券商罕見大漲，無論是地方國(guó)資券商、還是有著合并預(yù)期的一些券商，以及強(qiáng)調(diào)科研的東方財(cái)富（300059）等券商，均大漲。技術(shù)層面，券商有著龐大的客戶群體，AI應(yīng)用需求和場(chǎng)景廣闊。A股券商和百度、同花順（300033）等國(guó)內(nèi)AI大廠在投顧、風(fēng)控等領(lǐng)域達(dá)成合作，未來一方面是應(yīng)用場(chǎng)景的深度有待拓展，另一方面是，非傳統(tǒng)券商和投顧機(jī)構(gòu)亟待解決資質(zhì)不足的障礙。

　　國(guó)海等漲停，銀河大漲

　　券商估值低位，反彈有望持續(xù)

　　券商板塊近期表現(xiàn)活躍，一度成為A股反彈的先鋒。尤其是7月31日，券商板塊表現(xiàn)驚喜，國(guó)海證券、首創(chuàng)證券（601136）、華鑫股份（600621）、天風(fēng)證券（601162）、太平洋盤中齊齊漲停，更少見的是部分大型券商也接近漲停，如中國(guó)銀河（601881）盤中漲停，中金公司（601995）的漲幅也達(dá)7%。

　　消息層面，頭部券商合并預(yù)期再起。對(duì)此，中金公司盤中通過媒體“辟謠”稱，表示沒有合并相關(guān)的消息。

　　相對(duì)來說，招商證券、國(guó)投資本（600061）、東方證券、國(guó)泰君安等以投行業(yè)務(wù)擅長(zhǎng)的、缺乏合并預(yù)期的大型券商漲幅較小。

　　另外，此前超跌的東方財(cái)富、同花順等反彈也很強(qiáng)烈，當(dāng)天東方財(cái)富漲幅接近10%，同花順更是一度大漲13%。相較于傳統(tǒng)券商，這兩家公司近些年發(fā)力研發(fā)和AI領(lǐng)域。AI產(chǎn)業(yè)2022年以來取得突破性成就，無論是應(yīng)用場(chǎng)景的快速普及，還是一二級(jí)市場(chǎng)的如火如荼，都撼動(dòng)著各個(gè)產(chǎn)業(yè)，券商亦是如此。

　　比如同花順推出的“問財(cái)”功能，是國(guó)內(nèi)較早推出智能選股功能的企業(yè)，公司介紹是“通過AI技術(shù)致力于為股民提供智能選股、量化投資、技術(shù)分析、快速選股等服務(wù)”。目前其推出了VIP功能，經(jīng)測(cè)試目前收費(fèi)是298元/季。

　　官網(wǎng)顯示有中信、國(guó)泰君安、平安證券、光大證券等約10家大中型券商采用了問財(cái)功能。之所以獲得了多家券商的青睞，和公司及早布局AI業(yè)務(wù)有較大關(guān)系。同花順2023年還發(fā)布了HithinkGPT大模型，是“業(yè)內(nèi)首家通過網(wǎng)信辦備案的金融對(duì)話大模型”。

　　東方財(cái)富也緊跟其后。網(wǎng)信辦官網(wǎng)顯示，今年1月發(fā)布的第三批深度合成服務(wù)算法備案信息公告顯示，東方財(cái)富的“自然語(yǔ)言合成算法”名列其中，可用于旗下Choice等工具的智能對(duì)話；一同獲得備案的還有東方財(cái)富“虛擬主播數(shù)字人合成算法”等其他算法，有多管齊下后來居上的態(tài)勢(shì)。

　　中信證券公告則表示公司去年應(yīng)市場(chǎng)需求推出人工智能備案助手服務(wù)，主要服務(wù)于基金和私募類客戶；在時(shí)興的ESG業(yè)務(wù)上，中信證券運(yùn)用AI大模型等技術(shù)手段，迭代開發(fā)ESG全景數(shù)智化服務(wù)，共包括上市公司ESG評(píng)價(jià)、債市ESG研究、資管產(chǎn)品ESG分析、ESG指數(shù)特征、ESG數(shù)據(jù)超市六大模型。

　　由于ChatGPT等國(guó)外AI企業(yè)面臨知識(shí)產(chǎn)權(quán)和審核等難題，傳統(tǒng)券商普遍和國(guó)內(nèi)AI大廠實(shí)施合作。率先深耕AI領(lǐng)域的百度受到多家券商青睞。2023年3月，百度文心一言發(fā)布會(huì)上“官宣”和華福證券、國(guó)盛、興業(yè)、長(zhǎng)江、廣發(fā)證券等8家券商達(dá)成合作，在智能客服、客戶畫像、投顧賦能、風(fēng)險(xiǎn)管理、交易執(zhí)行、投教等證券應(yīng)用場(chǎng)景上挖掘AI潛力；9月百度智能云和銀河證券達(dá)成合作，率先實(shí)現(xiàn)了大模型在場(chǎng)外衍生品交易場(chǎng)景的應(yīng)用落地。

