■桂浩明

　　股票市場成交低迷的狀況已經(jīng)持續(xù)了一段時間，最近則表現(xiàn)得更為突出。在上周五，滬深京三市合計的成交金額僅5660億元，較今年成交金額的峰值減少了約一半。進入本周，三市的單日成交金額更是萎縮到了5000億元以下，是近幾年來的地量水平。有人預(yù)測，這樣下去要不了多久，股票市場的單日成交金額將會進一步萎縮到不足4500億元的水平。

　　誠然，如果從換手率的角度來看，相比海外成熟市場，至少現(xiàn)在滬深市場的交易還算是活躍的。但考慮到投資者結(jié)構(gòu)、市場交易風(fēng)格以及歷史所形成的操作習(xí)慣，滬深市場在量能上的走弱還是比較明顯的。特別是其衰減速度相當(dāng)快，雖然其中有量化交易受限制的因素，但還是引發(fā)了眾多市場人士的擔(dān)憂。畢竟，“量為價先”的道理大家還是懂的，如果交易一直萎靡不振，那么后市的運行狀況顯然也會很弱，難以展開有力度的反彈行情。

　　在這里應(yīng)該指出的是，成交低迷只是一種表象，如果一些政策作出調(diào)整(譬如允許T+0)，會很快出現(xiàn)回升。這里的本質(zhì)問題在于投資者缺乏信心，人氣渙散對于股市來說是很嚴(yán)峻的問題。說到底，股票市場是一個大眾化的投資市場，在中國它的參與者是以億來計的，也正是因為相當(dāng)數(shù)量有余錢的投資者都參與其中，形成了巨大的需求，而由此帶來的充裕流動性，使得股票在上市后能夠獲得相應(yīng)的溢價，公司價值能得以較快的體現(xiàn)。當(dāng)然，投資者拿出真金白銀來購買股票，可以說是看重企業(yè)的成長性，但更為實際的出發(fā)點還是市場在運行中能夠推高股票的價格。大家所熟悉的“財富效應(yīng)”，其實質(zhì)就是人們在投資中獲利以后，會進一步增加投資規(guī)模，進而形成良性循環(huán)。但是，如果投資失敗，特別是持續(xù)多次的操作都沒有能夠賺到錢，就會動搖投資者的信心，導(dǎo)致從股票市場撤出資金，帶來反向的“財富效應(yīng)”。在這種情況下，市場必然會表現(xiàn)出成交低迷的狀況，而很顯然，在這背后是人氣的渙散。

　　對于一個大眾化的市場而言，人氣渙散是非?？膳碌氖虑椤Ｇ懊嬉呀?jīng)提到過，股票要能夠溢價發(fā)行與快速變現(xiàn)，前提條件是要有足夠的流動性，而能夠提供這種流動性的只能是廣大普通投資者。無論是A股市場，還是海外成熟市場，在其發(fā)展過程中都有一個不斷在民眾中普及、滲透率逐漸提高的過程。交易的遠端化與智能化，以及普通百姓資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化，都在不同層面加速了這一趨勢。以至于雖然股票交易只是眾多金融活動中的一種，但卻受到了各國政府較多的關(guān)注，一旦市場有所波動，政府就會以各種形式予以干預(yù)。反過來也很難想象，現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，如果沒有一個活躍的股市，那將是一種什么樣的場景。也許從這個角度可以說，股市上的人氣不但是維系證券市場平穩(wěn)運行的基礎(chǔ)，也是支持經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵性因素，其重要性不言而喻。

　　但是，因為各種復(fù)雜的因素，A股市場現(xiàn)在遇到了極大的困難。連續(xù)幾年的下跌，加上日漸乏味的走勢，磨損了投資者的信心與激情。如果說在以前大家還指望跌下來后會反彈，那么到后來3000點輕易被擊破后，恐怕對后市仍然抱有希望的人就變得越來越少了。每次股市有盤中反彈，大家都是選擇賣出，行情的逐波走低就是這樣形成的。人氣如果繼續(xù)渙散下去，市場的各項功能就會逐漸喪失，股市對實體經(jīng)濟的推動作用也就難以實現(xiàn)了。無疑，面對這樣的情況，有關(guān)方面要有緊迫感，不能認(rèn)為成交萎縮是件小事，要看到這背后所蘊含著的危及市場生存的巨大風(fēng)險。如果投資者對證券市場普遍缺乏預(yù)期，也不再抱什么希望，紛紛決意于離場，那將是非常嚴(yán)重的事情，一定要堅決避免它的發(fā)生。