòng)，表面上看對上市公司沒有什么實(shí)質(zhì)性的影響。

　　超600家公司補(bǔ)虧有望

　　根據(jù)新規(guī)定，上市公司可使用資本公積金彌補(bǔ)虧損，有哪些上市公司累計(jì)虧損有望得到彌補(bǔ)？受影響公司的規(guī)模有多大？

　　按照上市公司2023年母公司財(cái)務(wù)報(bào)表口徑，共有790家公司未分配利潤為負(fù)，合計(jì)規(guī)模1.1萬億元；盈余公積金合計(jì)1030億元，遠(yuǎn)不足以彌補(bǔ)虧損，資本公積金總規(guī)模為2.16萬億元。兩項(xiàng)公積金合計(jì)為2.26萬億元，超過賬面虧損1.17萬億元，整體規(guī)模足夠彌補(bǔ)賬面虧損。需要說明的是，記者使用的未分配利潤和公積金口徑統(tǒng)一為母公司報(bào)表口徑，因?yàn)楦鶕?jù)滬深交易所要求，利潤分配的財(cái)務(wù)依據(jù)是母公司報(bào)表的未分配利潤項(xiàng)目。

　　分板塊來看，上述790家公司中主板數(shù)量最多，有542家，創(chuàng)業(yè)板185家，科創(chuàng)板和北交所分別為58家和5家。

　　雖然從整體規(guī)?？?，公積金足以覆蓋虧損金額，但單個(gè)公司冷熱不均。有606家公司能夠用公積金彌補(bǔ)虧損，即盈余公積金和資本公積金之和超過賬面虧損，其中65家公司僅使用盈余公積金就足夠彌補(bǔ)虧損缺口，但仍有184家公司公積金不足以彌補(bǔ)虧損。

　　值得注意的是，有18家公司虧損缺口較大，超過10億元，如海航控股（600221）、華電能源（600726）等。補(bǔ)虧缺口較大的公司有以下特點(diǎn)：

　　第一，ST公司扎堆。缺口排名居前的10家公司中，*ST保力（300116）、*ST天沃（002564）、*ST京藍(lán)（000711）三家均為風(fēng)險(xiǎn)警示公司，都存在退市的風(fēng)險(xiǎn)；廣田集團(tuán)（002482）剛剛“摘星脫帽”，今年中期業(yè)績預(yù)告繼續(xù)虧損；華電能源2023年6月撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示，簡稱由*ST華源變更為華電能源。

　　第二，歷史遺留問題拖累。補(bǔ)虧缺口排名居首的海航控股，2023年末賬面未分配利潤近-600億元，累計(jì)公積金總額約400億元，兩者缺口約200億元。海航控股經(jīng)歷破產(chǎn)重組后，2018年至2023年期間，連續(xù)六年扣非后凈利潤均為負(fù)值，今年一季度開始轉(zhuǎn)正。另有神霧節(jié)能（000820）未分配利潤為-41.24億元，公積金補(bǔ)虧缺口為35.7億元。此前神霧系深陷財(cái)務(wù)造假風(fēng)波，該公司2020年因?yàn)樨?cái)務(wù)虛假記載問題被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。神霧節(jié)能自2008年以來，有13年虧損（按照扣非后口徑），僅3年盈利。

　　第三，行業(yè)景氣度不佳。中銀絨業(yè)（000982）自2015年以來的8年時(shí)間，僅有1年盈利，其余7年扣非后均為虧損，今年一季度也未能實(shí)現(xiàn)扭虧，公司主營業(yè)務(wù)為羊絨及鋰電材料，碳酸鋰價(jià)格下降拖累公司業(yè)績，公司多次提示存在面值退市風(fēng)險(xiǎn)。冠捷科技（000727）前身為華東科技，公司在2021年完成資產(chǎn)重組后，結(jié)束了連續(xù)多年虧損的窘境，業(yè)績出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)盈利，但仍不足以彌補(bǔ)歷史虧損，今年一季度受行業(yè)景氣度不高影響，虧損0.35億元。

　　使用資本公積金彌補(bǔ)虧損，并不能掩蓋部分公司經(jīng)營不善的事實(shí)。因此，上市公司仍需要修煉內(nèi)功，從根本上改善公司經(jīng)營狀況，提升盈利能力創(chuàng)造分紅條件。

