■桂浩明

　　進入七月下旬，原本走勢還算相對平穩(wěn)的A股市場，再次出現(xiàn)了向下調(diào)整的格局，交易重心明顯下降。此時，市值最大的工商銀行等權(quán)重股則逆勢上漲，這雖然多少抑制了指數(shù)的下調(diào)幅度，但從全市場來看，也出現(xiàn)了絕大多數(shù)股票回落，且跌幅遠超大盤的狀況。這對于普通投資者來說，殺傷力顯得頗大。

　　俗話說“量為價先”，如果分析一下近期市場的成交變化，不難發(fā)現(xiàn)，總體上較前一時期下了一個臺階。在年初監(jiān)管部門頻繁出臺活躍市場的政策時，滬深兩市的單日成交金額一度沖破萬億元大關(guān)。但隨后逐漸萎縮，退到了8000億元一線，而最近則是進一步減少到6000億元的水平。雖然參照成熟市場的標(biāo)準，從換手率角度來看，這個量并不算很少，但是一來與以往的基數(shù)相比，這里的降幅還是比較明顯的；二來基于A股投資者多年來形成的操作習(xí)慣，換手率等指標(biāo)也不能簡單地與海外市場類比。所以就當(dāng)前的市場而論，成交量的萎縮是比較明顯的。而這種萎縮往往提示了以下兩點。一是市場整體趨冷，個股操作空間有限，導(dǎo)致基本失去了財富效應(yīng)。這樣一來，就很難出現(xiàn)資金在不同板塊中不斷進出，通過輪流買賣不同的熱點品種來獲利的操作，自然就導(dǎo)致了交易減少，成交量萎縮的狀況。二是市場明顯缺乏增量資金。沒有新資金的介入，市場就很難真正活躍，大盤也就不太可能有序地上漲。相關(guān)數(shù)據(jù)還顯示，不少證券投資基金遭遇到了因為投資者賣出而帶來的贖回壓力，從某種意義上講，市場資金是在減少的。這些因素的綜合作用使得大盤成交處于一種較為低迷的狀態(tài)，買的人少，特別是那些中小市值的股票，嚴重缺乏大資金的關(guān)照，導(dǎo)致交投十分清淡，于是，股指下臺階，個股出現(xiàn)大面積下跌的狀況，就不可避免地出現(xiàn)在投資者的面前。

　　很多人注意到，今年年初以來，以中央?yún)R金公司為代表的一些具有國家背景的金融投資機構(gòu)，不斷加大對A股市場的投資力度。開始是集中買入四大國有資本控股的商業(yè)銀行股份，后來又介入滬深300、中證500等寬基ETF，這在很大程度上改善了市場的流動性，并且在一定程度上對股市行情起到了拉升作用。不過從理論上來說，光有某類投資機構(gòu)的買入，如果沒有能夠形成整個市場的共鳴，那么至多只能是局部緩解一下市場供求矛盾，而不可能在整體上改變市場的趨勢。監(jiān)管部門早就要求引導(dǎo)長線資金入市，還提出了要培育股市的“耐心資本”，但受制于大環(huán)境的影響以及投資者偏好變化的制約，一段時間下來，并沒有出現(xiàn)長線資金大規(guī)模入市的動向。個人投資者購買國債以及其它固收類理財產(chǎn)品的積極性不低，但對進入權(quán)益類市場則既缺乏信心，也沒有興趣。此外，一段時間以來，外資也在調(diào)整在A股市場上的操作策略，在一定程度上出現(xiàn)了下調(diào)投資規(guī)模的趨勢。北向資金的持續(xù)賣出雖然總量并不大，但或多或少也提示了資金的流向。顯然，這些因素的疊加構(gòu)成了股市成交下降的基本原因。隨著這些因素的進一步強化，成交萎縮的狀況也就變得越來越嚴重。成交量少了，股市很難保持不跌。

　　一年前，中央提出活躍資本市場、提振投資者信心的明確要求，這對于廣大投資者來說，是一個巨大的信心鼓舞。一年來，有關(guān)部門在加強市場監(jiān)管、提高上市公司質(zhì)量以及維護投資者利益方面，做了大量的工作。現(xiàn)在看來，恐怕還應(yīng)該在鼓勵與引導(dǎo)長線資金入市方面有更大更積極的舉措。畢竟，市場信心的恢復(fù)主要還是要靠股市有良好的表現(xiàn)。現(xiàn)在讓更多合規(guī)資金入市，持續(xù)營造量價配合、價升量增的態(tài)勢，有利于從根本上穩(wěn)定投資者的情緒，改變股市表現(xiàn)與各界預(yù)期脫節(jié)的被動局面，從而實現(xiàn)證券市場良性發(fā)展的目標(biāo)。