　　據(jù)了解，由于去年下半年以來監(jiān)管部門進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)券商合規(guī)、風(fēng)控以及IT工作的監(jiān)管，攜手AI大廠一年多來，券商對(duì)AI的應(yīng)用受到一定限制。而且由于二級(jí)市場(chǎng)的震蕩對(duì)AI應(yīng)用同樣有著影響，比如市場(chǎng)波動(dòng)超出預(yù)期加大風(fēng)控壓力、入市新客戶低于預(yù)期，加之券商以傭金戰(zhàn)為抓手、存在搶客現(xiàn)象，AI提供的“參考意見”有時(shí)候不被業(yè)務(wù)人員所認(rèn)可。從券商A股財(cái)報(bào)來看，券商對(duì)AI的應(yīng)用仍是以輔助性工作為主、尚未在財(cái)務(wù)上取得直接成就。

　　國(guó)際投行AI研發(fā)投入大

　　A股券商有待繼續(xù)發(fā)力

　　部分頭部券商試圖自助打造AI工具。申萬宏源2023年報(bào)披露公司已編制了《申萬宏源2023AIGC大模型白皮書》，今年將把對(duì)機(jī)構(gòu)客戶的智能化、專業(yè)化服務(wù)作為轉(zhuǎn)型重點(diǎn)；中信建投（601066）則另辟蹊徑，大力推動(dòng)FICC智能平臺(tái)建設(shè)，“運(yùn)用人工智能算法推薦銷售債券”，對(duì)零售客戶則把自主打造了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的在線智能投顧平臺(tái)，6000多名持牌顧問能快速響應(yīng)客戶的在線咨詢。

　　從研發(fā)人員的角度，金融IT廠商的研發(fā)實(shí)力往往強(qiáng)于多數(shù)大中型券商。iFinD不完全統(tǒng)計(jì)顯示，東方財(cái)富的研發(fā)人員數(shù)量超過2000人，在券商板塊高居第一檔。其研發(fā)人員在全員工的占比達(dá)到1/3，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)券商。一般來說，傳統(tǒng)券商的研發(fā)人員占比不超過10%，大多數(shù)低于5%。如光大證券2023年報(bào)披露的研發(fā)人員占比只有5.7%，國(guó)金證券、東方證券分別是4.95%、3.6%，國(guó)聯(lián)、紅塔低于2%。相較于監(jiān)管要求，有一定差距。

　　相較于協(xié)會(huì)的目標(biāo)，部分券商還有待提升。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2023年印發(fā)了《證券公司網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計(jì)劃(2023-2025)》，對(duì)券商科研提出硬要求，券商2023年-2025年信息科技平均投入金額不少于平均凈利潤(rùn)的10%，或平均營(yíng)業(yè)收入的7%，信息科技專業(yè)人員不低于企業(yè)員工總數(shù)的7%。

　　在這方面，外資投行跑在了前面。今年4月，摩根大通的股東會(huì)上，摩根大通董事長(zhǎng)兼CEO杰米·戴蒙透露，目前摩根大通已擁有超過2000名AI和機(jī)器學(xué)習(xí)(ML)專家、以及數(shù)據(jù)科學(xué)家，他們?cè)?00個(gè)AI相關(guān)應(yīng)用中工作，包括欺詐檢測(cè)、市場(chǎng)營(yíng)銷和風(fēng)控等領(lǐng)域；摩根大通還在探索生成性人工智能(GenAI)的多領(lǐng)域部署，最引人注目的是軟件工程、客戶服務(wù)以及提高員工生產(chǎn)力等方面。相較而言，國(guó)內(nèi)尚無一家傳統(tǒng)券商的研發(fā)人員超過2000人，AI相關(guān)的數(shù)據(jù)專家和機(jī)器學(xué)習(xí)領(lǐng)域的工程師更少。

　　中后臺(tái)降本增效效果漸顯

　　總之，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)券商和金融IT企業(yè)引入AI工具并實(shí)用化的場(chǎng)景還比較單調(diào)，多數(shù)停留在客服、風(fēng)控應(yīng)用等環(huán)節(jié)，應(yīng)用深度較淺，與頭部AI大廠有一定差距。比如同花順年報(bào)顯示，公司的AI服務(wù)主要應(yīng)用于供智能語(yǔ)音、智能客服、智能金融問答、智能投顧、智能質(zhì)檢機(jī)、會(huì)議轉(zhuǎn)寫等功能。二級(jí)市場(chǎng)上，證券AI龍頭同花順股價(jià)于去年4月創(chuàng)新高后持續(xù)震蕩下滑，未能追隨美股AI龍頭英偉達(dá)的走勢(shì)、盤整后再次震蕩走高。當(dāng)前同花順股價(jià)107元，不足去年高點(diǎn)的五成。

