■賀宛男

　　8月底9月初以來(lái)，A股市場(chǎng)掀起了一輪并購(gòu)重組潮。

　　8月27日，雙成藥業(yè)（002693）公告，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購(gòu)半導(dǎo)體公司奧拉股份100%股權(quán)；8月31日，格力地產(chǎn)（600185）披露，擬將公司的地產(chǎn)業(yè)務(wù)置換珠海免稅集團(tuán)51%股權(quán)；9月1日，保變電氣（600550）公告，大股東中國(guó)兵器裝備集團(tuán)正與中國(guó)電氣裝備集團(tuán)整合，或?qū)е聦?shí)控人變更為中國(guó)電氣裝備；9月2日，中國(guó)船舶（600150）擬通過(guò)換股吸收合并中國(guó)重工（601989）；9月5日，國(guó)泰君安、海通證券雙雙發(fā)布停牌公告，擬籌劃重大資產(chǎn)重組；9月6日，陜西煤業(yè)（601225）公告，擬收購(gòu)實(shí)控人陜煤集團(tuán)全部股權(quán)，打造煤電一體化運(yùn)營(yíng)模式；9月7日，思林杰公告，正在籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買(mǎi)市值30億元的青島科凱電子股權(quán)；9月8日，鹽湖股份（000792）公告，公司實(shí)控人或由青海省國(guó)資委轉(zhuǎn)為中國(guó)五礦；9月9日，合肥城建（002208）公告，擬通過(guò)發(fā)行股權(quán)購(gòu)買(mǎi)控股股東旗下安徽公共資源集團(tuán)股權(quán)。

　　9月11日，證監(jiān)會(huì)表示，在多項(xiàng)政策支持下，我國(guó)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組正進(jìn)入“活躍期”。

　　據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，僅8月底到9月20日，上市公司已公告的就有30起并購(gòu)與重組。然而，從股價(jià)看，并購(gòu)重組標(biāo)的企業(yè)卻表現(xiàn)出冰火兩重天的景象。

　　中國(guó)船舶并購(gòu)中國(guó)重工，堪稱(chēng)近十年A股資本市場(chǎng)最大規(guī)模的并購(gòu)交易。別的不說(shuō)，兩家股票停牌時(shí)的市值分別為1560億元和1135億元，兩家公司的總資產(chǎn)分別為1743億元和2020億元?？晒姘l(fā)表前后，被合并的中國(guó)重工已連跌四天，中國(guó)船舶也連開(kāi)四根陰線。

　　同樣，被譽(yù)為“中國(guó)神湖”的鹽湖股份，股價(jià)表現(xiàn)也乏善可陳。

　　9月并購(gòu)潮個(gè)案中，股價(jià)表現(xiàn)最突出的是保變電氣和雙成藥業(yè)。

　　保變電氣自9月1日公告重組，股價(jià)由4.44元漲至本周五的11.12元，漲幅已達(dá)250%。該股出現(xiàn)大漲，一是市值相對(duì)較小，本周五流通市值也就87億元。更重要的是，保變電氣原來(lái)的大股東兵裝集團(tuán)旗下有十多家上市公司，如上交所的長(zhǎng)安汽車(chē)、湖南天雁（600698）、電科芯片（600877）、東安動(dòng)力（600178）、保變電氣，深交所的西儀股份、利達(dá)光電、中原特鋼、江鈴汽車(chē)（000550）等，業(yè)績(jī)都不怎么樣，離開(kāi)了兵裝到電器裝備集團(tuán)，后者上市公司少些，存在資產(chǎn)整合的預(yù)期。而業(yè)績(jī)虧損股價(jià)大漲的雙成藥業(yè)，停牌數(shù)日后已拉出6連板，被市場(chǎng)稱(chēng)為“妖股”。

　　雙成藥業(yè)擬收購(gòu)的奧拉股份，主營(yíng)模擬芯片和數(shù)?；旌闲酒?，由雙成藥業(yè)實(shí)控人王成棟和他的兒子全資控股。2022年奧拉股份申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市時(shí)，擬發(fā)行8334萬(wàn)股(占總股本的1/4)，募資30億元，按上市后總股本計(jì)算，市值將達(dá)120億元。該公司2024年8月IPO被終止，8月即宣布注入雙成藥業(yè)。根據(jù)雙成藥業(yè)于9月10日公告的交易預(yù)案，收購(gòu)價(jià)3.85元/股，發(fā)行不超過(guò)雙成藥業(yè)30%的股份，即12440萬(wàn)股，市值為47894萬(wàn)元。從兩年前擬在科創(chuàng)板上市時(shí)的120億元，到兩年后不足5億元，這是怎樣的“自由落體”？

　　盡管奧拉股份2022、2023年凈利潤(rùn)分別為-8.56億元、-9.62億元，但畢竟是一家芯片企業(yè)，比起雙成藥業(yè)扣非后已連虧5年半，弄得不好將被ST要好些；再加上雙成藥業(yè)又是一家小盤(pán)股，于是股價(jià)快速地漲起來(lái)了。

　　最后，筆者想說(shuō)的是，如果說(shuō)當(dāng)年滬東重機(jī)變身中國(guó)船舶那樣的并購(gòu)，是希望做大做強(qiáng)上市公司，是資本擴(kuò)張的話，那么，在今天的宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)背景下，特別是在資本市場(chǎng)低迷之際，并購(gòu)的著眼點(diǎn)應(yīng)該是收縮，收縮資本減少上市公司。

　　看看*ST亞星（600213）的例子吧。9月13日，公司向上交所提出主動(dòng)退市，理由是其大股東山東國(guó)資認(rèn)為亞星與旗下另一家上市公司申通客車(chē)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。特別值得提倡的是，山東國(guó)資承諾，給予小股東以現(xiàn)金選擇權(quán)，行權(quán)價(jià)格為6.42元/股(比停牌前溢價(jià)10%)。最后獲得絕大部分股民的支持，中小股東將獲賠6.17億元。

　　截至本周五，滬深股市已有51家上市公司退市摘牌，但均為強(qiáng)制退市。在新一輪購(gòu)并浪潮中，我們期待有更多的主動(dòng)退市公司，并給中小股東以合理的補(bǔ)償。