　　分紅有望更上一層樓

　　隨著新《公司法》落地實(shí)施，允許使用資本公積金彌補(bǔ)虧損，為部分未分配利潤為負(fù)的績優(yōu)公司實(shí)施分紅創(chuàng)造了便利的條件。近年來監(jiān)管層多措并舉，積極推動(dòng)上市公司分紅，2023年分紅總額再創(chuàng)歷史新高，3800余家公司分紅超2.2萬億元。

　　回顧監(jiān)管政策對分紅的要求，2023年12月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》，2024年4月新“國九條”指出強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，均對上市公司分紅提出具體要求。

　　除了政策引導(dǎo)之外，上市公司再融資、減持等也對分紅有明確要求。但是，上市公司分紅對利潤有一定要求，賬面未分配利潤為負(fù)值的公司，不滿足分紅條件。2023年未實(shí)施現(xiàn)金分紅的1000多家公司中，有790家未分配利潤為負(fù)，占比過半，可見賬面累計(jì)虧損是影響上市公司分紅的重要原因。這些虧損公司中有600余家能夠使用公積金彌補(bǔ)，假設(shè)后續(xù)這些公司加入分紅大軍，將大幅提升市場分紅水平。整體來看，使用資本公積金彌補(bǔ)歷史虧損，對上市公司有以下幾方面好處：

　　第一，有利于業(yè)績好轉(zhuǎn)公司實(shí)施分紅，進(jìn)一步提升上市公司分紅水平。上述790家公司中，有108家公司近三年均實(shí)現(xiàn)了盈利，如鹽湖股份（000792）、招商南油（601975）、中孚實(shí)業(yè)（600595）等。其中部分公司因資產(chǎn)重組等歷史遺留問題存在賬面累計(jì)虧損，但目前經(jīng)營已有所好轉(zhuǎn)。此次新《公司法》落實(shí)將有利于這些業(yè)績好轉(zhuǎn)的公司實(shí)施分紅，更好地落實(shí)新“國九條”要求，提升股東回報(bào)水平。

　　第二，有利于上市公司開展融資。根據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，現(xiàn)金分紅是上市公司再融資的必要條件。對于一些累計(jì)虧損較多的公司，更需要再融資獲得充足的資金保證運(yùn)營，資本公積金補(bǔ)虧有利于滿足這些公司再融資需求。

　　第三，有利于上市公司滿足減持要求。今年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)分紅與減持“掛鉤”政策。對于一些有減持需求的公司來說，用資本公積金補(bǔ)虧有利于其開展減持。

　　此外，資本公積金彌補(bǔ)虧損也存在一些弊端。劉志耕就認(rèn)為，資本公積金彌補(bǔ)虧損，使上市公司失去了原本能夠享受的用稅前利潤彌補(bǔ)虧損的稅收優(yōu)惠，可能導(dǎo)致公司的現(xiàn)金流減少。同時(shí)使用資本公積金彌補(bǔ)虧損，可能會(huì)導(dǎo)致上市公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤可以全部用于利潤分配，對后續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。另外，部分經(jīng)營不善的公司可能會(huì)利用公積金補(bǔ)虧的規(guī)則，制造上市公司經(jīng)營業(yè)績尚可的表象，對投資者產(chǎn)生一定誤導(dǎo)。

　　上市公司需要結(jié)合實(shí)際情況權(quán)衡資本公積金補(bǔ)虧事宜，具體分紅仍需根據(jù)公司實(shí)際情況，尤其是收益質(zhì)量和現(xiàn)金水平。如果上市公司現(xiàn)金流不足以支持分紅，激進(jìn)的分紅政策可能給公司經(jīng)營帶來負(fù)面影響。從長遠(yuǎn)來看，提升經(jīng)營水平和盈利能力，用真實(shí)的利潤回報(bào)投資者，才是長久之道。對投資者而言，也需要擦亮眼睛，甄別上市公司的分紅類型，是否存在歷史累計(jì)虧損，虧損原因是什么，全面了解公司的經(jīng)營狀況，不能單純從分紅水平高低判斷公司優(yōu)劣。

　　整體來看，上市公司使用公積金補(bǔ)虧提升了上市公司經(jīng)營的靈活性，給一些經(jīng)營改善的公司創(chuàng)造了分紅條件，能進(jìn)一步提升上市公司分紅水平，夯實(shí)資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性，推動(dòng)市場高質(zhì)量發(fā)展。