　　當(dāng)前券商AI的應(yīng)用場(chǎng)景和營(yíng)業(yè)部、尤其是部分中臺(tái)部門重合程度較高，這可能加速對(duì)部分基層員工和中臺(tái)部門的替代。以營(yíng)業(yè)部數(shù)量為觀察樣本，近兩年券商營(yíng)業(yè)部總量從以往的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為精簡(jiǎn)。加之“傭金戰(zhàn)”的影響，近期多家券商公告撤并營(yíng)業(yè)部。光大證券、國(guó)投證券、東海證券、財(cái)通證券（601108）、方正證券、紅塔證券（601236）等至少7家券商宣布撤并網(wǎng)店。

　　其中國(guó)投證券（原“安信證券”）今年撤銷的營(yíng)業(yè)部最多，年初至今已陸續(xù)撤銷46家營(yíng)業(yè)部，目前剩下的營(yíng)業(yè)部數(shù)量是300家左右。國(guó)投證券2023年報(bào)顯示，公司的AI工具已全面應(yīng)用于風(fēng)控體系，并利用大數(shù)據(jù)模型和AI算力自研“AI網(wǎng)格2.0”等創(chuàng)新產(chǎn)品、該AI網(wǎng)格智能交易功能去年為客戶賺取超額收益數(shù)千萬元。

　　光大證券也于6月14日宣布將撤銷濟(jì)南、深圳等地的3家營(yíng)業(yè)部。查詢中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)顯示，光大證券當(dāng)前營(yíng)業(yè)部數(shù)量約240家。公司年報(bào)顯示，去年確立了了“平臺(tái)化、組件化、智能化”科技發(fā)展思路，去年的信息技術(shù)投入總額約5.45億元，其中還包括一筆不菲的人員外包費(fèi)用。

　　非傳統(tǒng)投顧公司先行一步

　　需跨越合規(guī)、代銷、牌照三門檻

　　相比之下，部分非傳統(tǒng)的證券服務(wù)公司在AI和大模型應(yīng)用上更加靈活。九方智投(09636.HK)2023年成功港股上市。公司去年聯(lián)合華為云、科大訊飛（002230）推出九方智能投顧數(shù)字人“九哥”，標(biāo)志著公司在金融智能服務(wù)領(lǐng)域邁出堅(jiān)實(shí)一步。公司去年總營(yíng)收人民幣19.65億元，同比增加約6.2%，股東應(yīng)占凈利潤(rùn)約人民幣1.91億元，同比減少58.6%。

　　牌照方面，《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》要求，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)提供證券投資顧問服務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)與客戶簽訂證券投資顧問服務(wù)協(xié)議，就收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和支付方式、爭(zhēng)議或者糾紛解決方式作出約定；證券投資顧問應(yīng)在評(píng)估客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力和服務(wù)需求的基礎(chǔ)上，向客戶提供適當(dāng)?shù)耐顿Y建議服務(wù)。天眼查、裁判文書網(wǎng)等顯示，幾位投資者以“證券投資咨詢糾紛”的名義起訴了九方財(cái)富和九方智投；黑貓投訴平臺(tái)上，有用戶投訴九方“誘導(dǎo)消費(fèi)”等問題。

　　為填補(bǔ)牌照不足的缺陷，2023年，九方財(cái)富和證通股份有限公司訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，九方宣布收購(gòu)證通股份持有的上海沃芮歐信息科技有限公司全部股權(quán)，對(duì)價(jià)1.35億元。天眼查顯示，上海沃芮歐的主要資產(chǎn)是上海云灣基金銷售有限公司，后者持有一張基金銷售牌照。作為一家獨(dú)立的基金銷售機(jī)構(gòu)，云灣基金銷售近兩年多次被解除代銷協(xié)議。繼2021年益民基金解除和上海云灣基金的代銷協(xié)議后，平安基金也暫停了和云灣基金的銷售合作、原因是“為維護(hù)投資者利益”；長(zhǎng)盛基金也公告稱，云灣基金不再代銷長(zhǎng)盛旗下所有公募基金。

　　值得注意的是，少數(shù)頭部量化私募曾試圖在AI應(yīng)用上取得突破。此前國(guó)內(nèi)量化私募有幻方、明竑等第一梯隊(duì)“四巨頭”的說法，其多年前就從國(guó)內(nèi)外知名高校大量挖掘數(shù)學(xué)系、計(jì)算機(jī)專業(yè)的優(yōu)秀高知人才，提前儲(chǔ)備人才、挖掘了大量多維度的因子并用于量化高頻交易。2023年下半年以來，受監(jiān)管收緊、二級(jí)行情結(jié)構(gòu)分化等影響，量化私募普遍業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)差、規(guī)?？s水，尤其是對(duì)高頻交易的約束、對(duì)量化私募原定的AI應(yīng)用場(chǎng)景產(chǎn)生較大影響。

　　為了從監(jiān)管層面統(tǒng)籌金融科技和人工智能的落地，今年6月24日，央行科技司發(fā)文表示將指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)針對(duì)科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融等領(lǐng)域的差異化需求，有針對(duì)性地提供技術(shù)支撐、數(shù)據(jù)支持、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范等技術(shù)保障。展望未來，AI與證券的融合有望提速。